事件： 公司公告2025 年半年报，实现营收32.21 亿元，同比增长32.72%，归母净利润3.78 亿元，同比增长 22.55%，基本每股收益0.94 元，公司拟向全体股东每10 股派红利2.5 元（含税）。 点评： 第二季度收入与业绩均实现增长，但关税风险对公司产生一定影响今年上半年，公司毛利率和净利率分 别为42.78%和11.75%，同比分别变动+0.73 和-0.99 个百分点；期间费用率为27.67%，同比提升1.91 个 百分点，其中，销售费用率（为21.12%）同比提升较为明显为2.09 个百分点；存货周转天数为77.39 天，同比减少10.04 天；经营活动产生的现金流量净额为3.50亿元，同比增长42.97%。今年第二季度， 公司营收与归母净利润分别为17.41亿元和1.74 亿元，同比分别增长30.99%和8.54%；公司毛利率和净利 率分别为43.82%和10.00%，同比分别变动+1.02 和-2.06 个百分点。第二季度关税风险上升，叠加公司 加大营销投入推动销售费用率同比提升3.48 个百分点，对业绩增长与净利率水平造成一定影响。 公司主粮收入增长超50%，电商渠道上半年保持快 ...

晨会纪要（2025/08/27） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.08.27） 固定收益研究 收益率全部上行，成交金额持续下降——信用债周报 公司研究 产量完成度超指引中值，业务降本增效成果显著——洛阳钼业（603993）2025 年半年报点评 自主品牌发展良好，电商渠道半年度增长近 40%——乖宝宠物（301498）2025 年半年报点评 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 晨 会 纪 要 行业研究 美国 9 月降息预期增强，稀土总量调控政策发布——金属行业周报 证 券 研 究 报 告 晨会纪要（2025/08/27） 固定收益研究 收益率全部上行，成交金额持续下降——信用债周报 李济安（证券分析师，SAC NO：S1150522060001） 王哲语（证券分析师，SAC NO：S1150524070001） 1、核心观点 本期（8 月 18 日至 8 月 24 日）交易商协会发行指导利率整体全部上行，整体变化幅度为 1 BP 至 6 BP ...

证券研究报告·公司点评报告·饲料 乖宝宠物（301498） 2025 年中报点评：业绩符合预期，自有品牌 再加速 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,327 | 5,245 | 6,579 | 8,067 | 9,794 | | 同比（%） | 27.36 | 21.22 | 25.43 | 22.62 | 21.41 | | 归母净利润（百万元） | 428.84 | 624.72 | 750.09 | 981.41 | 1,230.74 | | 同比（%） | 60.68 | 45.68 | 20.07 | 30.84 | 25.41 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.07 | 1.56 | 1.88 | 2.45 | 3.08 | | P/E（现价&最新摊薄） | 94.54 | 64.90 | 54.05 | 41.31 | 32.94 | [Table_Tag] [Table_ ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the pet food industry, indicating a "Buy" recommendation for companies like Guobao Pet and Zhongchong Co., while suggesting to pay attention to Peidi Co. and Lusi Co. [2][4] Core Insights - The pet food industry in China is experiencing a long-term favorable trend, with short-term acceleration expected. The support from channel partners for leading brands is increasing, and product homogenization is becoming more pronounced. The industry is likely entering a phase of accelerated concentration, benefiting leading publicly listed pet food companies [3][4][5] Summary by Sections 1. Sales Performance During 2025 "618" Shopping Festival - The pet food sector maintained high growth during the 2025 "618" shopping festival, with total online sales reaching 7.5 billion yuan, a year-on-year increase of 36% [3][19] - Domestic brands have further increased their market share, accounting for 65% of the top 20 pet brands on Tmall, up from 55% in 2022 [3][27] - The competitive landscape is stabilizing, with no new brands entering the top ten during the 2025 "618" sales [5][28] 2. Performance of Listed Companies - Guobao Pet's brand Maifudi remains a leader, ranking No. 2 in Tmall's pet brand category during the 2025 "618" festival [3][4] - Zhongchong Co. saw improvements in rankings for its brands, with Wanpi making significant progress [3][4] - Peidi Co.'s brand Jueyan achieved a total GMV of 38 million yuan during the festival, reflecting a year-on-year growth of 52% [3][4] 3. Industry Trends - Long-term trends indicate that the "declining birthrate" is driving an increase in pet ownership, particularly among the "post-00s" demographic [3][4] - The market is witnessing a simultaneous rise in domestic brand replacement and consumption upgrades, with domestic brands' market share accelerating from 2020 to 2024 [3][4] - Short-term indicators show an upward trend in industry prosperity, with a combined GMV growth rate of 16.8% across major platforms from January to May 2025 [3][4] 4. Consumer Behavior and Preferences - There is a growing trend towards pet health products and prescription food, with prescription food sales for cats and dogs increasing by 60% year-on-year [3][4][36] - The top brands in the pet food category are increasingly focusing on health-oriented products, indicating a shift in consumer preferences [3][4][36]

