" " 火箭运力就是"算力"，火箭端卡位核心的环节有望享受长期的估值溢价、最先受益下游景气度的传 导，我们认为火箭端的预期差在于上中下游景气度的边际变化 投资建议 抢占太空资源属于当前我国的重要战略，而目前的核心卡点在于火箭端的运力不足，我们看好 26 年成为商业火箭公司的可回收发射元年，重视国内空天链的"寒武纪"：火箭核心零部件。 相关标的 航天动力（航天发动机）、飞沃科技（航天发动机 3D 打印）、西部材料（航天发动机铌合金材料）、 超捷股份、广联航空。 风险提示 商业航天发展不及预期；原材料价格上涨；新进入者增加、价格竞争激烈；商业火箭公司上市节奏 不及预期。 敬请参阅最后一页特别声明 1 上游：核心的发动机材料环节。发动机核心材料属于稀缺的产业资源，未来随着火箭需求的放量， 我们大概率能看到上游稀缺金属的需求变化。西诺新贵（西部材料子公司）23-25H1 的收入为 3.8、 4.7、2.7 亿元，yoy 达+9.3%、+24.5%、24.9%，随着下游火箭需求的爆发增长，上游材料值得重视。 中游：设备端未来边际变化较大的两个方向是发动机、3D 打印方向，具备稀缺性+通胀的长期逻辑。 1）商业火箭的发动 ...