机构：申万宏源研究 风险提示：互联网医疗政策环境变化、线上渗透率不及预期、行业竞争加剧。 持续拓宽新药首发品类。公司25Q3 与礼来、信达生物、卫材中国、拜耳等药企签署战略合作协议，多 项新药于公司平台首发，例如卫材莱博雷生片、恒瑞全氟己基辛烷滴眼液、拜耳达喜乳果糖等。 双11 超7000 个品牌成交额同比翻倍、AI 问诊体现价值。2500+医药品牌成交额翻倍，原研药品类翻倍 验证公司扩充原研药品类价值，2500+保健品成交额翻倍，2000+医疗器械成交额翻倍。AI 侧，30%用 户咨询来自深夜体现AI 医生价值，咨询人次环比增加60%+，用户好评率超98%，线上营养师90%由AI 解决。 拓宽AI 健康生态。25 年9 月公司和鱼跃、三诺、微泰等品牌合作成立智慧互联生态联盟，通过AI Agent 搭建用户监测、分析、干预和跟踪的血糖管理体系，未来计划拓展至血压、心电、呼吸制氧等领 域。 维持买入评级。考虑到公司医药和健康产品销售、平台服务增长突出，我们上调公司25-27年收入预测 为709.5、820.0、934.9 亿元，原预测为700.9、813.5、910.2 亿元。考虑到公司供应链优势有望持续带动 ...