在投资领域，我们常常寻找能够预示经济与市场走向的领先指标，指导资产配置。 "铜油比"就是近年来备受投资者关注的一项的有意思的指标，它通过对比铜和原油这两种大宗商品的 价格，提供了一种观察经济周期的重要视角。 基于两者特性，铜油比的变化就像是经济的"体温计"： 当铜油比上升时，铜价涨幅快于油价，通常意味着经济复苏、工业活动活跃。 当铜油比下降时，油价涨幅快于铜价，可能预示经济放缓或面临"滞胀"风险（经济增长停滞与通货膨 胀并存）。 预测市场的领先指标 经济周期的"体温计" 我们通过AI问答互动，尝试对这个指标一探究竟。 在AI大模型看来，铜油比之所以具备"预测能力"，源于铜与油在经济中的不同角色。 铜被誉为"铜博士"，广泛应用于电力、建筑、交通和新能源等领域，其需求与经济增长、尤其是制造 业和基建投资活动密切相关。铜价上涨通常反映出工业需求旺盛和经济扩张。 原油则被称为"工业血液"和"通胀之母"。其需求相对刚性，但价格极易受到地缘政治和供给端影响。 油价过快上涨往往会推高全球生产成本，引发通货膨胀。 | 铜油比状态 | 宏观经济环境 | 资产配置建议 | | --- | --- | --- | | 铜油比上升 ...

大宗周期篇：价格景气为锚，情绪博弈为帆 20251121 摘要 大宗周期行业长期年化收益率和波动率高于市场基准，但需关注有色金 属的下伏比率。构建多维度跟踪框架，关注经济增长和物价拐点（社融 增速、PMI 价格分项、PPI），行业景气度（商品价格、政策变化、盈利 预期、财报），以及市场情绪（估值、成交量、换手率）以优化择时。 当前市场环境下，有色金属、煤炭和钢铁值得重点关注。有色金属受货 币、金融、避险属性及供需影响；煤炭与钢铁受国内供需及商品价格联 动影响；石油石化需关注需求驱动的油价上涨，警惕地缘冲突扰动。基 础化工关注景气优质公司。 政策变化对大宗周期子行业有重要催化作用，需结合估值及业绩拐点综 合考量。供给侧改革和碳中和行动提升行业景气，盈利压力大的煤炭、 钢铁、有色金属涨幅较大。不同子行业因盈利差异和政策力度预期不同， 反转弹性也有差异。 商品价格是观察大宗周期景气度的直接指标，权益行情弹性与持续性与 商品持续涨价预期密切相关，股市通常领先于商品价格见顶。关注制造 业 PMI 主要原材料购进价格指数、南华综合指数、PPI 及各子行业商品 价格（动力煤、焦煤、螺纹钢、金价、铜铝、锂等）。 Q&A 请简 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） #螺丝钉小知识 微笑曲线是咋来的，为何会有左侧 下跌，又有右侧上涨呢? 基金是非常适合普通人的投资品种。 什么类型的基金更适合新手？ 基金投资该怎么投？ 长期投资前要做哪些心理建设？ 这里有一门限时免费的福利课程，能帮助新手投资者从零开始了解基金投资。 想要获取这门课程，可以扫下方二维码添加 @课程小助手 ，回复 「 基金入门 」 领取哦～ 更有课程笔记、思维导图，帮您快速搞懂课程脉络，学习更高效。 动力。 我们经常提定投的微笑曲线。 在熊市左侧下跌阶段做好定投，可以降低 成本;等到市场进入右侧上涨,那不需要 回到原来的位置，就可以进入盈利了。 定投微笑曲线 市场进入低位 开始投资 定投 定投 扭亏为盈 定投 不断定投摊低成本 那这个微笑曲线是咋来的,为何会有左侧 urne 银行螺丝钉 下跌,又有右侧上涨? 指数基金净值=估值*盈利+分红。 这里估值在一个区间波动，会有上下的极 限。例如沪深300，历史最低市盈率8倍上 下，最高接近50倍,平时在十几倍居多。 盈利增长，则是带动指数长期上涨的核心 但是从投资的角度，反而是业绩低迷的时 候,更容易看到便宜的价格。等它们业绩 ...

证 券 研 究 报 告 刚性"泡沫" ——2026年海外宏观经济展望 证券分析师：赵伟 A0230524070010 陈达飞 A0230524080010 2025.11.19 ◼ 2022年底ChatGPT诞生以来，大类资产价格的泡沫化与分化并存，反映的是AI产业趋势的"强预期"和经济周期"弱现实" 的冲突。2025年，特朗普"对等关税"冲击有惊无险；美国经济"软着陆"；央行"降息潮"继续演绎和美元"意外"走弱； 权益等风险资产与黄金等避险资产"齐飞"。但历史回溯而言，当"强预期"和"弱现实"的割裂演绎到极致时，"泡沫" 破裂的风险或趋于上行。 ◼ 2025年，贸易"前置"推动美国与非美经济"大收敛"——美国"前低后高"、非美"前高后低"。2026年，美、欧、日 经济周期依然存在冲突。美国经济"软着陆"仍是基准假设，私人消费的主要矛盾是"缺钱、缺人、缺工作"，AI资本开支 对GDP的拉动或边际走弱，地产链企稳、但弹性偏弱；欧元区核心国与外围国从分化走向收敛，可关注德国制造的周期性复 苏；日本"物价-工资-利润"良性循环启动，关注内循环的持续性。 ◼ 2026年，美、欧、日货币政策周期趋于分化，财政扩张的力度 ...

