债市空方筹码拥挤，修复的边界在哪？ 证券研究报告/固收专题报告 2026 年 01 月 25 日 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn Email：suht@zts.com.cn 1、《商品行情"缩圈"，关注债市长 端品种走势分化》2026-01-18 2、《从星辰到算力，春季躁动基础仍 在？》2026-01-18 3、《"负债行为"定高度，资产催化 定结构》2026-01-11 请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告摘要 联系人：苏鸿婷 本周债券市场走出修复行情，截至 1 月 23 日，10Y 和 30Y 国债利率分别较上周五下 行 1.26BP 和 1.65BP，且在周三和周五，30Y 超长国债都表现出更大幅度的利率下行。 从 10Y 与 30Y 国债利率的走势对比，本周表现出的是 30 债利率在此前滞后于 10 债 利率的补充修复。 相关报告 一方面是权益情绪压制的缓解，另一方面从债市自身出发，下沉到更加精细化的观察 视角，本周或更多是交易资金主导的超长债修复，当前可能存在技术性交易机会：1） "空头打累了"，超长国债平空下的估值修复；2 ...