潘功胜行长探讨了全球金融治理改革的四大领域[2]，宣布八项金融政策举措[3]。 主旨演讲首先指出当 前美元主导的国际货币体系存在诸多不稳定：一是主权货币的公共品属性与本国利益冲突，二是主权货 币国财政和金融监管问题导致的风险外溢效应，三是主导货币地缘政治工具化风险。为此提出改革货币 体系的两个方向——一是弱化对单一主权货币的过度依赖和负面影响，形成少数强势主权货币的良性竞 争和激励约束机制（目前人民币已成为全球第三大支付货币和SDR权重第三的货币）；二是由一种超主 权货币作为国际主导货币，比如IMF特别提款权（SDR）。其次在总结跨境支付面临问题的基础上，提 出跨境支付体系向多元化发展（包含币种与渠道）、支付系统和生态的互操作性不断提升、新兴技术在 跨境支付领域加速应用等新趋势。同时，对全球金融稳定体系与国际金融组织治理做出探讨。中金策略 团队在《 货币秩序重构下的资产变局 》中指出在经济、地缘、政策等因素综合影响下，国际货币体系 正在加速重构，美元资产不再"安全"。在国际货币秩序重构过程中，人民币或迎来新的历史机遇，推进 人民币国际化的政策举措至关重要，具体包括：1）重点突破跨境交易结算；2）发展价值储藏和 ...

刘英(中国人民大学重阳金融研究院研究员) 市场对美债可持续性的担忧是有历史数据和实践支撑的。一年多来，美国10年期和3个月期国债的收益 率出现长期倒挂，尽管近日转正，但在近几十年里，美债收益率在每一次倒挂结束之后都会迎来美国经 济衰退甚至金融危机，本世纪以来包括2000年互联网泡沫时期、2006年—2007年美国次贷危机时期、 2020年全球新冠疫情之前等等。 从美债的买家分析来看，美债的海外买家在持续减少，而其国内也存在买家减少的问题。从时间轴来 看，作为全球美债最大持有方的日本和中国的美债持有额都在下降。另据国际货币基金组织(IMF)统 计，外国官方持有美债比例已从2014年的45%降至2023年的28%。抛售潮背后不仅是国际货币体系的重 构的问题，更是由于美国信誉和美元信用的衰落，令海内外买家对美债的信心下降。 而相对于美债数量大幅度增加的趋势，美债需求则是在锐减的，这自然导致过去一段时间里美债的收益 率飙升。更为关键的是谁来买美债的问题，外国投资者减少购买，就需要美国国内相关方来接盘。美国 财政部一直希望由美联储来购债，但是美联储由于疫情期间为救市而采取的无限量量化宽松货币政策而 出现资产负债表飙升， ...

硬币的另一面，国际货币体系正经历历史性重构。欧元、人民币加速崛起。新兴市场货币登台亮相，东 盟十国本币结算框架、金砖国家应急储备安排等机制创新，让发展中国家在全球金融治理中拥有更多话 语权。货币再平衡将会引导世界货币体系朝着更加多元、更加包容的方向发展。 开放，意味着打破国与国之间的贸易壁垒，让商品、服务和资本在全球范围内自由流动。这不仅能够促 进资源的优化配置，让用户享受到物美价廉的商品，还能带动各国经济的协同发展。 关税武器化只能搬起石头砸自己的脚。美国单边主义政策虽试图重塑贸易平衡，却陷入"按下葫芦浮起 瓢"的困境。真正的再平衡需回归经济规律。 对于美国而言，全球贸易的再平衡问题，不能只找外因，而应把主要关注点放在国内，只有自身经济结 构均衡了，贸易不平衡问题才能有效解决。 包容，意味着要构建多元共生的货币新秩序。当前，美元"特里芬难题"日益凸显，无法兼顾"满足全球 流动性需求"和"维持币值稳定"两大目标，货币霸主光环日益暗淡。 在变乱交织的全球局势下，比黄金更珍贵的是共同发展的决心。 5月17日—18日，2025清华五道口全球金融论坛在深圳召开。作为国内最具影响力的金融学术与政策的 国际化交流平台之一 ...

