证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 进击的"中游"：来自供给力量的呐喊 ——战略看多中游制造系列一 我们首先回应市场的争议：当中国的商品贸易顺差达到 1.18 万亿美元（2025 年全年数据），出口份额达到 14.6%（2024 年的数据）之际，中游出口的空间 在哪？基于历史可比经济体的回顾不足以打消市场的顾虑（如日本、韩国、新 加坡等经济体在跨国中等收入国家行列之际，出口份额仍继续增长，但其体量 远小于中国）。对这一问题，我们思考如下：出口额的空间受限或并不代表出 海空间的受限、不代表出口品牌空间受限、不代表附加值空间受限、不代表利 润空间受限。 首先，我们计算包含出海在内的广义出口，目前中国相比美国依然偏低。其次， 我们比较主要经济体上市公司的海外收入占比，中国目前偏低。再次，从产品 的技术含量角度，我们计算各国出口的前向参与度（后向偏劳动密集型，前向 偏技术密集型），中国低于主要经济体。再次，从产品品牌的角度，在服装、 电子、半导体、航天与国防、汽车、化工、汽车零部件等领域与第一甚至第二 第三名差距较大。出口有望从以往的贴牌加工持续转向自有品牌出口。最后， 结合章节三所讨论的大国、中等强国、新兴国家的 ...