2025 年 12 月 7 日 总量研究 把握年末利率下行契机，解析十年国债 ETF 配置价值 ——工具型产品介绍与分析系列之二十七 要点 年末利率存在下行机会： "供强需弱"格局大概率延续，经济回升向好的基础有待巩固。2025 年 10 月 我国经济呈现"消费改善、生产偏弱、投资下行"的结构性特征，固定资产投 资和房地产开发投资仍是主要拖累。工业增加值同比增速回落、企业利润率略 有下降，显示短期经济面临下行压力。展望四季度，受前期扩内需政策效应减 弱和增量财政政策的支撑尚未显现影响，"供强需弱"格局可能延续，实现全 年目标仍具挑战。 央行重启买债，有助于修复"宽资金—紧负债"的结构扭曲，加快资金面宽松 向债券市场的有效传导。央行重启国债买入，虽初期量不大，但表明货币政策 释放"适度宽松"信号。若后续买债操作持续推进，将进一步释放银行在中长 期国债上的配置能力，加快资金面宽松向债市传导，支撑中长期国债收益率下 行与市场稳定。 短期流动性冲击对债市的扰动有限。进入 11 月后，债市出现调整，我们认为 主要源于短期流动性冲击，而非中长期利率下行趋势的改变。随着冲击影响的 消化，年末利率仍存在下行动力，中长期国债仍 ...