炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 在2026节点增长大会的活动现场，中关村龙门投资董事长、昆仑学堂联合创始人、清华大学教授徐井宏面对满场创业者与投资人，带来了一场关于"穿越 周期"的深度分享。从宏观经济与周期本质，到人类未来三大走向，再到创业者的核心素养，这位深耕创投领域30年的"老兵"，用朴实却深刻的洞察，拆 解了当下的迷茫与未来的机遇。 "人类社会自有史以来，从未有一天像今天这样物质丰富、科技发达。"徐井宏开篇便抛出一个矛盾的现实：想吃啥有啥、想去哪去哪，科技几乎能满足所 有需求，但现场调研显示，仅十分之一的人对2025年感到"特别满意"，三分之一觉得"还凑合"，剩下的都陷入了"没劲""困惑"的情绪中。 他给出的答案，藏在"期待感"里："人们是带着对'明天会更好'的憧憬。"过去几十年，中国经济的高速增长（曾达百分之十几）让所有人习惯了"向上 走"的节奏。 徐井宏说道，现在正处于收缩向复苏过渡的阶段，"今年资本市场、消费市场已略有抬头趋势，挺过这一段，活下来的人就能抓住新机会"。 谈及穿越周期的核心能力，徐井宏提炼出未来企业必须具备的三项能力，简洁却直指本质： 深耕主 ...

（来源：黑金精研聚焦Future） 来源：黑金精研聚焦Future 涨跌驱动：星期一，螺纹05收3104，热卷05收3248，震荡下跌，资金面螺纹05仓差43067，热卷05仓差 26969，螺纹有空头资金增持动作，原料端，铁矿05收797，震荡上涨，资金面05仓差25428，铁矿有多 头资金增持动作，焦炭05收1648.5、焦煤05收1080.5，震荡下跌，资金面焦炭05仓差2795，焦煤05仓差 53426，焦炭有空头资金增持动作。节后首日卷螺震荡下跌，资金面空头主动入场驱动，与此同时，铁 矿虽高开，但双焦持续回落。从事件驱动来看，假期中委内瑞拉事件并未反应风险利多，反而是在反应 中长期增产利空，市场笃定委方难以对抗美方，这一冲突难以形成地域风险，将很快进入美方节奏。与 此同时，大宗市场延续节前涨跌节奏，贵金属及有色板块强势依旧，黑色、化工弱势震荡。 核心观点：短期没有预期、没有政策、没有利好（事实）！钢价难有起色！同时，盘中卷螺资金空头施 压为主（事实），延续震荡偏弱态势。节前的成本支撑逻辑也有分化，虽然铁矿保持偏强态势，但煤焦 受原油下跌拖累，再次开启下跌。操作层面，逢高短空思路为宜，关注现货库存的套 ...

前两天，我在网上看到一条话题，说是有个失业的人分享了他的元旦节怎么过的。那个帖子引发了很多人的讨论和共鸣，下面的评论特别多。我点进去看了 看，发现故事并不复杂，就是一个人失业后，元旦节没有出去聚餐、没有出去旅游，而是在家里自己做饭，和朋友在线上视频聊天。看起来很平常的事，怎 么会引发这么多人的讨论呢？我就开始思考，这背后反映的是什么。 后来我才明白，这条帖子引发共鸣的原因，不在于故事本身有多离奇，而是在于，有太多的人现在都在经历类似的处境。失业、收入减少、消费被迫降级， 这些事情正在发生在身边越来越多的人身上。而且，很多人都在隐忍，都在默默地调整自己的生活方式。当有人把这种经历说出来的时候，就像戳中了一个 集体的痛点。 我想，我们有必要认真地讨论一下这个话题。不是为了渲染悲观情绪，而是为了理解发生了什么，以及我们应该如何面对。 我们要承认，消费确实在发生变化。这不是个别现象，而是一种普遍的趋势。有人在研究消费数据，发现很多行业的消费确实在下滑。餐饮消费上，高端餐 厅的生意冷清了，而平价餐饮还能维持。旅游消费上，远距离的出境游少了，本地游多了。购物消费上，大品牌的销售额下降，性价比高的产品反而好卖。 这些变化都 ...

