周期论剑 -三季报展望 20251012 摘要 国内金融条件趋于稳定，财政货币政策宽松，决策层稳定资本市场，有 助于凝聚共识、提振预期、推动经济转型并引入海外资本。 科技仍是投资主线，金融板块或成黑马。重点关注 AI 产业创新及半导体 设备、调整后的金融板块以及反内卷背景下的有色金属、化工、钢铁及 新能源等行业。 2025 年国庆中秋假期航空客运量显著增长，票价上升超预期，预计三 季度航空业盈利有望超 2019 年水平，关注公商务需求恢复情况。 LNG 航运市场四季度旺季预期乐观，受益于 OPEC 增产及南美、西非增 产，预计 2025 年四季度游运业绩将重新展现盈利弹性。 近期油价回落受地缘政治、关税及 OPEC+增产等因素影响，短期内仍 面临压力，未来走势取决于产油国态度、地缘政治演变及关税进展。 煤炭市场供需双向改善，供给收缩叠加需求超预期，预计 2026 年下半 年煤价中枢将逐步上移，煤炭板块关注度显著提升。 建筑行业四季度通常表现较好，关注稳增长政策及美国加息对矿产资源 重估的影响，推荐中国中冶、中国中铁等公司。 Q&A 近期市场对中美贸易争端的担忧再次加剧，您认为这次与今年 4 月份的情况有 何不 ...

油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 碳月报 日期 2025 年 10 月 10 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员： ...

火电经营持续改善，清洁能源延续分化 20251009 三季度电价普遍回落，主要受煤价下滑影响，但青海、广西、重庆等地 区月度交易价格表现强势。高温天气和煤价触底回升推动多数省份电价 平稳或提升，动力煤价格环比二季度提升约 40 元至 670 元/吨。 多重因素限制煤炭产能，高温天气推高用电负荷，煤价回升。尽管三季 度火电竞量整体平稳，但煤价同比显著下滑，年度长协交易稳定，火电 竞争力预计保持较好增长，但需剔除广东地区降幅过高或央企资产减值 前置等特殊因素。 水电板块面临挑战，7、8 月份降水偏少导致全国水电竞量同比下滑近 10%。尽管 9 月份降水改善，但难以完全弥补缺口。大型水库起到平滑 作用，对水电竞争力表现需谨慎乐观。 核电竞争力保持稳健增长，受外部环境影响较小。能源结构调整中，核 能作为清洁能源，其发电系统运行稳定，竞争优势突出，为整体能源供 应提供可靠保障。 核电行业整体稳定，但中核集团和广核集团出现分化。中核集团保持同 比增长，而广核集团受广东、广西地区火电交易电价影响，面临较大下 滑压力。中长期来看，中核成长性更强。 Q&A 请分析今年火电板块的盈利情况及其影响因素。 今年火电板块的盈利情况主要 ...

截至发稿，邱红丽累计任职时间11年207天，现任基金资产总规模3.31亿元，任职期间最佳基金回报 111.1%， 任职期间最差基金回报-48.4%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 数据显示，中海基金旗下1只基金重仓电投能源。中海顺鑫混合（002213）二季度持有股数4.35万股， 占基金净值比例为2.08%，位居第八大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约4.92万元。 中海顺鑫混合（002213）成立日期2015年12月30日，最新规模4142.33万。今年以来收益16.82%，同类 排名5200/8238；近一年收益9.46%，同类排名5742/8082；成立以来收益61.25%。 中海顺鑫混合（002213）基金经理为邱红丽。 10月9日，电投能源涨5.01%，截至发稿，报23.70元/股，成交2.23亿元，换手率0.43%，总市值531.25亿 元。 资料显示，内蒙古电投能源股份有限公司位于内蒙古自治区通辽市经济技术开发区清沟大街1号内蒙古 电投能源股 ...

10月9日，电投能源涨5.01%，截至发稿，报23.70元/股，成交2.23亿元，换手率0.43%，总市值531.25亿 元。 中科沃土沃瑞混合发起A（005855）基金经理为徐伟。 截至发稿，徐伟累计任职时间6年64天，现任基金资产总规模3489.76万元，任职期间最佳基金回报 70.16%， 任职期间最差基金回报-6.14%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 资料显示，内蒙古电投能源股份有限公司位于内蒙古自治区通辽市经济技术开发区清沟大街1号内蒙古 电投能源股份有限公司办公楼，成立日期2001年12月18日，上市日期2007年4月18日，公司主营业务涉 及煤炭产品的生产、加工和销售,火电、电解铝业务。主营业务收入构成为：铝业产品55.11%，煤炭产 品30.29%，电力产品13.02%，其他1.59%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，中科沃土基金旗下1只基金重仓电投能源。中科沃土沃瑞混合发起A（005855）二季度减持 6.1万股 ...