Investment Rating - The report emphasizes the importance of timing in investing in the cyclical industry due to its high volatility and low long-term compound returns [2][16][18] Core Insights - The cyclical industry, which includes coal, steel, petrochemicals, non-ferrous metals, and basic chemicals, is closely linked to macroeconomic performance, with nominal GDP growth serving as a synchronous or lagging indicator, while new social financing growth is a leading indicator [2][15] - Commodity prices are direct indicators of the cyclical industry's prosperity, typically leading or synchronizing with stock price bottoms but lagging at peaks [2][35] - Market sentiment is assessed through valuation extremes and trading volume, with high trading volumes indicating potential market reversals [2][40] Summary by Sections Industry Classification - The cyclical sector encompasses coal, steel, petrochemicals, basic chemicals, and non-ferrous metals, with a total market capitalization share of 13.5% as of October 2025 [10][8] Market Characteristics - The cyclical industry exhibits high volatility and lower long-term returns, necessitating a focus on timing for investments [16][18] - Historical data shows that significant excess returns in the cyclical sector often coincide with periods of rising commodity prices, particularly in 2007, 2009, 2016, and 2021 [19][20] Industry Prosperity - Policy changes significantly impact the cyclical industry's performance, with supply-side constraints playing a crucial role [23][26] - Commodity prices are critical indicators of industry health, with manufacturing PMI and the South China index serving as leading or synchronous macro indicators [35][36] Market Sentiment - Valuation extremes signal potential market reversals, while trading volume and turnover rates provide insights into market participation [2][40] - The cyclical sector's performance is influenced by overall market risk appetite, with high-dividend sectors like coal and steel gaining traction during defensive market phases [2][40] Outlook - The cyclical sector's investment value is expected to improve with a recovery in sentiment and economic conditions, particularly in non-ferrous metals, coal, and steel [2][19]

周一，One River Asset Management分析师Eric Peters在最新专栏中引述对冲基金经理的观点指出，投资者正在押注2026年的政治周期将主导市场节奏。 这些资深交易员预期一季度将出现强劲反弹，但5月新任美联储主席上任后市场将面临考验，而特朗普为赢得中期选举将采取所有可能手段。 据Peters文章，多策略对冲基金经理Alpha表示，市场将上调全球增长预期，美国名义GDP增速可能升至5%甚至更高。财政刺激将提振需求，提前报税者将获 得大额退税，对消费形成显著推动。 华尔街策略师：2025年底无需冲刺 某大型华尔街机构全球首席策略师Biggie Too表示，2025年初市场最大的担忧是10年期美债收益率触及6%，而收益率回落至4%为今年市场提供了重要支撑。 Biggie表示，尽管有人认为2027年将是灾难性的一年，但投资者需要关注的是2026年的赚钱机会。当前没有人需要年底冲刺，今年已经表现出色，交易员正在 清理账簿为明年布局。 政治周期主导交易逻辑 这种需求驱动的增长将迫使美联储重新考虑利率政策。当总需求超过总供给时，无论谁领导美联储都将被迫加息而非降息。短期国债面临40-50个基点的抛 ...

有人问，到底这个周期怎么影响到每个人的钱袋子？简单点说，经济有强有弱，国家要么刺激消费、要 么收紧财政，咱的钱就跟着变。 有钱的时候政策鼓励大家投资创业，有风险的时候政策收紧，自己手里的钱必须稳住。这套情节年年都 在上演，但大多数人到头来还是追着热点跑，等明白过来早已站岗站烂。 2025年，不少人觉得理财像踩了雷。身边有人存款利息越来越少，有人买了点新能源基金还没捂热净值 就跌了，也有一大批人追高科技股，刚进场就被套牢。 不是谁命不好，是很多人根本没看懂市场背后的周期脉络。市场看起来风平浪静，其实周期才是决定财 富流向的大Boss，有的人总想着稳赚不赔，可一套公式用到底就是自找麻烦。 经济变化和天气一样，每年都要轮换，有热有冷有风有雨。中国眼下不再是去年那个冬天，政府撒钱投 资，企业贷款利率一次比一次低，老百姓也能享点政策红利。 这一系列动作，是让经济暖起来。美国那边却恰好相反，工厂没啥新订单，大家的钱花得少但物价还 涨，让管理层左右为难。这正说明，我们自己家门口和别人家地板上的温度压根不同，有变化就有机 会。 对于普通家庭，别把鸡蛋放一个篮子，也没必要天天像炒股一样激进。搞个"保险箱加发动机"组合就够 了， ...

