[Table_IndNameRptType]2 固定收益 专题报告 二永债机构行为全解析 报告日期： 2025-07-17 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：洪子彦 执业证书号：S0010525060002 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 主要观点： ⚫[Table_Summary] 二永债的机构行为规律全解析 当前债市的二永债投资来到了第四阶段。此前二永债分别经历了①流动性改 善所带来的利差压缩、②信用下沉挖掘中小银行利差、③二永债转向成熟后与 其他品种的比价交易这三个阶段。2024 年以来，二永债成为了利率波动的放 大器，投资者常常将二永债与利率债进行比价，此前我们对利率债品种的机构 行为已经展开了一系列研究，本文聚焦于二永债的机构行为规律解析并试图 挖掘有效信号。 首先需明确讨论的券种、期限与投资者分类。本文所讨论的券种主要有三类， 二级资本债、永续债与普通金融债，对应的投资者则主要有 6 类，银行、券 ...