作者： 阡陌说 来源：雪球 早期的本杰明 · 格雷厄姆较为关注低市净率的股票 。 格雷厄姆被称为价值投资之父 ， 他认为市 净率小于2说明公司的估值处于中等或较低水平 ， 估值的风险较小 。 格雷厄姆有个学生 ， 叫沃尔特 · 施洛斯 ， 他更多地投资于低估值特别是低市净率的资产 。 他 用一生验证了格雷厄姆的市净率经验值 ， 即市净率不超过1.5倍 ， 从买资产的角度去投资 ， 获 得了特别不错的投资回报 。 以下文章来源于阡陌说 ，作者阡陌说 阡陌说 . 雪球2022年度基金影响力用户，天天基金2024年度影响力牛人。公众号大部分为基金学习笔记，可能会 略显枯燥，感谢您的关注！期待与您同行收获时间的玫瑰。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 前几天我按照姜诚为标尺 ， 梳理了市净率介于0~1.05的基金 ： 《 履任以来超额回报高 、 和 姜诚类似的价值派基金经理都有谁 ？ 》 。 本文想放宽一下标尺 ， 筛选市净率介于 1.05~2.00 倍的基金 。 一 、 重仓股平均市净率小于2.0 要求基金类型是偏股混合型 、 普通股票型 、 灵活配置型基金三种 ...

私募产品的高收益往往伴随着高风险，而夏普比率就是用于衡量投资组合每承担一单位风险所获 得的超额收益的指标 。夏普比率的核心思想其在于理性投资者应在给定风险下追求最大回报，或 者在给定回报下追求风险的最小化。它的计算公式为： 夏普比率 =（投资组合预期收益率-无风 险利率）/投资组合标准差 。通常情况下，当基金 收益相近时，夏普比率越高越好。 接下来， 笔者将从近 1年、近3年、近5年收益高于平均值的股票策略产品中，筛选出夏普比率位 居前20的产品，供大家参考。 (注：本文数据来自私募排排网，截至2025年5月23日；同一基金 经理所管的相同策略的私募产品，选取收益最高的参与排名） 0 1 近 1 年：量魁私募夺得第 1 ！敦颐资产位居第 4 有近1年夏普比率数据的股票策略产品共有2569只， 平均收益为 24.84%，其中收益高于平均值 的产品共有1054只。 在这1054只产品中，近1年夏普比率位居前20的产品上榜门槛为 *** 。（ 点此查看收益 ） [应监管要求，私募产品不能公开展示业绩，文中涉及收益数据用***替代，合格投资者可扫码查看收益数据。] 在这20只产品中，主观多头产品最多，共有12只，量化 ...

对广大基金投资者和管理人而言，如何在基金投资中提升投资者持有体验是投资的核心任务，这也越来越 成为监管屡次提及的目标。2025年5月7日，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确 要求基金管理人回归业务本源，更加关注投资者的实际回报和持有体验。但是，现有的基金投资实践中， 投资者的持有体验依然很难有准确定义，也缺乏系统且量化的指标，我们结合自身管理养老目标FOF的经 验，对这个问题提出了自己的观点和实践经验。 光看作为结果的业绩远远不够 比如，参考银河证券基金研究中心的定义， 夏普比率 的公式为 （年化净值增长率-年化无风险收益率）/ 年化标准差 ， 卡玛比率 的公式为 年化净值增长率 / 最大回撤 ， 最大回撤取绝对值， 信息比率 的公式为 （ 年化净值增长率-同类型基金业绩指数年化收益率）/ 年化标准差 ，基于这些公式，我们可以计算获得 单位收益所承担的风险，这样就可以把不同风险水平的产品放在一起比较了。 影响投资者体验的几个维度 作为结果导向而言，重视投资收益是一个自然的动作。其中绝对收益对投资体验有很大的影响，相对收益 更多是对基金进行同类比较。在正收益的前提下，投资者对相对收益排名的关 ...