余胜海/文 2025年，在经济寒冬与内卷之中，我们熬过来了，并淬炼出了我们骨子里的韧性。 2025年，大家都不容易，总算熬过来了。熬过来了，不是因为一切完美，而是因为我们从未放弃。每一次跌倒后的奋起，每一次迷茫后的坚持，都在为未来 积蓄力量。 2026年已经到来，辞旧迎新之际，咱们不说鸡汤，不喊口号，不讲宏大叙事，只想站在经济周期关键节点，给商界的朋友们讲几句保命而又务实的话。 管理大师德洛克说过，动荡时代最大的危险不是动荡本身，而是依然用过去的经验做事情。纵观当下我们所处的现状，增长红利已消失，新增长动力还未形 成，正处于新旧模式转换的阵痛阶段。这意味着，过去靠规模、靠杠杆野蛮扩张的时代一去不复返了，曾经高速增长的时代暂时不会回来了。因此，2026年 不是触底年，而是分化年、重构年、淘汰年和洗牌年，我们应该注意什么呢？ 第三，不要让侥幸心理害了你。有些人误把结构性问题当成个案，误把周期性下滑当作快速反弹。正所谓病来如山倒，病走如抽丝。当下我们处于人口、房 地产、债务、全球秩序等四个超级周期叠加的下行阶段，每个周期都没那么简单，修复必然会比想象的慢，逆转也要比想象的远，政策也会更侧重于托底延 缓，而不是进行加 ...

祝大家新年快乐！ 作为账号的主编，我想感谢各位读者这一年里对我们的理解和包容，我们很多看法和观点不一定对，感谢大家能体谅我们的错误。 我也想感谢信任我们的广告主，感谢你们真金白银的支持，让我们这个小小的团队坚持到了现在。 远川研究所这个公众号的第一篇推文是2020年1月发的，满打满算差不多五年。写这篇推送之前，我把过往五年很多推送的留言都看了一遍，有一种很强烈的 感觉：我们在和宏大叙事脱钩。 2020年1月，我们的第一篇推文 两三年前我们写集成电路产业里中国公司的崛起，写中国新能源车产业的蓝图，大家觉得自己融入了这些伟大征途，与有荣焉；今天写同样的话题，大家关 心供应链公司有多少利润，产线上的工人能赚多少钱，宿舍住八个人还是十个人。 哪怕同样的人对同一个命题的看法，似乎也在几年间发生了巨大变化。人们对自身境遇的感受取代了对宏观事务的热忱，并把这种感受投射给了素未谋面的 微观个体。 坦率地说，最近几年各行各业的回报率好像都在变低，我们付出了更多的努力，但没获得等量齐观的回报。 张华考上北京大学，李萍进了中等技术学校，我 在百货公司当售货员，我们的未来好像并无太多不同。 我想很多年轻人会更加感同身受，毕竟大家成长 ...

展望2026年，货币政策将延续适度宽松基调。12月中旬，中央经济工作会议提出，要继续实施适度宽松 的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等 多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创 新、中小微企业等重点领域。从央行四季度货币政策执行报告看，一是政策重提"优化供给，做优增 量、盘活存量"，二是新增表述"把握好政策实施的力度、节奏和时机"，删去了"防范资金空转"的表 述。随着政策窗口期临近，降准降息预期有所升温，但货币政策大概率配合财政发债节奏、投向更为精 准，对利率中枢大幅下行难以形成驱动。 （文章来源：期货日报） 从基本面运行看，2025年我国经济运行稳中有进。下半年，随着"反内卷"政策推进，物价出现边际改善 信号，部分产业供需关系有所改善。制造业方面的亮点，一是外贸链中小企业景气度有所改善，二是信 息电子、汽车制造业、运输设备等制造业实现了较高的工业增加值增速及利润增速。2026年宏观环境向 好，海内外政策扩张以及地缘局势阶段性缓和有助于推动制造业周期向上。在乐观情形下，2026年下半 年海外制造业周期回升，出 ...

2025 年 12 月 29 日 宏观经济 开局之年，周期向何处去 ——2026 年宏观经济展望 宏观深度研究 主要观点： 外部环境： 预计 2026 年美国经济短周期仍处于扩张阶段，再通胀概率较大。受减 税、加大投资、关税干扰减弱、降息等因素影响，经济增速 2.5%左右，高 于潜在增速，产出缺口继续扩张，美联储至多降息一次，不排除出现加息 预期。 通胀是美国选民最关注的议题之一，中期选举之前中美经贸关系将暂 时保持稳定。但是，美国可能采取多项措施打击转口贸易，同时中国和欧 盟等经济体的经贸冲突风险可能增加。 风险提示：财政、货币政策低于预期；"两重""两新"边际效应递减，效 果低于预期；房地产市场止跌回稳难度较大；美国通胀存在大幅上升风险； 地缘政治波动加剧。 邢曙光（分析师） xingshuguang@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280520050003 钟 山（分析师） zhongshan01@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280525060002 相关报告 中国政策： 宏观政策强调提质增效，托底经济的同时，不搞大水漫灌、大规模刺 激，为应对未来风险留有余地，确保政策可持续。预 ...

