证券研究报告：医药生物|行业周报 发布时间：2025-10-20 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 8583.87 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 9323.49 | | 52 周最低 | | 6764.34 | 行业相对指数表现 2024-10 2025-01 2025-03 2025-05 2025-08 2025-10 -10% -7% -4% -1% 2% 5% 8% 11% 14% 17% 20% 23% 医药生物 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 研究助理:陈峻 SAC 登记编号:S1340123110013 Email:chenjun@cnpsec.com 近期研究报告 《复宏汉霖（2696.HK）：样本扩大夯实 广谱抗癌疗效，看好 HLX43 大品种潜 力》 - 2025.10.09 医药生物行业报告 （2025.10.13-2025.10.17） 医疗器械集采逐步体现"稳临床、保质量、 ...

专题研讨会。新华网发（沈昊鹏 摄） 中国中医科学院副院长杨洪军表示，博士后是科技创新重要力量，活动旨在促进博士后与导师沟通交流，希望青年博士 后拓宽视野，推动研究成果在漳州转化，实现科技与产业融合。 本次活动由全国博士后管委会办公室等指导，福建省人社厅、漳州市政府联合主办，中国中医科学院、漳州片仔癀药业 股份有限公司承办。（刘默涵 杨婉真） 活动开幕式现场。新华网发（梁键 摄） 10月19日，第三届"中医药前沿交叉技术"博士后学术交流活动在福建漳州举办。活动以"AI For TCM 中医药前沿交叉技 术——基础与临床融合创新"为主题，聚焦前沿技术在中医药研究中的应用，为中医药现代化、科学化注入动力。 本次活动设置主旨报告、专题研讨、博士后"青蒿沙龙"、片仔癀联合实验室成果发布等环节，为博士后提供交流展示平 台。 ...

| 序号 | 板块 | 涨跌幅(%)▼ | | 总成交量（万手） = 总成交额（亿元）▼ | 净流入(亿元) ▼ | 上涨家数 | 下跌家数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 煤炭开采加工 | 3.47 | 2096.42 | 145.61 | 11.34 | 33 | 0 | | 2 | 电机 | 3.26 | 376.76 | 86.08 | 4.59 | 22 | 3 | | 3 | 电池 | 2.76 | 1493.34 | 477.62 | 35.67 | 94 | 8 | | 4 | 通信设备 | 2.69 | 1240.44 | 739.75 | 32.27 | 82 | ഗ | | 5 | 元件 | 2.45 | 707.63 | 348.93 | 12.83 | 56 | 3 | | 6 | 消费电子 | 2.39 | 1216.70 | 385.11 | 27.79 | 93 | 5 | | 7 | 影视院线 | 2.36 | 313.40 | 23.59 | 3.44 | 20 | 0 | | 8 | 自动 ...

中药行业深度报告解读 20251017 2025 年中药行业的业绩表现如何？ 中成药集采已推进三轮，第三批平均降幅 63%，但对上市公司重点品种 影响有限。扩围接续采购降幅温和，整体影响可控。关注 2025 年底或 2026 年新版基药目录，或纳入更多中成药品种，加速市场放量。 中草材价格自 2022 年 11 月以来上涨，2024 年下半年回落至原水平。 企业库存周期影响毛利率改善，预计下游企业毛利率将逐步改善。关注 天然牛黄进口政策，有望缓解片仔癀、同仁堂等企业成本压力。 感冒呼吸类中成药渠道库存已基本出清，未来发货依赖终端需求。关注 太极集团、以岭药业等困境反转企业，以岭药业经营拐点已显现。但需 警惕流感发病率持续低迷风险。 中草材行业并购整合频繁，华润系东阿阿胶、江中等产业任务明确，并 购整合将持续推动行业集中度提升。关注华润系企业如东阿阿胶、江中 药业等，预计将有更多动作和规划。 院内中药收入下滑趋势收窄，利润表现优于收入端。关注康缘药业、天 士力、以岭药业等研发投入较高的企业，创新品种有望贡献业绩增量。 关注方盛制药玄七健骨片和健民集团祛瘀维舒胶囊等医保品种放量。 Q&A 2025 年上半年，中药 ...

