业绩简评 10 月22 日公司披露2025 年三季报，1~3Q25 收入47.37 亿元（同比+29.0%），归母净利5.13 亿元（同比 +9.1%），其中3Q25 收入15.17亿元（同比+21.9%），归母净利1.35 亿元（同比-16.7%）。 经营分析 高端猫粮品牌弗列加特保持高速增长，麦富迪增速边际放缓但仍高于大盘。根据久谦，3Q25 宠物食品 行业销售额同比+7.3%，公司主品牌麦富迪/弗列加特销售额同比+8.1%/75.0%，均高于行业大盘增速， 市场份额持续提升。1~3Q25/3Q25 毛利率分别为42.83%/42.92%（同比+0.9/+1.1pct），主因产品结构升 级加速推进；3Q25毛利率环比-0.9pct，或因外销业务受关税分摊影响。24 年弗列加特推出0 压乳系列 和高鲜肉天然粮系列等深受消费者产品，为其高速成长注入动力；同年推出超高端犬粮品牌汪臻醇，填 补国内品牌犬粮市场超高端领域的空白，进一步完善品牌矩阵布局。 内销市场行业竞争加剧，销售费用率同比提升致盈利波动。行业竞争加剧&新品上市，公司销售费用率 同比明显提升。1~3Q25 公司销售/管理&研发费用率同比+2.9/-0 ...