投资逻辑： 复盘 2025 年，药店、中药板块整体行情都相对偏弱。 展望 2026 年，药店、中药板块都有望迎来触底回升的机会。 投资建议 药店：1）市占率提升，关注行业出清期，龙头公司的并购、加盟节奏。2）关注非药调改进展。相关公司如益丰药房、 大参林等。 中药：1）院外关注渠道库存管控良好、品牌力强的低估值优质资产，如华润三九等；2）院内关注基药目录更新的潜 在受益标的。3）稳健的高股息标的，如羚锐制药、济川药业、东阿阿胶等。 重点标的 益丰药房、华润三九、济川药业、羚锐制药、东阿阿胶、大参林等 风险提示 集采执行进展不及预期、院外复苏不及预期、研发进展不及预期、并购整合不及预期的风险等。 敬请参阅最后一页特别声明 1 药店：在政策促行业向更规范发展、整体消费景气度不足、终端需求偏弱等多重因素影响下，2018-2023 年快速 提升的行业门店数量带来的竞争压力被持续放大，行业同店增长明显放缓，行业迎来出清阶段，自 2024 年 Q4 开 始，连续多个季度关店多于开店。 中药：2025 年板块行情整体偏弱，主要系受业绩表现承压影响，尤其是药品零售环境相对疲软，院外 OTC 产品销 售有所波动，且流感发病率整 ...