大宗周期篇：价格景气为锚，情绪博弈为帆 20251121 摘要 大宗周期行业长期年化收益率和波动率高于市场基准，但需关注有色金 属的下伏比率。构建多维度跟踪框架，关注经济增长和物价拐点（社融 增速、PMI 价格分项、PPI），行业景气度（商品价格、政策变化、盈利 预期、财报），以及市场情绪（估值、成交量、换手率）以优化择时。 当前市场环境下，有色金属、煤炭和钢铁值得重点关注。有色金属受货 币、金融、避险属性及供需影响；煤炭与钢铁受国内供需及商品价格联 动影响；石油石化需关注需求驱动的油价上涨，警惕地缘冲突扰动。基 础化工关注景气优质公司。 政策变化对大宗周期子行业有重要催化作用，需结合估值及业绩拐点综 合考量。供给侧改革和碳中和行动提升行业景气，盈利压力大的煤炭、 钢铁、有色金属涨幅较大。不同子行业因盈利差异和政策力度预期不同， 反转弹性也有差异。 商品价格是观察大宗周期景气度的直接指标，权益行情弹性与持续性与 商品持续涨价预期密切相关，股市通常领先于商品价格见顶。关注制造 业 PMI 主要原材料购进价格指数、南华综合指数、PPI 及各子行业商品 价格（动力煤、焦煤、螺纹钢、金价、铜铝、锂等）。 Q&A 请简 ...