证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2026 年 01 月 18 日 基本面修复下的有色金属产业债 ——产业债系列报告 投资要点： 有色金属产业链各环节基本面协同修复： 上游资源开采：央企与地方国企在该领域占据主导地位，我国在部分稀有金属领域 具备显著的全球资源优势，但铝、镍、钴、锂、钽、铌、铂族等战略性矿产资源对 外依存度均高于 65%，进口依赖显著；2025 年全年有色金属价格整体呈震荡上行态 势，带动上游开采企业营运状况改善。 联系人 中游冶炼加工：2025M1-11，精炼铜、电解铝产量同比分别增长 7.0%、2.4%，深 加工产品产量规模远高于冶炼环节产品产量；景气度结构性分化，传统金属冶炼仍 处在"反内卷"推动下的基本面修复过程中，新能源金属冶炼（如电解镍、碳酸锂 产量同比大幅增长）成为亮点。 下游应用环节：基础金属聚焦传统工业，锂、钴、镍等金属则应用于新能源汽车、 风电、半导体、AI 等新兴领域，2024 年全球锂需求增长近 30%、镍、钴需求增幅 分别处于 6%-8%区间，新兴领域成为需求核心驱动力。 1.产业链各环节基本面协同修复 主体选择上，我们建议聚焦配置 AA+/AAA ...