特朗普政府贸易政策充斥着不确定性，债券及分散投资成为投资焦点。富达国际亚洲固定收益投资主管 朱蕾表示，短期内亚洲本币债市前景显得更为吸引，预期亚洲各央行将进一步减息，加强对债市的支 持。此外，亚洲大部分地区通胀正在降温，为区内央行提供相对充裕的放宽货币政策空间。减息中短期 内推升区内债价，为投资者带来资本收益，缓解对全球贸易摩擦的忧虑。 短期内投资者应密切关注瞬息万变的贸易局势，及亚洲如何吸收当中的冲击。从市场改革层面，亚洲本 币政府债市场也需加强市场基建、改善流动性，并提升透明度。对于既担心美国债务不断增加，又忧虑 关税政策不确定性的投资者，目前亚洲政策能见度相对较高，可作为分散投资之选的亚洲本币政府债 券，变得较年初更具吸引力。 尽管过去表现并不能反映未来回报，但往绩显示长期投资亚洲投资级别本币政府债券的风险调整后回 报，较投资于美国国债更吸引。假设于截至2025年3月底的过去十年(不包括4月的新一轮波动)，投资于 由九只投资级别亚洲本币主权债组成的投资组合，期内总回报可达28.2%，高于同期投资于美国国债投 资组合的14.5%。尽管亚洲本币主权债投资组合的波动性较高，但比较反映承受同一风险可得到多少回 ...

银行股的想象力 20250519 摘要 • 美国基金金融股配置与标普 500 指数基本一致，分红型蓝筹基金超配，成 长型基金低配。直接将美国数据推导至国内不严谨，需考虑两国市场差异 和居民投资行为。 • 国内居民投资行为受房价下跌影响，更倾向于遵循夏普比率进行资产配置， 长期稳健的投资模式是推动国内公募基金持仓比例变化的重要力量。 • 房地产市场因其相对稳定的收益和较低的回撤风险吸引了大量投资者，而 信托等非标产品吸引力下降，资金寻求新的配置机会，ETF 或被动型产品 填补风险收益比空缺。 • 被动型投资增加也能影响银行股及非银金融股市值占比，长期来看，即使 短期内有波折，这一逻辑仍然成立，且不同基准调整不影响长期趋势。 • 银行股 PB 小于 1，意味着未来收益小于持有机会成本。PB 从 0.5 升至 0.7，是由于宏观背景下其他行业警惕度下降或债券市场收益率走低，持有 银行股机会成本减少。 • 净资产收益率（ROE）下降速度小于持有股票的机会成本下降速度，解释 了当前 ROE 为 0.7 而之前为 0.5 的变化，表明银行股并未被高估。 美国公募基金在金融股的配置方面表现出显著的超配趋势。根据过去十年的数 ...

华源证券近日发布大能源行业2025年第20周周报：尽管136号文主导下的新能源入市仍 旧面临不确定性，但考虑到双碳战略为我国能源发展坚定不移的主线，建议优选低估值的优 质风电运营商。 以下为研究报告摘要： 投资要点： 一、公用事业：基金新规落地建议增配公用事业 事件：中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理 管理规则》，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，特别强调改革基金公司绩 效考核机制，要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排 名、收入利润等经营性指标的考核权重。要建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机 制。 激励机制的变化，可能为资产管理行业行为模式带来长期影响。按照经典的投资组合理 论以及CAPM模型的推论，投资者应该努力构建"收益-风险比"最高的组合。我们认为相比 简单地与指数权重对比，更重要以及更长期的趋势，是回归最佳"收益-风险比"选股思路， 提升组合的夏普比率。 公用事业行业有望成为新趋势的最大受益行业之一。长期以来，A股市场对风险的重视 程度不足，导致低协方差资产并没有获得足够的溢价。近年来，由于整体市场的波动性增 加，市场 ...

