中药板块医药商业有望拐点，低估值、高股息吸引大 20260106 摘要 中药板块 2025 年受中成药集采续约和院外市场疲软影响业绩不佳，但 库存去化逐步完成，预计 2026 年将有所提升。以岭和特一等公司去库 存较早，而太极、葵花等公司压力较大。 基本药物目录（GML）对中药板块有显著提升作用，新版 GML 的发布 将带来增长机会。中成药集采对独家品种保护力度较大，降幅相对较小， 且原材料成本下降将在 26 年度报表中体现。 华润系公司如三九，其十五规划目标通常定在行业较高水平，且历史规 划完成情况良好，发展前景值得关注。佐力医业收购未来医业优质资产， 并胜诉百令胶囊仿制药诉讼，预计 26 年度利润将显著增长。 佐力制药预计 2025 年归母净利润约为 6.5 亿元，2026 年约为 9.1 亿 元，目前估值仅 13 倍左右，公司股息率接近 4.5%。三九医药受益于政 策利好，业绩稳健且估值便宜，具有吸引力。 方盛制药养血祛风成功纳入医保谈判目录，管线梯队完善且集采影响已 基本消化，预计 2025 年业绩约为 3.1 亿元，2026 年接近 3.7 亿元， 对应估值较低，且近期进行了特别分红。 Q&A 20 ...