Core Viewpoint - The focus of policies is expected to shift from external trade competition to domestic economic development in 2026, which could positively impact the stock market if economic performance is stable [4][8][9]. Policy Shift - The upcoming year is the first year of the five-year plan, indicating a high probability of significant policy announcements and support for economic growth [8]. - Monetary policy is expected to remain moderately loose, with increased fiscal efforts to support domestic economic construction [8]. AI Market Analysis - Current valuations in the U.S. AI market are at historical highs, but conditions for a bubble burst, such as weakened liquidity and high leverage, have not yet been observed, making it premature to discuss a bubble collapse [10][12]. - Despite high valuations, major tech companies continue to show strong cash flow and growth rates, indicating that while a bubble exists, its timing for a potential burst is uncertain [11][12]. Investment Strategy - Investors are advised to allocate 50% of their portfolio to non-U.S. markets due to the peak performance of U.S. stocks and anticipated depreciation of the U.S. dollar [13][15]. - The upcoming change in the U.S. Federal Reserve leadership may lead to more accommodative monetary policies, increasing pressure on the dollar's value [15]. Currency Outlook - The Chinese yuan is considered severely undervalued, with recent strengthening indicating the beginning of an appreciation trend, potentially reaching 7.05 against the dollar [16][17]. - The actual exchange rate of the yuan has depreciated by over 25% in recent years, despite strong export performance, suggesting significant room for appreciation [17]. AI Sector Investment - Continued investment in leading Chinese AI companies is recommended, as the technological gap between China and the U.S. is narrowing [18][19]. - The trend of large tech companies transitioning to AI-focused operations is expected to become more pronounced [19]. Commodity Market Outlook - The demand for commodities is anticipated to remain strong due to the resource needs driven by AI development and the economic cycle entering its mid-to-late phase [21][23]. - The performance of precious metals and industrial metals is expected to continue to strengthen, supported by the capital-intensive nature of AI technologies [22][23].

哈喽大家好，今天小无带大家聊聊股票市场里的5星级投资机会。很多人觉得这是撞大运，其实背后藏 着周期规律，看懂就能少走很多弯路。 咱身边不少炒股的朋友，一提起股票市场的5星级投资阶段就犯怵。要么觉得这是天上掉馅饼的事儿， 碰不着；要么真等机会来了，吓得魂儿都没了，反而把到手的机会推走了。 其实啊，咱对5星级的理解都跑偏了，它根本不是偶然出现的奇迹，是经济周期转着转着就必然会有的 结果。 5星级从不是遥不可及的奇迹 第一个是基本面周期，这是市场的"底子"，上市公司赚钱多寡全看它。2024年市场为啥低迷？就是因为 公司盈利同比下降了；2025年科技股为啥能逆势上涨？还不是靠盈利高增撑着。 我寻思着，对普通投资者来说，想不通这一点比市场跌多少都致命。很多人平时总忙着追热点、听小道 消息，把精力全耗在每天的涨跌上，压根没注意到最基本的规律：市场就像钟摆，总会在高估和低估之 间来回晃，5星级就是钟摆晃到最底端的那个点。 而且它"少见"不代表"抓不住"，你回头看看近十几年的市场就知道了。 从2008年全球金融危机，到2025年关税危机，每一次大的极端事件背后，都藏着至少4.5星级的机会， 有些直接就触发了5星级。 算下来平 ...

与此同时，航空业的表现也成为观察重点。国际航空运输协会数据显示，虽然2026年全球航司总净利润 预计达到410亿美元，但行业利润率仅为3.9%。航空需求的变化往往与经济周期密切相关，如果拉斯维 加斯之后航空需求开始下降，将为经济疲软的扩散提供更清晰的证据。 高盛近期向客户发出重要提醒，指出拉斯维加斯在2008年金融危机爆发前的表现模式正在重现。这一观 察引发了市场对当前经济状况的深度关注。 据悉，在2008年金融危机全面爆发之前，拉斯维加斯地区经济率先出现了显著的衰退迹象。这座以娱乐 和旅游为支柱产业的城市，其经济表现往往能够反映出消费者支出和整体经济活力的变化趋势。当时的 情况显示，拉斯维加斯的经济下滑为后续全球金融危机的到来提供了重要的预警信号。 目前的市场环境中，拉斯维加斯再次呈现出类似的经济疲软态势。旅游业收入出现明显下降，酒店入住 率持续走低，赌场营收也面临压力。这些指标的恶化程度与2008年危机前的状况存在相似性，引起了金 融机构的高度警觉。 市场分析显示，拉斯维加斯作为消费支出的重要指标，其经济表现具有较强的前瞻性。该地区经济活动 的收缩可能预示着更广泛的经济调整即将到来。投资者和政策制定者正密 ...