小宋创业的企业已经 100 万收入，计划建立正式产线，希望寻求落地城市，配套进行股权融资。 政府爸爸说： 小宋啊，你的企业太早期，给你投资对我们来说风险比较大。所以得设个对赌回购。国有资产不能流 失，你晓得吧？ 然后，估值你也得给我降降。你喊价五千万，但是你净资产只有一千万，还主要是无形资产。 所以折个中，估值三千 万。就这么定了。 （二） 小宋的企业已经一千万收入，计划扩建产线，希望寻求落地城市，配套进行股权融资。融资金额希望是 3000万，全部用于产线建设。 爸爸说： 小宋啊，你的企业不错。我给你投资，我投3000万。但是你产线建设要投进去6000万，1：2这个比例是 红线。 资金的差额部分你可以自筹，也可以贷款。有没有难度？ （三） 小宋的企业已经一个亿收入，找上门来希望投资的机构络绎不绝。 爸爸说： （一） 我们城投公司的投资任务还没完成。小宋，这次你出让一半的融资额度给他们。 流程上他们可能慢一点。那就分步交割嘛，小宋你要灵活。 然后我给他们打个招呼，让他们投后事项少一点。包在我身上，放心吧。 （四） 小宋的企业已经两个亿收入，计划扩建产线、研发中心，以及配套的员工宿舍等。 爸爸说： 我们市郊有块地 ...

那么可能第 6年的时候，g p就会和项目方要钱了：从你的财务数据来看，明年你是上不了市 的，那就把我给你的投资款还给我吧。也就是：回购。 以下文章来源于叫小宋 别叫总 ，作者叫小宋 叫小宋 别叫总 . 一级市场从业，主要看硬科技这里讲点平时不让说的 想聊聊回购的真实模样。本文比较长，整整写了一周，斟字酌句，改了多稿，也在不断关注舆 论动向，希望读者朋友们给一些耐心。 （一）回购 -创始人头顶的大山 点进来本文的，应该对一级市场投资行业的几个参与主体比较熟悉了： l p、g p、项目方。g p 就是常说的"投资机构"，l p出钱给g p，g p投项目。 现在一级市场的基金，存续期大概是 7或8年比较常见，大家都能理解哈？7年的意思是，基金 从成立时点开始算，7年后l p必须把给到g p的钱再拿回来。 然后，上市需要周期的对吧？我 2 0 2 5年申报，2 0 2 6年完成上市，就算极其顺利的了。 2 0 2 6年如果我上市，2 0 2 7年我的股东能够在二级市场完全出清，也算极其顺利的了。 所以，如果我是 g p，比如2 0 2 7年我的基金到期，当我预感我投的项目没办法在2 0 2 5年底前申 报并受理，那我 ...

在内斗的同时，凯利泰也将被实施其他风险警示。 新任董事长选举存分歧、对赌回购再起波澜……凯利泰（300326.SZ）内斗继续上演。 除了选举新任董事长之外，凯利泰的管理层也进行了换新，聘任夏天为总经理、刘威为副总经理、郭海 波为董秘和证代，续聘张劲羽为副总经理。其中对于董秘和证代的选举，内斗双方也存有分歧。 另外，此前引发市场高度关注的凯利泰对赌回购争端再起波澜，近期的董事会会议再度对是否行使回购 权一事进行了审议，但是最终未获得通过。近期凯利泰二股东对撤销2月28日回购议案决议，进行了撤 诉。 在内斗的同时，凯利泰内控存在问题，将被实施其他风险警示。因为针对该公司的权益工具投资的期末 价值、关联方清单及关联方交易披露的完整性，审计机构无法取得充分、适当的审计证据，将对凯利泰 的2024年度财报、内部控制出具"非标"意见的报告。 管理层大换血背后存诸多分歧 继3月29日的股东大会选举出了新一届董事会成员之后，4月29日，凯利泰披露了管理层换新的情况，在 选举过程中二股东推选的董事与一、三股东推选的董事存有较多分歧。 在此前袁征落选新一届董事会成员之后，凯利泰便面临改选董事长，这也成为股东方的一大争夺点。 第一 ...

《 对赌回购在投资行业的真实模样 》 今天想分享一下实际在执行层面，回购的样子。 （一）回不回购，合伙人说了算 各位同志，管理层为 2025 年制定的退出金额是 3 亿元，这个金额远高于我们实际触发回购的各项目总 金额。 高于，是因为我们未雨绸缪，针对当前大环境，我们不得不提早回购，未到期回购。同时这也是我们募 资和dpi的需要。 鼓励大家通过老股转让的形式完成退出。如果转不出去，就请大家通过回购的方式。总之，3亿元是刚 性的。 至于那些还没有触发回购的项目，如何说服创始人同意回购，请各位同志开动脑筋，穷尽创造性和积极 性。 小宋，鉴于你 2024 年在退出工作上进步很大， 2025 年希望你承担 1 亿元的退出金额。希望你不要辜负 我们对你的信任。 （二）回购的核心是脸皮要厚 要账，大家都要过吧？或者，至少能想象的到吧？没有技巧，全是歪招。 小宋我见过的要账手段：喝酒，堵门，声东击西，等等。 我真的见过，投资经理和创始人喝了几顿酒，创始人就同意回购了。 关于堵门，不是撕破脸的那种。我以开展投后工作的名义，天天在已投企业呆着。我自费住宿和餐饮， 绝不给企业添乱。 但是企业的一些生产经营会议，我要参加。我时不时 ...

