加强上海国际枢纽地位，深化布局国际航线网络，助力公司盈利改善。公司25H1 国际航线运力已达到 2019 年同期118%，在远程洲际航线恢复受阻的情况下公司开创国际航网新格局，坚持"往远处飞、往国 际飞、往新兴市场飞"，有助于让宽体机保持更高经营效益，往后看随着新开国际航线需求培育成熟， 国际航线仍将会对公司盈利改善有所贡献。此外公司积极服务上海国际枢纽战略，搭建日韩中转到欧 亚、欧洲中转到东南亚和澳洲的中转通道，需求端25H1 服务国际中转旅客496 万人次，同比+25%。我 们看好公司从供需两端发力国际航网建设，形成国际航线经营新格局。 公司半年报调整机队规划，调减2026、2027 年飞机引进数量。公司半年报规划2026/2027 年飞机净增 12/15 架，较2024 年报规划下调了39/13 架飞机引进数量（主要是B737 和A320 机型）。我们认为在上 游制造商交付较慢的背景下，公司调整飞机引进目标聚焦现有机队运营，有助于公司整体效益提升。 投资建议：看好行业价格触底回升以及公司深化改革的盈利释放红利，考虑2025 暑期价格偏弱，我们 下调2025 年归母净利至-10.7 亿元，维持公司2026 ...

中国东航（600115.SH）2025 年半年报点评 持续推进成本费用控制，国际航线经营步入新格局 2025 年 09 月 03 日 ➢ 2025 年 8 月 29 日公司发布 2025 年半年报：25H1 公司营收 668 亿元， 同比+4.1%，归母净亏 14.3 亿元（24H1 归母净亏 27.7 亿元），扣非归母净亏 17.6 亿元（24H1 扣非归母净亏 29.7 亿元）。25Q2 营收 334 亿元，同比+7.8%， 归母净亏 4.4 亿元（24Q2 归母净亏 19.7 亿元），扣非归母净亏 6.5 亿元（25Q2 扣非归母净亏 20.0 亿元）。公司 25H1 同比大幅减亏，收入端受行业降价影响 承压（主要体现在 25Q1），但成本端持续推进成本费用控制，同比改善明显。 ➢ 25Q2 座收同比降幅有限，油价回落、成本费用控制出色推动半年减亏，汇 率升值对半年度盈利影响有限。25H1 行业仍受价格竞争影响，公司整体座收同 比-3.1%（国内/国际港澳台同比-4.4%/+0.5%）。分季度看，25Q1 收益端影响 更大，我们测算 25Q1 整体座收同比-6.4%，25Q2 整体座收同比持平，其中国 ...