数据来源：Wind，紫金天风期货研究所 2025 年，全球秩序重构加剧，叠加特朗普政府上任，从年初的关税战爆发、政府效率部（DOGE）的横空出世、大美丽法案落地、威 胁解雇美联储主席鲍威尔、美国政府长期停摆等一系列事件的发生无一不牵动着市场的节奏。至2025年收官，伦敦现货黄金涨势超 60%、现货白银涨超140%，创1980年以来最佳表现。 数据来源：Wind，紫金天风期货研究所 铜 （来源：紫金天风期货研究所） 来源：紫金天风期货研究所 【20251231】【专题】回望2025：有色/贵金属最值得关注的N个时刻 引言 铜市场回顾 2025 年是全球宏观格局博弈与产业生态重塑交织的关键一年：贸易保护主义升级引发全球贸易体系扰动，AI 产业投资浪潮席卷全球； 新兴市场与 "全球南方" 活力凸显，我国 "十四五" 规划完美收官，"十五五" 开局在即，政策协同发力下的稳增长主线清晰。 市场层面，2025 年有色金属板块呈现 "先抑后扬" 的极致演绎：4 月美国关税政策落地引发板块集体恐慌性下探，多数品种触及年内低 点；而在 "供给刚性约束" 与 "新旧动能转换" 双重核心逻辑驱动下，铜、铝等核心品种成为资金配置核心 ...

为什么在当前时点讨论 2026 年美国通胀走势具有重要意义？ 讨论 2026 年美国通胀走势的重要性主要体现在两个方面。首先，关于 2026 年整体美国经济的宏观组合，目前存在争议。经济可能呈现滞胀、衰退或软着 陆等不同情况，而通胀是其中一个关键维度。市场普遍认为增长边际回落，但 对通胀的看法不一。如果 2026 年通胀上行压力明显，且经济边际走弱，将导 致滞胀局面，对美联储政策产生重大影响，包括降息空间和重新紧缩的可能性。 其次，近期市场表现最好的资产是商品，如黄金和铜，有观点认为 2026 年原 油价格也可能上涨。这种预期背后需要美国及海外通胀上行的配合。如果 CPI 上行力度不足，商品交易逻辑将发生变化。因此，探讨美国通胀对于判断未来 美联储政策和商品交易策略至关重要。 大宗商品价格上涨不一定带动 CPI 同步上行。历史数据显示，即使能源 价格大幅上涨，美国核心 CPI 也未显著受影响。目前原油价格未显著上 涨，对核心 CPI 拉动作用有限。 服务类项目（占核心 CPI 约 70%）具有滞后性，如住房、医疗、汽车保 险等，与全社会总体成本相关。由于美国整体成本增速下降，预计 2026 年服务分项大幅上涨 ...

贵金属与工业金属：板块汇报和标的更新 20251230 摘要 白银市场短期面临回调风险，上调保证金可能引发价格下跌，但长期来 看，白银作为锚定黄金的投机产品，其估值和现货逻辑依然存在，预计 明年白银价格中枢在 16,000 元/千克。 黄金市场受央行和 ETF 投资资金共振影响，牛市有望延续至明年。稳定 币发行商对黄金购买量显著增加，成为继央行购金之后的重要力量，泰 达（Tether）的黄金储备已达到 104 吨。 黄金股表现滞后于商品价格，主要受降息预期影响。目前黄金股估值处 于低估状态，重点推荐中国黄金国际、山东黄金、中金黄金、紫金矿业、 招金矿业等公司。 预计 2026 年铜价将继续上涨，均价为 11,500 至 12,000 美元，高点 可能达到 13,000 至 15,000 美元，主要推动力包括降息和复苏预期、 铜矿供应不及预期以及交易层面的扰动。 五矿资源、紫金矿业和洛钼等公司将在 2026 年受益于铜价上涨，这些 公司产量增长显著，同时副产品白银的产量也较大。 Q&A 近期白银市场波动剧烈，原因是什么？未来白银价格走势如何？ 来持久买盘。 全球稳定币市场规模目前约为 3,000 亿美元，根据花 ...