Q&A 今年医药行业的整体表现如何？未来有哪些值得关注的板块和趋势？ 今年以来，医药行业在 31 个一级行业中涨幅排名第 11 位，涨幅为 18.85%。 尽管上周表现较为一般，在 31 个一级行业中涨跌幅排名第 16 位，下跌了 2%，但值得注意的是，一些前期炒作的创新药小票在经历了长达 3 个月、超 过 40%的调整后开始反弹，这是一个积极信号。我们认为，医药行业经过这段 时间的调整后，创新药等板块有望随时启动。具体方向包括创新药及其产业链、 器械耗材出口、医疗设备招采持续改善、原料药价格触底及产能利用率提升， 以及部分中药企业的创新药布局。 创新药板块近期表现如何？未来投资机会如何？ 创新药板块近期经历了一波整体调整，并受到中美贸易战风险影响进一步回调。 目前头部公司的调整幅度普遍在 20%至 30%，而中小市值公司许多已经调整 普洛药业原料药业务稳定增长，CDMO 业务快速发展，制剂与原料业务 回归长期成长轨道，有望开启新一轮成长周期。CDMO 研发人员扩充， API 项目储备充足，提供持续增量。 中国 IVD 产品注册量快速增长，国产替代加速。生化诊断、POCT 等领 域国产化率较高。中国 IVD ...

东阿阿胶 20251019 摘要 东阿阿胶主营业务保持中高增速，且分红比例较高，对投资者具有吸引 力，其可持续分红政策为投资提供了支持。 阿胶块占公司销售额 40%-50%，市场份额超 40%，自 2019 年起进入 快速增长通道，线上线下渠道拓展形成竞争壁垒。 复方阿胶浆占销售额 30%，近年来增速较快，通过高等级临床证据推广， 在肿瘤辅助治疗中表现出色，医保目录调整后销量提升。 桃花姬占销售额 10%，作为零食产品，通过线上线下活动及明星合作深 化品牌认同感，近几年销售额达 5 亿元左右。 阿胶粉占销售额 3%-5%，设计类似速溶咖啡，更符合年轻人便捷需求， 有助于拓展年轻消费市场。 自 2020 年以来，东阿阿胶从单一 OTC 渠道扩展至全渠道布局，线上线 下相互赋能，提升了公司的议价权，为未来增长提供空间。 公司实施股权激励计划，以保持 15%的增长。根据现有现金流状况，公 司具备明显的股息率吸引力。 Q&A 此外，公司还推出了皇家维场系列，以男性健康为主，包括健脑补肾口服液、 龟鹿二仙口服液和海龙胶口服液等产品。 公司在渠道布局方面有哪些策略？ 自 2020 年以来，东阿阿胶从单一 OTC 渠道扩展 ...

Investment Rating - The industry maintains an "Overweight" rating [8] Core Insights - The Chinese medicine sector outperformed other pharmaceutical sub-sectors last week, with a 0.38% increase, while the overall pharmaceutical sector declined by 2.48% [2] - The current PE (ttm) for the Chinese medicine sector is 27.9X, which is at the 30.45% percentile since 2013, while the PB (lf) is 2.36X, at the 6.85% percentile since 2013 [3] - The price index for Chinese medicinal materials remained stable due to the National Day holiday, with a total index of 232.77 points [4] - A pilot program for disease-based payment for traditional Chinese medicine (TCM) is set to begin, which may enhance reimbursement for TCM services [5] Summary by Sections Market Performance - The Chinese medicine sector recorded a 0.38% increase, while the overall pharmaceutical sector saw a decline of 2.48% [2] - Top-performing companies in the sector include Guizhou BaiLing, Wanbangde, and Darentang, while underperformers include Tianmu Pharmaceutical and Tailong Pharmaceutical [2] Valuation - The PE (ttm) for the Chinese medicine sector is 27.9X, up 0.1X week-on-week, with a one-year maximum of 30.26X and a minimum of 24.72X [3] - The PB (lf) is 2.36X, unchanged from the previous week, with a one-year maximum of 2.59X and a minimum of 2.17X [3] Policy Developments - The pilot program for TCM payment will select around 15 provinces or cities to test the new payment model over 2-3 years, potentially improving the compatibility of TCM services with existing insurance payment methods [5] Investment Recommendations - The report suggests focusing on three main investment themes: price governance, consumption recovery, and state-owned enterprise reform [6][11][12] - Specific recommendations include companies with strong R&D capabilities and unique products, as well as those less affected by price reductions from centralized procurement [12]