今天想分享一下实际在执行层面，回购的样子。 （一）回不回购，合伙人说了算 各位同志，管理层为 2025 年制定的退出金额是 3 亿元，这个金额远高于我们实际触发回购的各项目总 金额。 高于，是因为我们未雨绸缪，针对当前大环境，我们不得不提早回购，未到期回购。同时这也是我们募 资和dpi的需要。 鼓励大家通过老股转让的形式完成退出。如果转不出去，就请大家通过回购的方式。总之，3亿元是刚 性的。 至于那些还没有触发回购的项目，如何说服创始人同意回购，请各位同志开动脑筋，穷尽创造性和积极 性。 小宋，鉴于你 2024 年在退出工作上进步很大， 2025 年希望你承担 1 亿元的退出金额。希望你不要辜负 我们对你的信任。 （二）回购的核心是脸皮要厚 要账，大家都要过吧？或者，至少能想象的到吧？没有技巧，全是歪招。 《 对赌回购在投资行业的真实模样 》 小宋我见过的要账手段：喝酒，堵门，声东击西，等等。 我真的见过，投资经理和创始人喝了几顿酒，创始人就同意回购了。 关于堵门，不是撕破脸的那种。我以开展投后工作的名义，天天在已投企业呆着。我自费住宿和餐饮， 绝不给企业添乱。 但是企业的一些生产经营会议，我要参加。我时不时 ...

借着同创wy事件，想聊聊回购的真实模样。本文比较长，上周整整写了一周，斟字酌句，改了多稿， 也在不断关注舆论动向，希望读者朋友们给一些耐心。 （一）回购 - 创始人头顶的大山 点进来本文的，应该对一级市场投资行业的几个参与主体比较熟悉了： lp 、 gp 、项目方。 gp 就是常 说的"投资机构"， lp 出钱给 gp ， gp 投项目。 现在一级市场的基金，存续期大概是 7 或 8 年比较常见，大家都能理解哈？ 7 年的意思是， 基金从成 立时点开始算， 7 年后 lp 必须把给到 gp 的钱再拿回来。 那么可能第 6 年的时候， gp 就会和项目方要钱了：从你的财务数据来看，明年你是上不了市的，那就 把我给你的投资款还给我吧。也就是：回购。 然后，上市需要周期的对吧？我 2025 年申报， 2026 年完成上市，就算极其顺利的了。 2026 年如果我上市， 2027 年我的股东能够在二级市场完全出清，也算极其顺利的了。 所以，如果我是 gp ，比如 2027 年我的基金到期，当我预感我投的项目没办法在 2025 年底前申报并受 理，那我可能 2025 年中就提出让项目方回购了。 为什么这么早就要提出回购？ ...

我会做到： 抓牢，抓细，抓实，抓稳，抓深，抓具体，抓落实，一抓到底，常抓不懈。 在艰难的 2024 年，我紧密跟随合伙人的正确领导，圆满完成了年初制定的工作目标。 投资工作中，我完成投资项目两个，均取得了 关于上市退出的对赌回购，创始人无限连带责任。 其中 一个项目还实现 down round ， 我方进入估值低于上一轮，充分提高了我方的安全垫。 返投工作中，我促成返投落地项目一个。在原有城市不同意离开的巨大困难下，我说服该项目 以核心 团队出走，新成立公司的形式，完成实质性的迁总部返投。 退出工作中，针对退出难，回购难的 xx 项目，我召集其他股东，发起集体诉讼，目前诉讼已经判决， 创始人资产正在被强制变卖，充分保障了我方权益。 募资工作中，我敏锐识别到基金的有限合伙协议中存在的某项模糊概念， 抓住 lp 经验不足的弱点 ，最 终以合规手段突破了 lp 的限制，促成了基金第二期资金的到账。 对于 2025 年的工作，我有三点规划： 抓水下项目，抓落地难的项目，抓退出难的项目。 2025 年我还会加强宣传工作。 我致力于为创投行业提高思想， 统一国有资产不流失的认知，明确创始人需要给予对赌回购并配合返 投落地 ...

12 月了，各投资人陆续开始年终总结。我也凑个热闹。 回看我的 2024 ，在 lp 爸爸的大力鞭策下，在证监会交易所的严格要求下，我精进迭代了以下六方面的 能力：对赌回购，返投落地，退出，募资， FA ，副业。 每项技能可能还可以再叠加 buff ，输出 plus 技能。 然后，我先默认点进本文的朋友，都已经能比较好理解 lp ，返投， fa 的概念。 技能 1 对赌回购 技能 1+ 无限连带责任 技能 1++ 差异化定价并购退出 作为国资基金，没有对赌回购肯定是不行的。甚至，需要创始人无限连带，只有公司回购都是不足以让 lp 爸爸满意的。 但是，创始人不同意怎么办？ 今年以来，很多上市公司对初创公司的并购，都采用了叫做"差异化定价"的策略。并购的时候，给投资 人高估值，给团队低估值，大家都有了体面。 甚至，再加个拖售权。拖售权 + 差异化定价，即使没有回购，大概率也是能说服投委的。 要么回购，要么拖售权 + 差异化定价，创始人你选一个吧。 "宋总你这谈判策略太强了" 我说：都是合伙人管理有方。 技能 2 返投落地 说的太好了。感谢lp爸爸给我提升的机会。 技能 3 退出 技能 3+ 带年化利率退出 技能 ...