掘金存量，另辟成长——建材行业 2025 年度中期投资策 略 20250708 房地产行业未来两年仍将面临一定压力，预计 2025 年新开工和竣工将下滑 10%~20%，建材施工需求下滑约 15 个百分点，各品类需求下降 5 到 6 个百 分点。尽管如此，存量住宅翻新需求逆势提升，预计 2025 年翻新占比能达到 摘要 房地产行业未来两年面临压力，预计新开工和竣工将下滑 10%-20%， 建材施工需求下降约 15%。但存量住宅翻新需求逆势提升，预计 2025 年翻新占比达 50%，中长期或提升至 70%。 建材行业翻新市场有望从制造业逻辑转向消费品逻辑，受益于房龄增长 和海外市场经验，未来五年翻新需求预计是当前的 2-3 倍，行业集中度 提升潜力大。 选股应关注市场总量及结构，倾向于涂料、五金、石膏板等品类。供给 端关注退出明显且工程业务占比较多的防水、涂料、五金和瓷砖等品类， 龙头企业有望扩大规模经济。 2024 年建材行业整体萎缩约 30%，但部分企业通过市场占有率提升实 现收入增长。涂料和五金品类表现突出，反映出行业格局优化和需求韧 性。 三棵树新业态收入快速增长，2024 年达 14 亿元，预计 20 ...