瑞银展望 2026：卷还是不卷？洞察中国大宗周期 20251119 摘要 2025 年企业接触活动超过 1,700 场，吸引 4,600 多名投资者，利用 AI 技术提升产品质量，通过数据平台提供核心数据支持，预期 2026 年 EXPO Asia 及澳大利亚、新西兰研究团队调查中再次获得佳绩。 电解铝和铜板块基本面扎实，受新能源结构转型驱动需求增长，预计 2026 年全球铜矿增量仅为 1%，需求增长 3%，铜价有望达到 11,000 美元。电解铝需求与铜类似，但供给端印尼、莫桑比克新增产能有限， 铜铝基本面扎实。 碳酸锂因储能订单超预期上调评级，煤炭受国家 PPI、CPI 诉求影响，价 格受管控。钢铁行业需求韧性强劲，减产必要性不大。水泥行业产能利 用率低，区域协同管理困难，反内卷优先级较低。 光伏行业面临严重产能过剩，供给远超需求，企业普遍亏损。政府希望 通过市场化手段去产能，但效果有限，需政府干预。上游通过技术和能 耗控制，下游通过价格管控实现反内卷。 全球光伏需求增速可能放缓，中国 2026 年装机量预计约为 250 吉瓦， 此后五年维持在 200-250 吉瓦左右。美国和新兴市场需求保持增长，全 球 ...