这句话曾是互联网时代的黄金法则，如今，它正成为人工智能（AI）下半场的判词。 *内容仅为呈现不同市场观点与研究视角，并不意味着本公众号对文中观点结论认可。 "资本市场从不奖励'最先进'，它奖励的是'最便宜、最可规模化、最先形成网络效应的技术'。" 过去两年，全球资本市场的 AI 叙事高度统一：算力即权力，GPU 即石油。 英伟达的市值飙升，纳斯达克的繁荣，皆建立在对"算力稀缺 性"的信仰之上。 然而，近期市场风向的微妙变化，揭示了一个被忽视的真相：AI 产业的价值锚点，正在从"供给侧的算力垄断"向"需求侧的 Token 消耗"迁 移。 当中国大模型在 OpenRouter 等平台上以惊人的调用量反超美国，当 Token 价格出现断崖式差异，一场关于定价权的深层变革正在上演。 而在这场变革中，恒生科技指数，正悄然从"政策博弈的战场"，演变为全球大模型真正的"Token 晴雨表"。 价格屠刀落下：Token战争， 本质是一场成本革命 OpenRouter 的周度数据看似只是一次调用量的阶段性反超——中国模型单周 5.16 万亿 Token，对比美国 2.7 万亿 Token。 如果仅看绝对值，这或许只是短期波动。 ...