华源证券近日发布大能源行业2025年第20周周报：尽管136号文主导下的新能源入市仍 旧面临不确定性，但考虑到双碳战略为我国能源发展坚定不移的主线，建议优选低估值的优 质风电运营商。 以下为研究报告摘要： 投资要点： 一、公用事业：基金新规落地建议增配公用事业 事件：中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理 管理规则》，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，特别强调改革基金公司绩 效考核机制，要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排 名、收入利润等经营性指标的考核权重。要建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机 制。 激励机制的变化，可能为资产管理行业行为模式带来长期影响。按照经典的投资组合理 论以及CAPM模型的推论，投资者应该努力构建"收益-风险比"最高的组合。我们认为相比 简单地与指数权重对比，更重要以及更长期的趋势，是回归最佳"收益-风险比"选股思路， 提升组合的夏普比率。 公用事业行业有望成为新趋势的最大受益行业之一。长期以来，A股市场对风险的重视 程度不足，导致低协方差资产并没有获得足够的溢价。近年来，由于整体市场的波动性增 加，市场 ...

证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 18 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 戴映炘 SAC：S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 国内：电化学储能电站利用情况持续提升，关注各省改善储能电站收益措施落地。山东强调通过拉大储 能充放电价差、拓宽储能盈利渠道、降低独立储能运营成本、稳定存量储能容量租赁收益等措施打造引 领储能高质量发展的外部环境。例如 1）在降低运营成本方面，山东支持储能电站送电电量对应的充电电 量不承担输配电价和政府性基金及附加，有助于提升电站盈利能力；2）在稳定存量储能电站收益率方面， 山东要求存量新能源场站继续执行配储相关政策，保障了新老储能电站在收益方式上的平稳过渡。储能 出海维持良好态势，5 月单周出海订单超 10GWh。据 ...