2026 年度投资策略会（资产配置专场）20251230 摘要 2025 年中国经济前三季度增长 5.2%，为全年 5%的目标奠定基础。预 计 2026 年财政政策前置，基建和制造业投资有望回稳，出口形势保持 乐观，服务业零售增速或达 6%。 预计 2026 年基建投资增速回升至 5%以上，制造业投资在技术和价格 因素推动下止跌回稳至 5%左右。房地产投资降幅预计收窄，但库存压 力仍存，去库存政策或加码。 2025 年出口强劲，预计 2026 年新兴市场工业化和贸易摩擦缓和将支 撑出口，增速约为 5%。工业增加值预计增长 5.5%，整体经济政策基调 积极，扩大内需。 预计 2026 年财政政策前置，新增专项债规模或增至 4.6 万亿元，广义 赤字率约为 9.5%。货币政策将保持流动性稳定，可能降准 50 个基点， 降息空间 10-20 个基点。 预计 2026 年 CPI 中枢水平在 0.5%以上，PPI 逐步回升至-0.5%左右。 综合来看，预计 2026 年通胀率将回到 0%左右，GDP 增速为 5%。 Q&A 2026 年中国宏观经济的政策基调和主要方向是什么？ 2026 年的政策基调将继续强调逆周期调 ...

港股2025年行情收官，港股市场热点板块涨幅显示，铜板块涨幅最为亮眼，其次是黄金股，半导体板块 涨幅紧随其后，生物医药股、保险股、航空股、中资券商股、银行股、石油股、光伏股、军工股、汽车 股皆表现强势。 仅从下图这份榜单看，2025年的行情由三条由强到弱的主线贯穿： 最强主线 - 资源与通胀（进攻性）：铜、黄金、石油、煤炭、钢铁。这反映了市场对全球再通胀、地缘 政治和能源转型下资源品长期价值的重估。 核心主线 - 科技与创新（成长性）：半导体、创新概念、生物医药、锂电池。这代表了国家产业升级和 自主可控的核心方向，资金给予高景气溢价。 稳健主线 - 金融与重资产（防御性）：保险、银行、电力、基建。这类板块盈利稳定、股息率高，在不 确定性中提供安全垫，同时受益于"中特估"逻辑。 | 代码 | 名称 | 最新价 | 年初至今涨V | | --- | --- | --- | --- | | LIST1077 | 铜 | 5964.735 | 261.85% | | LIST1222 | 更美股 | 6205.046 | 169.01% | | LIST1013 | 半导体 | 4987.866 | 143.02% ...

"华北地区最大铜联合企业"北方铜业于12月30日发布公告称，公司已于12月26日召开董事会审议通过《关于募投项目延期的议案》，将"年产5万吨高性能 压延铜带箔和200万平方米覆铜板项目"的建设期延长至2026年12月31日。 对于该决定，北方铜业表示，基于当前项目实际进展、市场环境变化及资金使用节奏的综合考量，旨在保障项目质量与后续投资效果。 ▍累计投资1.81亿元 根据公告，北方铜业此前通过向特定对象发行股票募集资金净额约9.51亿元，其中年产5万吨高性能压延铜带箔和200万平方米覆铜板项目拟投入约6.62亿 元。截至2025年12月16日，该项目累计投入资金约1.81亿元，投资进度为27.41%。 公司解释称，项目在实施过程中受到宏观经济波动、行业需求变化、原材料价格起伏等多重因素影响，因此在设备购置与厂房建设方面采取了动态控制策 略，以谨慎使用募集资金，使投资节奏更好地匹配真实市场情况。 尽管项目进度有所放缓，公司对项目的长期价值与战略定位仍保持信心。在重新论证中，北方铜业强调该项目有助于公司产业链向下游高附加值环节延 伸，提升抵御铜价波动的能力。 从市场空间看，铜箔产品尤其是高端压延铜箔在集成电路、印 ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-12-31 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 2025-12-31 所长 早读 今 日 发 现 明年起，个人出售购买满 2 年的住房免征增值税 观点分享： 12 月 30 日，财政部和税务总局联合发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》。公 告称个人出售持有 2 年以上住房将免征增值税，持有不足 2 年的按 3%征收率全额缴纳。新 政策自 2026 年 1 月 1 日起施行，同时废止 2016 年营改增试点中关于个人住房销售的过渡 性规定。政策还设置了过渡期安排。2026 年 1 月 1 日前个人销售住房涉及的增值税尚未申 报缴纳的，符合新规定的可按新政策执行。此次调整直接降低了房屋出售成本，减轻了房东 的经济负担，也有助于间接降低买家成本，带来住房消费的活跃。总体上，此政策能够促进 二手房市场的活跃，也能带动一二手房联动的效应，形成良性循环。 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 铜 | ★★★★ | 铜：铜价回调后再次上涨，长期驱动逻辑未变。从供应端看，中国铜冶炼厂与智利矿商 Antofagasta 敲定 ...

