专题报告 2025-11-12 钢材：钢铁周期的下半场，产量约束与需求复苏的边界 报告要点： zhao3@wkqh.cn 陈张滢 黑色研究员 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 黑色金属研究 | 钢材 1.供应端趋严：从行政压减到利润驱动的自发收缩 过去几年，中国钢铁行业经历了由高景气到深度调整的周期转折。伴随房地产投资持续下行、 基建拉动效果递减、制造业订单波动，钢材需求整体进入低位震荡区间。与此同时，供给端的 产量趋于市场化，短流程产能扩张与长流程减量共存，使行业产量逐步趋于平稳。当前，钢铁 周期将随着宏观环境宽松进入"下半场"，有望在产量约束与需求复苏的动态再平衡。 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 赵 航（联系人） 黑色研究员 从业资格号：F03133652 0755-23375155 2021 年以来，"以产定供"已成为钢铁行业的常态化政策导向。粗钢压减政策连续 四年实施，虽然近几年间对于政策的执行力度略有差异，但总体方向明确：通过控 制总量来稳定市场和碳排放。各地在产能置换和能耗约束方面的政策不断趋严，新 建项目审批周期延长，使得钢铁总产量进入阶段 ...