行 业 研 华福证券 医药生物 2025 年 10 月 19 日 医药生物 究 十五五规划和 ESMO 即将召开，创新主线或迎催 化 投资要点： 行 业 定 期 报 告 行情回顾：本周（2025 年 10 月 13 日- 2025 年 10 月 17 日）中信医药 指数下跌 2.6%，跑输沪深 300 指数 0.4pct，在中信一级行业分类中排名第 14 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨 19.8%，跑赢沪深 300 指 数 5.1pct，在中信行业分类中排名第 11 位。本周涨幅前五的个股为：亚太 药业（+36.7%）、多瑞医药（+28.8%）、广生堂（+26.1%）、透景生命（+22.9%）、 向日葵（+22.9%）。 医药各板块观点及展望：从景气度角度，创新药、CXO 及上游受益降 息及创新药产业趋势，业绩趋势预计相对不错，设备及中药等 Q3 部分公 司或有业绩拐点，消费医疗静候复苏，详细见后文。 本周市场复盘及中短期投资思考：本周由于外部环境影响，大盘波动 较大，由于医药前期涨幅较多，本周医药 AH 均跑输大盘，当前情绪较弱， 成交量市场占比不到 5%。从板块上看，中药表现相对强势，而港 ...

从十大股东来看，除了被动的指数基金，主要变化来自代表北向资金的香港中央结算，其在三季度减持了近900万股，减持比例为 45.43%，而在二季度其曾大幅增持。另外，控股股东漳州国资方面也小幅减持了75万股。知名长期股东王富济继续持股不动。多次在公开 场合表示看好片仔癀的知名私募林园投资，或因产品分散购买，未出现在片仔癀十大股东或十大流通股东名单中。 | | | 实际控制人:漳州市人民政府国有资产监督管理委员会 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | = | 2025-09-30 2025-07-04 2025-06-30 | | 2025-03-31 | 2024-12-31 | 2024-09-30 | 2024-06-30 | 2024-03-31 | 2023-12-3 >> | | 名次 | 股东名称 | | | 股份类型 | 持股数(股) | 占总股本持股 H. BM | 增减(股) | 变动比例 | | 1 | 漳州市九龙江集团有限公司 | | 流通A股 | | 307. 522. 643 | 5 ...

Core Viewpoint - The recent announcement by the National Medical Products Administration, National Health Commission, and National Administration of Traditional Chinese Medicine regarding the post-marketing research and evaluation of traditional Chinese medicine (TCM) injections marks the strictest regulatory measures in history, aiming to enhance the safety and efficacy of these products for patients [1][2][3]. Group 1: Regulatory Changes - The new policy mandates that all TCM injections approved before the 2019 revision of the Drug Administration Law must undergo post-marketing research, which includes proactive evaluations, mandatory assessments, and legal eliminations of certain products [1][2]. - The policy's implementation is a response to the frequent severe adverse reactions associated with TCM injections, which have raised public concerns about their safety [3][12]. Group 2: Market Impact - The market for TCM injections was over 100 billion in public medical institutions in 2016, but has since halved due to regulatory and reimbursement policies [7][11]. - The new regulations may lead to a significant reshaping of the TCM injection industry, potentially eliminating low-quality products and companies that cannot meet the new standards [13]. Group 3: Safety Concerns - Adverse reactions from TCM injections account for 12% of all reported adverse reactions, with a quarter of these stemming from injections, highlighting the serious risks involved [2]. - The complexity of TCM injection components and their direct intravenous administration increase the likelihood of severe allergic reactions compared to oral TCM [2][6]. Group 4: Research and Evaluation Challenges - Companies face challenges in conducting post-marketing research due to high costs and unclear guidelines for evaluating efficacy, which complicates the process of proving the effectiveness of TCM injections [7][8][11]. - The evaluation process will require a clear understanding of adverse reactions and their causes, as well as the establishment of quality management throughout the production process [12][13]. Group 5: Historical Context - The call for re-evaluation of TCM injections has been ongoing for nearly two decades, with previous attempts failing due to various industry challenges [11][12]. - The establishment of an expert working group in December 2023 signifies a renewed commitment to addressing the safety and efficacy of TCM injections [12].