2025 年 07 月 20 日 先守后功，是为上 金融工程定期报告 证券研究报告 本期要点：先守后攻，是为上 上期提到，大盘来到阻力位附近，伴随着情绪与预期的博弈，或将处 于高位震荡格局。事后来看，大盘指数虽然确实处于震荡状态，但市 场表现比我们预期要强一些。 当下来看，大盘确实处于去年四季度形成的情绪极值点附近，这一极 值点无论从成交量还是形成逻辑来看都具有重要的锚定价值或者说 阻力位含义。一般而言，这个位置应该是需要反复确认或新的基本面 逻辑驱动才有可能突破。 从筹码和价值中枢对称逻辑看,值得关注的是：与 4 月 7 日情绪对称 低点相比，对应的对称高点在 3600 附近，这意味着当前情绪上已经 接近了波动上界。而且，6 月底以来的上涨伴随着融资余额再度大幅 上行，该指标已经接近 2016 年以来最高点。也就是说，当前大部分 筹码都具有较为明显的浮盈，再叠加两融资金处于偏高位，这或许意 味着未来一旦出现情绪上的负面扰动，市场的波动或将被放大。 近期市场表现偏强，但板块的轮动节奏较快，主要原因或在于两融资 金的相对占比在上升，这类资金的风险偏好相对较高但持有期相当较 短。而对于相对更偏基本面的机构资金而言 ...