证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 18 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 戴映炘 SAC：S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 国内：电化学储能电站利用情况持续提升，关注各省改善储能电站收益措施落地。山东强调通过拉大储 能充放电价差、拓宽储能盈利渠道、降低独立储能运营成本、稳定存量储能容量租赁收益等措施打造引 领储能高质量发展的外部环境。例如 1）在降低运营成本方面，山东支持储能电站送电电量对应的充电电 量不承担输配电价和政府性基金及附加，有助于提升电站盈利能力；2）在稳定存量储能电站收益率方面， 山东要求存量新能源场站继续执行配储相关政策，保障了新老储能电站在收益方式上的平稳过渡。储能 出海维持良好态势，5 月单周出海订单超 10GWh。据 ...

2025年度 最具影响力投教项目奖 1 - 2 1 - 扫码查看【投教案例】 专题：515投资者保护！新浪财经2025年度投教案例评选结果公布 5月15日，新浪财经2025年度基金投教案例评选结果正式揭晓！东方红资产管理《四大名著中的反诈启 示》荣获2025年度"最具影响力投教项目奖"，东方红固定收益实务课程荣获2025年度"投教项目优秀实 践奖"。 na 新浪财经 破值息不对给 据悉，中国四大名著蕴含着丰富的人生道理，东方红资产管理推出反诈投教系列《四大名著中的反诈启 示》，结合故事中人性特点以及识诈反诈的故事情节，提示投资者如何进行法律救济，降低财产损失， 切实保护投资者合法权益。 《刘姥姥受骗记 保护好养老积蓄》，提醒广大老年人加强反诈意识，保护好养老钱。《误入小雷音寺 切勿贪图便宜》，核心情节围绕识破陷阱、智斗妖魔展开，展现出在投资中保持合理预期，建立长期投 资意识的重要性。《智取生辰纲 识破诈骗的伪装》，引出一个道理识破诈骗是避免诈骗的关键一步， 引导投资者对于各类诈骗提高警惕。《火烧赤壁 不要把鸡蛋放在一个篮子里》，讲述投资中的"不可能 三角"，提醒投资者长期投资要保持平常心。 在大观园拿到的赏钱 ...

证券研究报告 公用事业 行业点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 13 日 证券分析师 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 板块表现： 基金新规落地 建议增配公用事业 投资评级： 看好（维持） ——公募基金新规点评 投资要点： 风险提示：利率环境大幅变化，电价政策不利变化，全社会用电需求受整体经济走势影响。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 事件：中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》，证 监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理 的方式及工作流程。特别强调改革基金公司绩效考核机制，要求基金公司全面建立以基金投资收益为核 心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重。要建立与基金业绩表现挂钩的 浮动管理费收取 ...

近期，哈佛、耶鲁带头，美国大学捐赠基金争相出逃私募股权基金的新闻引发市场关注，"新债 王"Jeffrey Gundlach警告称"潜在的流动性问题值得关注"。 5月8日，他在接受CNBC采访时表示，2007年次贷危机的爆发，最初被认为只是一个小问题，但最终引 发了广泛的连锁反应。当前私募信贷市场的状况与次贷危机前的市场动态相似，值得警惕。 双B级和三C级债券之间的利差扩大，表明市场中许多资产已经开始感受到压力，私募信贷 市场的流动性风险正在上升。 说到这个话题，这个行业最大的名字，你知道，他们中的大多数刚刚在洛杉矶的某次会议上 露面，并且仍在为私募信贷辩护。他们几乎嘲笑私募信贷存在新兴问题、存在泡沫的观点。 像约翰·格雷（John Gray）和其他人继续为此辩护。去年9月，我们在"未来证明"（Future Proof）会议上讨论这个问题时，你告诉我你认为当时私募信贷已经达到了顶峰。你看到今 天的情况了。 Jeffrey Gundlach： 在哈佛大学等精英院校的案例中，这些院校虽然资产丰富但现金匮乏，例如哈佛大学拥有 530亿美元的捐赠基金，却不得不两次进入债券市场以获取运营资金。 Gundlach用三点驳斥 ...