机构：开源证券 研究员：方光照 《心动小镇》国服新春活动密集，《RO2》研发积极推进，或进一步驱动成长1 月3 日，《心动小镇》 官宣新年联动知名IP"喜羊羊与灰太狼"，并将于1 月24 日启用以"瑞雪迎春"为主题的新年版本。新版本 期间游戏计划推出每日登录奖励、累充奖励等活动，我们认为活跃用户奖励、系列活动及联名有望提升 活跃玩家数及ARPU，驱动流水增长。储备游戏中，开放世界MMO《仙境传说RO： 守护永恒的爱2》（简称《RO2》）1 月17 日线下测试，据游戏葡萄公众号，截至2025 年中，其前作是 公司总流水最高的自研产品，我们看好公司基于熟悉IP 把《RO2》打造为新一款高流水游戏。 待上线大作众多奠定TapTap 拓圈基础，ADN 业务或凭领先算法快速成长2025H1TapTap 国内月活达 4363 万人（同比+1%），用户活跃度同比提升。2026年待上线高关注度游戏众多，包括《洛克王国： 世界》、《异环》等，我们看好TapTap 配合大作宣发实现用户拓展。2025H1TapTap 收入高增（同比 +33%）体现广告算法改进增益，我们看好算法改进持续驱动增长。自2016 年TapTap 上线以来 ...