核心观点： 前言：今年以来食品饮料板块收益率大幅跑输，位列31 个申万一级行业倒数第二，仅次于煤炭，个股 选择重要性大幅提升。以申万行业分类为参考，将有基金参与（25H1 基金持股比例>1%）且最新市值 大于100 亿元的食品饮料个股进行涨跌幅排序，年初至今收益率为正的公司仅15 家，其中万辰集团、卫 龙美味、妙可蓝多、新乳业、东鹏饮料、盐津铺子、山西汾酒、安琪酵母、泸州老窖和燕京啤酒等股价 表现居前，同时期内食品饮料指数下跌5%。我们以"2025 年个股复盘"专题切入，回顾年初至今核心公 司推荐逻辑及市场预期差变化。 投资建议：（1）白酒方面：白酒历经四年调整期，2025 年有望迎来"估值+业绩"双底，板块进入中周 期买点，股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现，看好行业出清后需求面的恢复。核心 推荐：山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、贵州茅台、五粮液，关注酒鬼酒、水井坊等次高端白 酒公司的盈利拐点。（2）大众品方面：大众品行业渠道变革，消费者追求"性价比+高价值"。为适应消 费趋势和渠道变化，我国大众品企业需关注性价比、健康、便捷、功能等需求，产品力强的细分赛道龙 头有望受益。核心推荐：天味 ...