2026 年 1 月 4 日 镍：现实压力背负与周期转变叙事博弈，宽幅震荡 不锈钢：现实基本面拖累，盘面博弈印尼政策为主 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 本轮资金面对镍与不锈钢的关注度提高，本质在于消息面的变化，主要包括：印尼镍矿配额的 2.5 亿 吨目标，以及考虑将伴生矿物，如钴，纳入计价和征税体系，以及违规开采镍矿罚款，具体来看： 1）配额事件：印尼政府敦促企业重新提交了 2026 年 RKAB 预算，市场公开消息称印尼希望可以削减 至 2.5 亿吨镍矿配额。即便在镍铁转冰镍路径逐步出清的情况下，2024-2026 年印尼镍矿需求为 2.5、 2.8 和 3.0 亿吨，如果 2.5 亿吨的配额落地，矿端紧缺可能倒逼冶炼端减产，从而将过剩预期扭转为紧缺， 并对存量的高库存形成冲击。不过，从印尼"下游政策"的角度来看，矿端立刻的"一刀切"，易于激化 与下游外资冶炼企业的矛盾，而且从往年来看，印尼的政策动态调整空间较大，2026Q1 将是跟踪政策落 地的重要窗口。不过，如果放眼到长周期，印尼长线防止过剩和偏挺价的心态是明确的，前期低价矿时代 主要为吸引冶炼投 ...