证券研究报告 | 2025年09月01日 江西铜业（600362.SH） 优于大市 国内铜矿盈利稳健，国外资源多点开花 2025H1 归母净利润同比增长 15%。2025H1 公司营业收入 2570 亿元，同比下 降 5.9%，公司主动压降贸易业务所致；2025H1 归母净利润 41.7 亿元，同比 增长 15.4%；2025Q2 归母净利润 22.2 亿元（同比+16.8%，环比+13.8%）； 2025H1 经营性净现金流 44.2 亿元，同比增长 9.8%。2025H1 盈利增长，除了 铜价上涨原因外，主要受益于贵金属金银价格上涨，以及冶炼副产品硫酸价 格上涨。2025H1 金银业务毛利同比增加 8 亿元，硫酸业务毛利同比增加 9 亿 元。 公司主导的哈萨克斯坦巴库塔钨矿顺利投产。巴库塔钨矿是全球资源量最大 的露天钨矿，三氧化钨资源量 23.3 万吨，储量 14.5 万吨。于 2024 年 11 月 投产并于 2025 年二季度实现商业化运营。2025 年采选量预计 330 万吨，生 产含三氧化钨 65%的精矿 9313 吨；2027 年之后采选量将达到 495 万吨，年 生产精矿达到 14171 吨。 ...