数据来源：Wind，紫金天风期货研究所 2025 年，全球秩序重构加剧，叠加特朗普政府上任，从年初的关税战爆发、政府效率部（DOGE）的横空出世、大美丽法案落地、威 胁解雇美联储主席鲍威尔、美国政府长期停摆等一系列事件的发生无一不牵动着市场的节奏。至2025年收官，伦敦现货黄金涨势超 60%、现货白银涨超140%，创1980年以来最佳表现。 数据来源：Wind，紫金天风期货研究所 铜 （来源：紫金天风期货研究所） 来源：紫金天风期货研究所 【20251231】【专题】回望2025：有色/贵金属最值得关注的N个时刻 引言 铜市场回顾 2025 年是全球宏观格局博弈与产业生态重塑交织的关键一年：贸易保护主义升级引发全球贸易体系扰动，AI 产业投资浪潮席卷全球； 新兴市场与 "全球南方" 活力凸显，我国 "十四五" 规划完美收官，"十五五" 开局在即，政策协同发力下的稳增长主线清晰。 市场层面，2025 年有色金属板块呈现 "先抑后扬" 的极致演绎：4 月美国关税政策落地引发板块集体恐慌性下探，多数品种触及年内低 点；而在 "供给刚性约束" 与 "新旧动能转换" 双重核心逻辑驱动下，铜、铝等核心品种成为资金配置核心 ...

贵金属与工业金属：板块汇报和标的更新 20251230 摘要 白银市场短期面临回调风险，上调保证金可能引发价格下跌，但长期来 看，白银作为锚定黄金的投机产品，其估值和现货逻辑依然存在，预计 明年白银价格中枢在 16,000 元/千克。 黄金市场受央行和 ETF 投资资金共振影响，牛市有望延续至明年。稳定 币发行商对黄金购买量显著增加，成为继央行购金之后的重要力量，泰 达（Tether）的黄金储备已达到 104 吨。 黄金股表现滞后于商品价格，主要受降息预期影响。目前黄金股估值处 于低估状态，重点推荐中国黄金国际、山东黄金、中金黄金、紫金矿业、 招金矿业等公司。 预计 2026 年铜价将继续上涨，均价为 11,500 至 12,000 美元，高点 可能达到 13,000 至 15,000 美元，主要推动力包括降息和复苏预期、 铜矿供应不及预期以及交易层面的扰动。 五矿资源、紫金矿业和洛钼等公司将在 2026 年受益于铜价上涨，这些 公司产量增长显著，同时副产品白银的产量也较大。 Q&A 近期白银市场波动剧烈，原因是什么？未来白银价格走势如何？ 来持久买盘。 全球稳定币市场规模目前约为 3,000 亿美元，根据花 ...

