丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨美团-W（03690.HK） [Table_Title] 美团 2025Q4 业绩点评：竞争边际趋缓，UE 有 望改善 报告要点 [Table_Summary] 2025 年第三四季度，美团外卖竞争压力达到峰值，后续伴随补贴收窄，对于高频刚需、长期看 复购而非拉新的外卖而言，用户粘性与品牌认知形成的复购是平台能力的核心，最终竞争走向 或落地于管理体系效率、配送服务质量等运营细节层面，长期外卖 UE 有望回升至 1 元水平， 建议关注补贴投入的边际拐点，带来公司价值的回归。预计美团 2026-2028 年实现营收 4101.17、4569.75 和 5024.47 亿元，经调整净利润分别为-19.15、352.93 和 449.65 亿元，维 持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 赵刚 杨会强 曹淑蕊 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_sco ...