海底捞作为中国餐饮龙头，年底估值约为 17 倍，具备安全边际，且股 息率接近 5%，使其成为具有投资吸引力的标的。 海底捞发展历程可分为三个阶段：扩张初期（经典牛油锅等产品），疫 情期间的深度调整期（"红石榴计划"），以及当前的新品牌探索期 （宴请烤肉等）。 火锅是中餐最大赛道，2024 年市场规模约 6,000 亿元，占中餐 14.5%。火锅行业标准化程度高、运营效率高、生命周期长，海底捞作 为龙头市占率约 6.9%。 海底捞的核心竞争壁垒在于服务管理能力和供应链优势，包括极致服务 （亲子空间、美甲等）、师徒制管理、神秘人巡店以及一体化供应链体 系。 海底捞主品牌门店企稳回升，翻台率逐步回升，同时积极探索加盟模式 和新品牌（如宴请烤肉、小火锅），未来发展潜力较大。 预计海底捞明后年归母净利润分别为 48 亿和 53 亿，目前 PE 约为 17 倍，加上 95%以上的分红，投资收益相对有保障。 Q&A 为什么选择在当前时点发布海底捞的深度报告？ 今年（2025 年）对于海底捞来说是经营上略有承压的一年，但在低基数下， 明年（2026 年）的成长和业绩压力会有所减弱。我们认为公司明年的业绩将 有所改善。此外，海 ...