2026 年度投资策略会（资产配置专场）20251230 摘要 2025 年中国经济前三季度增长 5.2%，为全年 5%的目标奠定基础。预 计 2026 年财政政策前置，基建和制造业投资有望回稳，出口形势保持 乐观，服务业零售增速或达 6%。 预计 2026 年基建投资增速回升至 5%以上，制造业投资在技术和价格 因素推动下止跌回稳至 5%左右。房地产投资降幅预计收窄，但库存压 力仍存，去库存政策或加码。 2025 年出口强劲，预计 2026 年新兴市场工业化和贸易摩擦缓和将支 撑出口，增速约为 5%。工业增加值预计增长 5.5%，整体经济政策基调 积极，扩大内需。 预计 2026 年财政政策前置，新增专项债规模或增至 4.6 万亿元，广义 赤字率约为 9.5%。货币政策将保持流动性稳定，可能降准 50 个基点， 降息空间 10-20 个基点。 预计 2026 年 CPI 中枢水平在 0.5%以上，PPI 逐步回升至-0.5%左右。 综合来看，预计 2026 年通胀率将回到 0%左右，GDP 增速为 5%。 Q&A 2026 年中国宏观经济的政策基调和主要方向是什么？ 2026 年的政策基调将继续强调逆周期调 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 有色金属 2025 年 12 月 31 日 南山铝业 (600219) 研究支持 ——稀缺电解铝成长标的，分红+回购彰显信心 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级） | 市场数据： | 2025 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 5.38 | | 一年内最高/最低（元） | 5.45/3.18 | | 市净率 | 1.2 | | 股息率%（分红/股价） | 7.22 | | 流通 A 股市值（百万元） | 61,782 | | 上证指数/深证成指 | 3,968.84/13,525.02 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 09 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 4.48 | | 资产负债率% | 17.56 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 11,484/11,484 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -50% 0% 50% 12-31 01-31 02-28 03-3 ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-12-31 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 2025-12-31 所长 早读 今 日 发 现 明年起，个人出售购买满 2 年的住房免征增值税 观点分享： 12 月 30 日，财政部和税务总局联合发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》。公 告称个人出售持有 2 年以上住房将免征增值税，持有不足 2 年的按 3%征收率全额缴纳。新 政策自 2026 年 1 月 1 日起施行，同时废止 2016 年营改增试点中关于个人住房销售的过渡 性规定。政策还设置了过渡期安排。2026 年 1 月 1 日前个人销售住房涉及的增值税尚未申 报缴纳的，符合新规定的可按新政策执行。此次调整直接降低了房屋出售成本，减轻了房东 的经济负担，也有助于间接降低买家成本，带来住房消费的活跃。总体上，此政策能够促进 二手房市场的活跃，也能带动一二手房联动的效应，形成良性循环。 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 铜 | ★★★★ | 铜：铜价回调后再次上涨，长期驱动逻辑未变。从供应端看，中国铜冶炼厂与智利矿商 Antofagasta 敲定 ...

期货抗跌：宏观托底与资金博弈 沪铝期货主力 2602 合约午后能够收红，主要得益于宏观层面的托底效应以及资金的博弈。宏观方面， 国内股指午后翻红，离岸人民币汇率升破 6.99，涨幅达 0.12%。人民币升值使得以人民币计价的铝在国 际市场上更具价格优势，吸引部分资金抄底。资金层面，前期多头并未完全撤离市场，在宏观利好因素 的刺激下，部分资金选择"赌一把反弹"。不过，当日成交量减少了 24.9 万手，表明跟风资金有限，市 场观望情绪依然浓厚。 现货大跌：需求淡季与高铝价抑制 12 月 30 日，国际伦铝市场震荡上扬，北京时间15：48最新价报2969美元/吨，涨幅 0.63%。国内沪铝期 货市场表现分化，主力 2602 合约早盘弱势下行，最低触及 22240 元/吨，午后受外盘上涨氛围带动，尾 盘勉强收红，微涨 0.13%，报收于 22565 元/吨。 现货市场却呈现出一片冷清景象，价格大幅下跌。长江现货铝价大跌 310 元/吨，报价区间为 22160 - 22200 元/吨，现货贴水报180元/吨；广东现货大跌 320 元/吨，报价在 22055 - 22105 元/吨，现货贴水报 280元/吨。下游买家持观 ...

