点击小程序查看报告原文 Hibor[1]（Hong Kong Interbank Offered Rate，香港银行同业拆息）是每日香港20家大型银行隔夜拆借利率报价的平均利率，反映银行间市场 流动性。5月初Hibor从与美元基本持平的4%以上骤降至0附近，此后低位徘徊三个月之久，直到8月中旬才连续抬升。基于香港联系汇率制度 和利率平价理论，Hibor和美元利率之间的利差本应无法长期持续。 但为何5-7月Hibor能够脱离仍在高位的美元利率三个多月维持低位？ 我们 认为，"去美元"趋势下美元资产的吸引力被削弱，导致美元与港币间的套息和套利交易规模不足以快速推升Hibor。 5-7月Hibor长达三个多月 维持低位， 与我们此前提到的黄金大涨（《 黄金定价的国际货币体系视角 》）、资金流入中国（《 货币秩序重构下的资产变局 》）、美元 不升反贬（《 不同寻常的美元周期 》）等异象一致， 都是当前国际货币体系重构的折射 （《 美元霸权的"使用"与"动摇" 》、《 对等关税后 中美经济与市场比较——从美元"不升反贬"看宏观范式转换 》等）。往前看，"去美元化"趋势下，Hibor的波动特征可能较以往更具独立性， 成为 ...