证券研究报告：建筑材料|行业周报 发布时间：2025-08-25 行业投资评级 强于大市|维持 行业相对指数表现 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 近期研究报告 《俄乌冲突有望结束，关注乌克兰重建 受益标的》 - 2025.08.18 建材行业报告 （2025.08.18-2025.08.24） 中报逐步披露，关注下半年消费建材盈利改善 投资要点 消费建材行业龙头企业已逐步披露中报，行业整体虽然需求仍属 于承压阶段，但我们也观察到积极信号不断出现，如防水、涂料等行 业龙头企业加强协同，开始在底部区域协同提价，各个品类价格竞争 明显缓和，同时如三棵树披露中报，我们看到其产品结构提升、费用 降低带来的盈利改善逻辑如期兑现。 展望下半年，我们认为行业已从左侧逐步进入右侧区域，一方面 先行于行业基本面的地产开工及施工数据有望进入企稳区间，另一方 面，在低基数+竞争缓和背景下，盈利改善逻辑会在更多品类逐步兑 现，建议关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。 | 行业基本情况 | | | --- | --- | | 收盘点位 | 5 ...

Core Viewpoint - The company reported a decline in revenue and net profit for the first half of 2025, but certain segments like waterproof coatings and paints showed resilience and growth despite industry challenges [1][2]. Financial Performance - For H1 2025, the company achieved revenue of 13.558 billion yuan, a year-on-year decrease of 0.3%, and a net profit of 1.93 billion yuan, down 12.8% [1]. - In Q2 2025, revenue was 7.312 billion yuan, a decline of 4.5%, with net profit at 1.087 billion yuan, down 21.9% [1]. Segment Analysis - **Gypsum Board Business**: Revenue decreased by 8.57% to 6.677 billion yuan in H1 2025, with a slight decline in gross margin to 38.68%. Despite demand pressure, the company maintained pricing power due to high market share [2][3]. - **Keel Business**: Revenue fell by 10.72% to 1.137 billion yuan, but gross margin improved by 0.43 percentage points to 21.65%. There is significant potential for growth in the keel business due to low current matching rates [2]. - **Waterproof Business**: Revenue was approximately 2.49 billion yuan, growing by 6%, with net profit of 140 million yuan, also up 6%. The business showed resilience despite a downturn in new real estate starts [3]. - **Coating Business**: Revenue reached around 2.16 billion yuan, a significant increase of 44.4%, with net profit of 170 million yuan, up 31.8%. The integration of Jia Baoli has led to notable improvements in both revenue and profit [3]. Growth Outlook - The company is expected to strengthen its long-term growth logic through stable profitability and continued pricing power, even in a weak demand environment [3]. - There are opportunities for category expansion and accelerated mergers and acquisitions, particularly in light steel keels and panels, which can leverage existing sales channels [3]. - Projections for non-deductible net profit for 2025-2027 are estimated at 4.56 billion, 5.472 billion, and 6.567 billion yuan, respectively [3]. Investment Considerations - The company is not currently considering mergers and acquisitions, with expected earnings of 3.95 billion and 4.58 billion yuan for 2025 and 2026, corresponding to PE ratios of 11.4 and 9.8 times [4]. - The valuation is at a historically low level, suggesting potential for future elasticity with the possibility of recovery in the economic cycle [4].

分析师及联系人 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨北新建材（000786.SZ） [Table_Title] 石膏板韧性下的两翼突破 报告要点 [Table_Summary] 2025H1 公司实现营业收入 135.58 亿元，同比下降 0.3%；归属净利润 19.3 亿元，同比下滑 12.8%，扣非净利润 18.92 亿元，同比下滑 12.3%。 [Table_Author] 范超 张佩 李浩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490520080026 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 北新建材（000786.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 石膏板韧性下的两翼突破 [Table_Summary2] 事件描述 2025H1：实现营业收入 135.58 亿元，同比下降 0.3%；归属净利润 19.3 亿元，同比下滑 12.8%， 扣非净利润 18.92 亿元，同比下滑 12.3%。 单 2 季度：实现营业收入 73.12 亿元，同比下滑 4. ...