金诚信今年以来股价涨117.10%，近5个交易日涨5.35%，近20日涨21.46%，近60日涨16.16%。 资料显示，金诚信矿业管理股份有限公司位于北京市丰台区育仁南路3号院3号楼，成立日期2008年1月7 日，上市日期2015年6月30日，公司主营业务涉及矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发 在内的矿山开发服务业务。主营业务收入构成为：阴极铜、铜精矿及磷矿石销售46.11%，采矿运营管 理39.63%，矿山工程建设11.85%，材料、设备及其他1.29%，矿山机械设备1.00%，矿山设计咨询 0.13%。 金诚信所属申万行业为：有色金属-工业金属-铜。所属概念板块包括：有色铜、黄金股、出海概念、社 保重仓、一带一路等。 12月30日，金诚信盘中上涨2.01%，截至10:52，报77.83元/股，成交3.33亿元，换手率0.70%，总市值 485.49亿元。 资金流向方面，主力资金净流入188.50万元，特大单买入2924.06万元，占比8.79%，卖出2414.18万元， 占比7.25%；大单买入6792.02万元，占比20.41%，卖出7113.40万元，占比21.37%。 分红方面，金诚信 ...

日度报告——综合晨报 特朗普和平计划遇阻，常州锂源磷酸铁锂部 分产线减产检修 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-12-30 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普的和平计划遭遇新阻碍 普京称将改变谈判立场 俄罗斯表示乌克兰袭击普京住所，导致停火计划遇阻。俄乌冲 突出现新变数，美元短期震荡。 宏观策略（股指期货） 沪指放量录得九连阳 综 A 股继续放量，但盘面涨跌分化较大，商业航天等概念涨幅较大， 而创业板则跌幅明显。我们认为流动性扩张过程是近期行情的 主要推动力，短期波动不影响躁动底色。 合 宏观策略（黄金） 晨 CME 上调黄金白银保证金 报 黄金白银大跌，白银逼仓交易暂时告一段落，多头获利了结， 空头被迫平仓，叠加假期前后市场流动性不佳波动放大，交易 所上调保证金也加剧了抛压。国内元旦假期将至也要减仓。 农产品（豆粕） 油厂豆粕库存继续上升 市场继续关注我国采购美豆情况，目前南美产区天气良好、产 量前景乐观。上周油厂豆粕库存再度上升，长时间为历史同期 最高。 黑色金属（铁矿石） Champion Iron 拟收购 Rana Gruber 铁水基本逐步持平叠加钢厂原料库存不高，下游补库情绪或略 ...

Group 1: Overall Industry Insights - The non-ferrous metals industry is experiencing a significant transformation due to geopolitical shifts and economic changes, leading to a re-evaluation of resource values and pricing mechanisms [18][24][25] - The year 2025 marked a historic bull market for precious metals, particularly gold and silver, which redefined their financial and hedging attributes [18][27] - The non-ferrous metals sector has shown remarkable performance, with the Shenwan Non-ferrous Metals Index achieving an annual increase of 87.05%, outperforming major market indices [20] Group 2: Gold Market Analysis - The long-term bullish logic supporting gold remains intact, with expectations for a structured upward trend in gold prices through 2026, driven by a weakening US dollar and rising debt risks [3][34] - The anticipated transition in US Federal Reserve leadership is expected to create short-term trading opportunities around gold prices, influenced by market uncertainties [4][34] - The demand for gold from central banks is expected to slow down, impacting the overall market dynamics for gold in the near term [3][34] Group 3: Copper Market Dynamics - The copper supply is entering a long-term structural bottleneck, with a significant decrease in new mine production expected by 2026, enhancing the bargaining power of core mines [5][9] - The smelting sector is facing a "zero processing fee" era, leading to accelerated industry consolidation as high-cost smelting enterprises exit the market [9][10] - The fundamental support for copper prices is strong, with an expected widening supply-demand gap in 2026, indicating a trend of rising prices [9][10] Group 4: Aluminum Market Trends - The aluminum industry is witnessing a shift in value dynamics, with a focus on structural premiums due to increased reliance on imported resources [10][11] - The market for alumina is expected to face challenges due to oversupply and pressure on profitability, while the electrolytic aluminum sector is poised for growth driven by energy value [10][11] - The profitability within the aluminum industry is anticipated to concentrate further towards the downstream smelting segment, presenting investment opportunities [10][11] Group 5: Lithium Market Outlook - The lithium market is projected to experience a dual increase in supply and demand in 2026, although there are risks of mismatched release rhythms [11][12] - The recovery in lithium prices is expected to be supported by a rebound in demand from the energy storage sector, despite uncertainties in the electric vehicle market [11][13] - Investors are advised to monitor the construction and installation pace of domestic energy storage projects to better capture investment opportunities in the lithium sector [11][13]