国信证券近日发布公用环保2025年10月投资策略：9月29日，随着7台专业槽罐车通过防 爆加注橇装设备将230吨绿色甲醇注入停靠在宁波舟山港梅山港区9号泊位的"中远海运天秤 座"轮，中国船燃联合浙江省海港集团、宁波舟山港集团，在宁波梅山港区成功为"中远海运 天秤座"轮完成绿色甲醇加注，这标志着浙江省首单船用绿色甲醇加注业务圆满落地。 专题研究：可控核聚变近况梳理，关注四季度聚变设备招标。随着中国聚变能源有限公 司正式启动、BEST装置首个关键部件杜瓦底座安装就位，以及CRAFT临近建成、多家民营 聚变公司启动聚变装置建设，我国聚变装置建设有望迎来高峰期，多个装置计划开展前期设 计及建设招标工作。根据当前聚变企业规划和装置建设情况，聚变装置建设有望释放百亿量 级市场空间。部分装置或将在今年四季度启动前期招标和装置建设，推荐关注聚变装置建设 和设备供应方面的投资机会。 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大 型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发 展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能 源 ...

聚焦行业层面，强化重点领域降碳管控。控制化石能源消费，制定新建项目煤炭消费等量减量替代制 度，加强火电运行小时数管控和电力用煤强度管理，逐步压减工业、生活等领域用煤总量。加快推进交 通运输电动化，推动石油消费进入平台期。加强天然气用途管控，推动增量天然气优先向电力供应、先 进制造业、居民生活等领域配置。开展重点行业碳排放监测预警，充分利用碳排放权交易市场、排污许 可、节能监察等数据，以电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等工业领域为重点开展碳排放核算，逐 步扩大企业温室气体排放监测、报告与核查覆盖行业的比率和范围，推动火电、钢铁、水泥、废弃物处 理（大型污水处理厂、填埋场）等行业建设温室气体排放在线监测系统，开展常态化碳排放形势分析和 监测、预警。 聚焦企业层面，加强节能降碳管理。加强企业碳排放数据质量管理，积极融入"国—省—市"三级监管机 制，全面加强发电、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、民航等重点行业企业温室气体排放数据质 量全链条管理，提升月度存证与审核、年度报告与核查质效。建立碳排放相关咨询、检验、计量器具维 护校准、技术审核等技术服务机构的跨部门跨地区监管机制，严厉打击数据造假等违法行为。结合全国 ...

机构研报评级上调通常表明市场对相关资产或公司的未来发展持乐观态度，认为其具有较好的增长潜力 和投资价值。据证券时报·数据宝统计，2025年9月，共有41股获机构上调评级。多只细分行业的龙头股 入围。传统行业方面，包括水电龙头长江电力、华能水电，火电龙头国投电力，挖掘机龙头三一重工、 徐工机械，煤炭龙头兖矿能源等名列其中。新兴产业方面，新能源汽车龙头北汽蓝谷、电解液龙头新宙 邦等榜上有名。从估值水平来看，截至9月30日收盘，18只个股滚动市盈率（PE）低于30倍，其中6股 滚动市盈率不到15倍，分别是兖矿能源、老板电器、海利得、云图控股、周大生、安徽合力。从股息率 角度来看，截至9月30日收盘，股息率（近12个月）最高的是平煤股份，达到7.25%。 ...

创新询价发行夯实市场化定价基础 近日，协鑫集团能源项目持有型不动产ABS（机构间REIT）已启动询价发行工作。 该项目底层是协鑫集团旗下持有的新疆国信超临界燃煤火电机组，资产估值90亿元，本次发行规模预计 达63亿元，拟采用市场化询价方式发行。 突出权益属性彰显优质资产信用 协鑫项目作为全国首单火电机构间REIT，项目底层资产为新疆准东火电厂，采用"煤电一体化"运营模 式，与红沙泉露天煤矿直线距离仅约4公里，通过专用输煤廊道实现高效传输，构建起独特的成本竞争 优势，项目收益较为稳定。 该产品采用平层结构设计，在坚持"真实出售、有效盘活"的基本原则下，进一步突出"资产信用"和"权 益属性"，现金流完全来源于底层火电资产运营收入。项目通过完全剥离主体信用依赖，依托资产自身 稳定现金流实现投资人持续收益，为行业高质量发展提供了全新的融资范式。 据了解，多家投资机构已高度关注该产品，投资者类型涵盖保险、银行理财、券商自营、产业资本、公 募基金、私募股权基金、信托及地方AMC等。 机构间REITs是ABS框架下的权益型资产证券化产品，在机构投资者间发行，有较强的制度包容性，是 构建多层次REITs市场的重要一环，是贯彻 ...

Group 1 - Central enterprises are actively promoting projects and investments during the National Day holiday to stabilize the economy, with significant engineering projects continuing without interruption [1] - The world's first "dual-tower one machine" solar thermal energy storage power station has entered full system trial operation, marking a breakthrough in tower solar power generation technology [2] - The successful installation of the last wind turbine in the 200,000-kilowatt wind-storage project in Hegang, Heilongjiang, signifies the completion of the main engineering work [3] Group 2 - The G228 Binhai section's Tauer River Bridge has been completed and opened to traffic, significantly reducing travel time between the two banks [4] - The construction of the Zhongsha Gule Ethylene project is progressing rapidly, with over 4,000 workers on-site, achieving 82.5% overall progress [5] - The world's highest high-proportion co-firing high-alkali coal 660 MW ultra-supercritical thermal power unit has been put into operation, expected to generate 8 billion kilowatt-hours annually [6] Group 3 - The first batch of dam sections for the highest hyperbolic arch dam under construction in the domestic plateau has been successfully poured to the top, marking a significant milestone [7] - The National Development and Reform Commission is accelerating fund disbursement for the fourth quarter, with a new policy financial tool scale of 500 billion yuan aimed at supplementing project capital [8]