天眼查App显示，近日，威乐新材料（江西）有限公司成立，法定代表人为孙铭，注册资本1000万人民 币，经营范围为一般项目：专用化学产品制造（不含危险化学品），涂料制造（不含危险化学品），涂 料销售（不含危险化学品），专用化学产品销售（不含危险化学品），技术服务、技术开发、技术咨 询、技术交流、技术转让、技术推广，电工器材制造，金属材料销售，金属结构销售，新材料技术研 发，模具销售，智能控制系统集成，工业自动控制系统装置销售，五金产品零售，数控机床销售，机械 设备销售，五金产品批发，金属成形机床销售，人工智能应用软件开发，化工产品销售（不含许可类化 工产品），机床功能部件及附件销售，货物进出口，技术进出口，机械设备租赁，智能仪器仪表销售， 进出口代理，企业管理，电力电子元器件制造，食品、酒、饮料及茶生产专用设备制造（除依法须经批 准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

天眼查App显示，近日，南充市顺庆区保顺劳务服务部（个体工商户）成立，法定代表人为李保，注册 资本6万人民币，经营范围为一般项目：搪瓷制品销售；五金产品零售；五金产品批发；涂料销售（不 含危险化学品）；玻璃纤维及制品销售；非金属矿及制品销售；塑料制品销售；模具销售；建筑防水卷 材产品销售；租赁服务（不含许可类租赁服务）；建筑物清洁服务；建筑材料销售；建筑装饰材料销 售；密封用填料销售；电线、电缆经营；劳务服务（不含劳务派遣）。（除依法须经批准的项目外，凭 营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

天眼查App显示，近日，成都市新津区长林建材经营部（个体工商户）成立，法定代表人为张林，注册 资本6万人民币，经营范围为一般项目：劳务服务（不含劳务派遣）；劳动保护用品销售；建筑材料销 售；建筑装饰材料销售；密封用填料销售；建筑砌块销售；技术玻璃制品销售；金属结构销售；保温材 料销售；五金产品零售；涂料销售（不含危险化学品）；塑料制品销售；建筑防水卷材产品销售；专用 化学产品销售（不含危险化学品）。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活 动）。 ...

天眼查App显示，近日，轻运达（广东）科技有限公司成立，注册资本3000万人民币，经营范围为一般 项目：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；新能源汽车整车销售；汽车 销售；金属制品研发；劳务服务（不含劳务派遣）；涂料销售（不含危险化学品）；货物进出口；金属 结构制造；金属结构销售；专业设计服务；金属材料制造；金属材料销售；机械设备销售；集装箱维 修；汽车零配件零售；汽车零部件及配件制造。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展 经营活动）许可项目：道路货物运输（不含危险货物）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方 可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。 ...

天眼查App显示，近日，新化县九八漆涂料店（个体工商户）成立，法定代表人为严尔仲，注册资本5 万人民币，经营范围为一般项目：涂料销售（不含危险化学品）；建筑装饰材料销售；建筑材料销售； 建筑防水卷材产品销售；电子产品销售；五金产品零售；五金产品批发。（除依法须经批准的项目外， 凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

证券代码：688129 证券简称：东来技术 公告编号：2025-029 东来涂料技术（上海）股份有限公司 关于 2024 年限制性股票激励计划第一个归属期 符合归属条件的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： ? 限制性股票拟归属数量：102.4850 万股； ? 归属股票来源：东来涂料技术（上海）股份有限公司（以下简称"公司"） 的股票来源为公司从二级市场回购的本公司 A 股普通股股票。 一、本次激励计划批准及实施情况 （一）本次激励计划的主要内容 万股的 1.94%。本次授予为一次性授予，无预留权益。 | 归属期 | | 归属期间 归属比例 | | --- | --- | --- | | | 自授予之日起 | 12 个月后的首个交易日起至授予之日起 | | 第一个归属期 | | 50% | | 归属期 | | 归属期间 归属比例 | | 自授予之日起 | 24 | 个月后的首个交易日起至授予之日起 | 第二个归属期 50% 公司将对满足归属条件的限制性股票统一办理归属手续。在上述约定期间未 ...

6.请问一下国企的效率是否不如民企，在如今快速发展的资 本市场里，北新未来是否有竞争优势走出发展加速度，给股东坚 定持有的信心？ 答：尊敬的投资者您好，公司所在石膏板、防水材料、涂料 行业为充分竞争行业，面对激烈的市场竞争，公司坚持深化改革 攻坚，完善公司治理体系，厘清不同治理机构权责，提高决策效 率和治理效能；推进中长期激励，通过股权激励和超额利润分享 等进一步激发组织活力；坚持业绩导向，对全级次企业经理层成 2 露义务。感谢您的关注。 | | 员开展考核；实施管理人员竞争上岗和全员考核，市场化经营机 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 制改革向纵深发展。未来，公司将进一步聚焦核心主业，提高经 | | | | | | 营质量，继续推进"一体两翼 全球布局"发展战略落地实施，力 | | | | | | 争为投资者创造更大价值。感谢您的关注！ | | | | | 附件清单（如有） | 无 | | | | | 日期 | 2025 8 22 | 年 | 月 | 日 | 证券代码：000786 证券简称：北新建材 北新集团建材股份有限公司投资者关系活动记录表 编号： ...