有色金属：对有色要有信心，景气向好 20251026 摘要 市场对有色金属，包括铜、铝和黄金，仍然充满信心。然而，存在两方面的担 忧：一是金价近期出现较大回调，部分机构客户担心如果金价继续下跌，会否 拖累其他金属价格；二是美国 9 月份经济数据公布后，市场担心基本金属的供 需基本面情况，尤其是电解铝供给是否会出现超预期变动。总体来看，有色行 业景气度仍然持续向好。 黄金价格预计在 3,900 至 4,000 美元间形成强支撑，调整周期或为 2 至 4 周，盘整或持续至明年年初，通胀抬头或是再次启动动力。即使金价 维持高位震荡，矿产金产量增长的公司仍具配置价值，26-29 年产量年 均复合增速可达十几个百分点，部分高达 20%，PEG 估值合理。 铜价走势更多取决于供需基本面，而非与黄金同步。预计 2026 年全球 流动性宽松，铜价有望突破 11,000 美元甚至超过 12,000 美元。2025 年多家矿山调降 2026 年产量指引，或致明年铜元素供应短缺约两个百 分点，建议把握回调机会，配置低估值高成长个股。 电解铝板块近期表现超预期，国内产量达峰值，海外无明显增量，下游 铝合金和铝棒产量持续改善，库存去化 ...