创业板投资风险提示：本次发行股票拟在创业板上市，创业板公司具有创新投入大、 新旧产业融合存在不确定性、尚处于成长期、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高 等特点，投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解创业板的投资风险及本公司 所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 （聊城市经济技术开发区牡丹江路8号） 首次公开发行股票并在创业板上市 招股说明书 保荐人（主承销商） （济南市市中区经七路 86 号） 联席主承销商 乖宝宠物食品集团股份有限公司 Gambol Pet Group Co., Ltd. | 发行股票类型 | 人民币普通股（A股） | | --- | --- | | 本次发行股数 | 4,000.45万股且占发行后总股本的比例为10%；本次公开发行不涉 及原股东公开发售股份 | | 每股面值 | 人民币1.00元 | | 每股发行价格 | 39.99元/股 | | 发行日期 | 2023年8月7日 | | 拟上市的证券交易所和板块 | 深圳证券交易所创业板 | | 发行后总股本 | 40,004.45万股 | | 保荐人（主承销商） | 中泰证券股份有限公司 | | 联席主承销商 | 中国国际金融股份有 ...

创业板投资风险提示：本次发行股票拟在创业板上市，创业板公司具有创新投入大、 新旧产业融合存在不确定性、尚处于成长期、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高 等特点，投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解创业板的投资风险及本公司 所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 乖宝宠物食品集团股份有限公司 Gambol Pet Group Co., Ltd. （聊城市经济技术开发区牡丹江路8号） 首次公开发行股票并在创业板上市 招股意向书 保荐人（主承销商） （济南市市中区经七路 86 号） 联席主承销商 （北京市朝阳区建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座 27 层及 28 层） 乖宝宠物食品集团股份有限公司 招股意向书 发行人声明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行人注 册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人 的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反 的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人 自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票 ...

创业板投资风险提示：本次发行股票拟在创业板上市，创业板公司具有创新投入大、 新旧产业融合存在不确定性、尚处于成长期、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高 等特点，投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解创业板的投资风险及本公司 所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 乖宝宠物食品集团股份有限公司 Gambol Pet Group Co., Ltd. （聊城市经济技术开发区牡丹江路8号） 首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书 （注册稿） 声明：本公司的发行申请尚需深圳证券交易所和中国证监会履行相应程序，本招 股说明书不具有据以发行股票的法律效力，仅供预先披露之用，投资者应当以正式公 保荐人（主承销商） 乖宝宠物食品集团股份有限公司 招股说明书 发行人声明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行人注 册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人 的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反 的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人 自行负责；投资者自主判断发行人的投资价 ...

创业板投资风险提示：本次发行股票拟在创业板上市，创业板公司具有创新投入大、 新旧产业融合存在不确定性、尚处于成长期、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高 等特点，投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解创业板的投资风险及本公司 乖宝宠物食品集团股份有限公司 Gambol Pet Group Co., Ltd. （聊城市经济技术开发区牡丹江路8号） 首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书 （注册稿） 股说明书不具有据以发行股票的法律效力，仅供预先披露之用，投资者应当以正式公 （济南市市中区经七路 86 号） 联席主承销商 （北京市朝阳区建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座 27 层及 28 层） 所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 声明：本公司的发行申请尚需深圳证券交易所和中国证监会履行相应程序，本招 乖宝宠物食品集团股份有限公司 招股说明书 告的招股说明书全文作为投资决定的依据。 保荐人（主承销商） 发行人声明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行人注 册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人 的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性 ...