南方中证1000ETF（512100）成立日期2016年9月29日，最新规模766.3亿。今年以来收益29.2%，同类 排名1850/4195；近一年收益24.73%，同类排名2053/4179；成立以来收益14.34%。 南方中证1000ETF（512100）基金经理为崔蕾。 12月30日，新疆众和涨1.1%，截至发稿，报8.28元/股，成交1.25亿元，换手率1.09%，总市值116.23亿 元。 资料显示，新疆众和股份有限公司位于新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市高新区喀什东路18号，成立日期 1996年2月13日，上市日期1996年2月15日，公司主营业务涉及精铝、电子铝箔、腐蚀箔、化成箔电子元 器件原料的生产、销售。铝及铝制品的生产、销售。主营业务收入构成为：合金产品39.49%，高纯铝 18.16%，电极箔14.49%，电子铝箔9.34%，铝制品9.05%，其他(补充)5.30%，其他4.17%。 从新疆众和十大流通股东角度 数据显示，南方基金旗下1只基金位居新疆众和十大流通股东。南方中证1000ETF（512100）三季度减 持6.66万股，持有股数771.05万股，占流通股的比例为0.55%。根据测算 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年12月30日 (原油) 周一原油有所反弹，因周末美乌会晤关键问题未解决。乌克兰28日深夜至29日凌晨袭击俄总统普京 位于俄西北部诺夫哥罗德州的官邸,俄方称将予以还击。市场预期短期难以停火,冲突持续将制约 俄原油生产与出口能力。沙特在也门的空袭让供应受干扰的消息持续发酵。她缘冲突消息不断，为 油价带来阶段性地缘溢价。 【责金属】 上周发改委发文提及对氧化铝等强资源约束型产业强化管理，但政策指导落地还需要时间。氧化铝 平衡持续处于显著过刺，随着铝土矿价格回落成本有下降空间，现金成本核算仍有利润。短期氧化 铝价格接近触发减产，跌势放缓，多空博弈加剧放大盘面波动，但中期企稳还需等待规模减产形 【锌】 TC继续回落,炼厂减产延续,SMM锌社库环比下滑1.3万吨至11.19万吨，比价不利于锌锭进口,供 应端压力减弱，但消费处淡季，叠加元旦假期临近，资金短线交投为主，沪锌缺乏方向性驱动，反 复测试2.3万整数关。2026年作为"十五五"开局之年，追求"开门红"预期下，市场对1月锌消费 暂不悲观，沪锌2.28-2.38万元/吨区间震荡。 隔夜贵金属 ...

12月30日，天山铝业盘中上涨2.01%，截至09:44，报15.74元/股，成交1.78亿元，换手率0.28%，总市值 732.21亿元。 天山铝业所属申万行业为：有色金属-工业金属-铝。所属概念板块包括：有色铝、电池箔、社保重仓、 MSCI中国、大盘等。 截至9月30日，天山铝业股东户数3.78万，较上期减少23.85%；人均流通股109224股，较上期增加 31.32%。2025年1月-9月，天山铝业实现营业收入223.21亿元，同比增长7.34%；归母净利润33.40亿元， 同比增长8.31%。 分红方面，天山铝业A股上市后累计派现74.80亿元。近三年，累计派现43.81亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，天山铝业十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第七大流 通股东，持股1.31亿股，相比上期增加1854.47万股。 责任编辑：小浪快报 资金流向方面，主力资金净流出607.56万元，特大单买入1058.65万元，占比5.93%，卖出1225.21万元， 占比6.87%；大单买入2723.14万元，占比15.26%，卖出3164.14万元，占比17.73%。 天山铝业今年以来股价涨11 ...

12月30日，神火股份跌1.14%，截至发稿，报26.13元/股，成交5083.06万元，换手率0.09%，总市值 587.66亿元。 资料显示，河南神火煤电股份有限公司位于河南省永城市东城区东环路北段369号，成立日期1998年8月 31日，上市日期1999年8月31日，公司主营业务涉及铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电。主营 业务收入构成为：电解铝69.40%，煤炭14.11%，铝箔6.41%，铝箔坯料4.44%，贸易3.82%，其他业务 1.73%，运输0.05%，阳极炭块0.03%，型焦0.03%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，永赢基金旗下1只基金重仓神火股份。永赢国证自由现金流ETF联接A（025168）三季度持有 股数3.48万股，占基金净值比例为0.07%，位居第八大重仓股。根据测算，今日浮亏损失约1.04万元。 责任编辑：小浪快报 永赢国证自由现金流ETF联接A（025168）成立日期2025年9月16日，最新规模4.44亿。成立以来收益 5.42%。 永赢国证自由现金流ETF联接A（025168）基金经理为刘庭宇。 截至发稿，刘庭宇累计任职时间2年140天，现任基金资产总规模213. ...