当中美代表团5月13日在日内瓦握手言和的照片传遍全球时，或许没人料到，这场被外界称为"试探性接触"的会谈，竟会成为引爆美债市场的导火索。 短短四天后，30年期美债收益率冲破5%的"死亡警戒线" ，全球资本市场在恐慌中剧烈摇摆。 这场看似突如其来的崩盘，实则是美国经济"带病狂奔"三十年的必然代价——当"寅吃卯粮"的财政模式撞上"既要控通胀又要保增长"的政策死胡同，所谓 的"美元霸权"终究露出了裂痕。 有意思的是，美国在崩盘次日（5月16日）就急不可耐地要求二次会谈。 这种近乎慌乱的节奏，让人想起华尔街那句老话："当交易员开始频繁刷新新闻页面时，往往意味着他们已失去对市场的掌控。" 而中国商务部开出的新条件，看似是谈判桌上的常规博弈，实则暗含对美元体系底层逻辑的精准爆破—— 从要求解除科技制裁到推动人民币跨境结算，每 项条件都像手术刀般切入美国经济的"主动脉"。 这种策略的高明之处在于：它既非意气用事的对抗，也不是委曲求全的妥协，而是用对手的困境为自己创造战略纵深。 这不禁让人想起2008年金融危机前的场景，只不过这次舞台中央的"定时炸弹"换成了美债市场。 特朗普政府引以为傲的"对等关税"政策，在推高美国通胀的同 ...

过去一个月金价走势回顾 2025年4月以来，国际金价上演"冰火两重天"。 4月中旬受美联储降息预期升温刺激，现货黄金单日大涨2.3%突破3200美元/盎司；仅一周后因美国核心PCE数据超预期，美联储释放鹰派信号，金价24小 时内暴跌4.8%，创下去年以来最大单日跌幅。 5月6日又暴涨3%至3342美元，创下年内新高。国内金饰价格同步震荡，部分品牌从"8字头"重回千元大关。 全球黄金ETF持仓数据显示，4月前两周资金净流入23亿美元，投机客在COMEX黄金期货市场的多仓占比升至72%。 但随着美联储官员密集释放鹰派信号，后两周资金净流出18亿美元，散户恐慌性抛售导致上海黄金交易所黄金TD合约成交量激35%。 市场情绪指数从"极度贪婪"直降至"中度恐惧"，折射出当前黄金市场的高敏感度。 世界黄金协会数据显示，4月COMEX黄金期货波动率指数（GVZ）攀升至28.7，较3月均值上涨65%，投资者情绪随价格波动剧烈起伏。 投资者情绪从狂热到恐慌反复翻转 金价"过山车"的隐形推手 当前国际政治经济环境呈现"三升三降"特征：地缘冲突风险上升、通胀预期上升、逆全球化趋势上升；而经济增长预期下降、政策协调性下降、市场风险 偏 ...

美联储货币政策的外溢效应、美元"武器化"倾向以及全球经济格局百年未有之巨变，对美元体系形成了 严峻挑战。米兰报告的高关税、"海湖庄园协议"等构想，将进一步激化美元体系的内在矛盾，对全球金 融稳定构成多重威胁。 美元霸权困境与国际货币体系重构 随着经济全球化深入发展，国际政治经济格局加速演变，国际货币体系正处于深刻变革的历史节点。美 国白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）在《重构全球贸易体系用户指南》（以下简 称米兰报告）中提出"海湖庄园协议"（Mar-a-Lago Accord）等一系列构想，彰显美国试图通过美元贬 值、债务重组和贸易对抗等手段重塑全球经济秩序的战略意图。从储备货币、金融控制权与国家安全维 度剖析，美元霸权体系存在三大结构性缺陷：一是美联储货币政策外溢引发全球金融周期波动；二是美 元"武器化"导致国际支付体系走向割裂；三是债务货币化长期侵蚀全球金融稳定。2025年4月2日，美国 政府宣布对贸易伙伴征收所谓"对等关税"，试图沿着米兰报告的构想以关税威逼其他国家就范。在此背 景下，我国应在"一带一路"积极推进人民币国际化，扩大多边央行数字货币桥（mBridge）朋友圈， ...

周三（4月30日）亚市早盘，美元指数延续技术性修正行情，现汇价报99.33，较开盘价99.22上涨0.12%。尽管短期存在反弹动能，但美联储最新测算显示， 当前贸易加权美元指数虽已较峰值回调约5%，其实际有效汇率仍较长期均衡水平高出近两个标准差，估值修正压力持续累积。 历史经验揭示极端估值背后的调整规律：当美元实际有效汇率突破均值上方两倍标准差阈值时（如1985年广场协议前夕及2002年互联网泡沫破裂后），往往 伴随25%-30%幅度的深度调整周期。当前美元面临的贬值压力已超越常规货币政策转向范畴，更深层次的结构性矛盾正在显现： 其一，美国经济相对优势持续收敛。IMF最新预测显示，2025年美国GDP增速预期差较欧元区收窄至0.8个百分点，创2019年以来最小差距。标普500指数成 份股盈利增速同步放缓，一季度财报季显示企业盈利同比增幅降至3.2%，显著低于2023年四季度的8.7%。 其二，政治周期与制度性风险形成共振。大选年政策不确定性指数已升至87.6，接近2016年特朗普首次当选前水平。美联储政策独立性遭遇建制派质疑，国 会听证会上对货币政策政治化的担忧升温，削弱美元资产作为全球安全港的信用基础。 其 ...