拼多多在投资者面前表达谨慎情绪已经持续了多年，管理层反复预警利润波动的措辞几乎没有变过。 散户甚至习惯了把财报后的股价下跌当作买入信号。 拼多多 2025 年全年财报中的表现大多也在市场预期之内：全年营收 4318 亿元，同比增长 10%；净利 润同比下降 12%，利润率继续承压。 它依然没有像同行那样宣布大规模 AI 投资，而是罕见地在财报电话会上披露了新的战略动作：在上 海组建名为 "新拼姆" 的专项公司，首期现金注资 150 亿元，未来三年计划投入 1000 亿，整合拼多多 与 Temu 的供应链资源，开启品牌自营模式，面向全球市场推出自有品牌。 2025 年，当竞争对手卷入外卖大战、押注 AI、争夺国补份额时，拼多多没有跟进这些热门赛道。它 在国内用百亿补贴逐品类防守，把多多买菜做成覆盖全境的社区团购平台，Temu 在关税冲突加剧的 背景下进入全球近百个国家，同时在底层用千亿资金深扎产业带——几条战线同时推进，但每一条都 是老生意的延伸。 由轻向重，在产业带中继续生长。 文 丨 陈然 依靠价格优势跨境直邮，对政策波动的抵抗力远远不够。 Temu 的市场结构也发生了重要变化。关税政策改变之前，北美贡献了 ...