20世纪40年代曾赴哈佛大学师从熊彼特求学的我国著名经济学家、发展经济学的奠基人张培刚先生，是我国熊彼特经济思想研究的先行者，曾亲自为熊彼 特的《资本主义、社会主义与民主》（1979年译出）、《经济发展理论》（1990年译出）和《经济分析史》（1991年译出）三本著作中译本倾情作序。正 如他在1990年为《经济发展理论》所作的中译本序言中具有先见之明地指出的，"鉴于熊彼特的两大卷《经济周期》一书篇幅浩繁，一时在我国恐怕还难 以有中译本出现"，35年之后的今天，该书中文全译本才首次在中国面世。在世界各国依然未能摆脱后衰退经济低迷的阴影笼罩，同时人工智能方兴未艾 有可能开启新一轮长波的当下，该书中译本的出版可谓恰逢其时！读者可以通过研读这部经典，回归经济周期的本源。 熊彼特这种将宏观经济学中的经济周期与经济增长结合在一起构想的图景，与主流的截然不同。主流理论通常将经济周期与经济增长分开考察，将经济周 期性波动视作对资本主义内在均衡和稳定"常态"的外部干扰和冲击。而熊彼特恰恰从资本主义经济体系内部具有开拓精神的企业家"创造性破坏"系统现有 均衡反复出现的过程出发，理解和揭示资本主义秩序的动力——没有创新，就没有企业 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the strategic role of commodities in hedging against inflation and diversifying risks in the context of increasing global macroeconomic uncertainty. It highlights the need for balanced asset allocation among stocks, bonds, and commodities, focusing on timing, selection, and position sizing [4][5]. Group 1: Timing and Economic Cycles - The Merrill Lynch Investment Clock is a classic framework for timing asset allocation, categorizing the economy into four phases: recovery, overheating, stagflation, and recession [6]. - Commodity performance varies across different economic cycles: during recovery, commodity prices remain low due to slow demand recovery; in overheating, strong demand leads to significant price increases; stagflation sees rising inflation with stagnant growth; and recession results in declining economic growth and rising bond prices [9][10]. - The relationship between risk assets and economic cycles indicates that stocks tend to lead economic changes, while commodities respond more synchronously or with a slight lag [11]. Group 2: Selection of Commodity Types - Commodities play a crucial role in combating inflation, as upstream raw material price fluctuations often exceed those of downstream products, providing a buffer against price increases [29]. - The article notes that inflation is often driven by significant price volatility in energy products, which can impact costs across various industries [30]. - Understanding the causes of inflation is essential: monetary phenomena can lead to nominal price increases, while supply-demand imbalances often result from constrained supply [32]. Group 3: Position Sizing and Risk Control - The volatility characteristics of stocks, bonds, and commodities differ, with commodities generally exhibiting higher volatility. In stable macro environments, these assets often move in different directions, allowing for risk mitigation through diversification [36]. - The article discusses the risks associated with inflationary changes, where rising inflation expectations can lead to a positive correlation between equity and commodity markets, complicating risk management strategies [39]. - It suggests that during periods of high volatility, conservative strategies may involve increasing bond allocations to stabilize the portfolio, while aggressive strategies might increase risk asset positions for higher returns [41]. Group 4: Reflection on Commodity Allocation - The article highlights the challenges of timing in the current economic environment, where traditional indicators may not accurately reflect the economic cycle due to structural changes [46]. - It points out that the demand for real estate-related commodities is being suppressed by high household leverage, and the economy is shifting towards a multi-faceted growth model driven by exports and consumption [48]. - The disparity in wealth distribution is noted as a factor that limits total demand for commodities, as lower-income households have less purchasing power compared to higher-income households [54][55].

在宏观政策层面，明明认为2026年中国财政政策将更加积极，赤字率或将继续维持在4%左右，专项债 额度有望提升并向项目建设倾斜；货币政策方面，降准降息空间依然存在，结构性货币工具将持续发 力，央行继续进行国债买卖。宏观政策层面对经济的支持力度仍将延续。 明明认为，中美经济周期或均呈先低后高走势，全球经济格局有望迎来再平衡阶段。对于美国而言，就 业市场虽显韧性，但GDP增长结构性问题突出，财政赤字高企，长期国债利率下行受限，而短端利率下 行确定性较强，通胀与经济走弱交织使美联储降息节奏趋于谨慎。 从大类资产配置角度，明明判断，全球宏观环境整体偏宽松，债市方面，国债利率或将先下后上，需要 关注两阶段主导因素的变化；外汇方面，人民币汇率有望温和升值；商品方面，黄金作为配置资产的长 期价值仍具吸引力。 责编:李文玉 | 审核:李震 | 监审:古筝 【大河财立方消息】11月11日，中信证券2026年资本市场年会在深圳开幕，多名分析师发表2026年宏观 与政策展望与投资策略。 中信证券首席经济学家明明认为，中国经济有望延续波动中复苏的态势。明明表示，预计2025年中国经 济将实现5.0%左右的增长目标，2026年将保持在4 ...