证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 09 月 03 日 如何看待转债市场阶段性回落？ ——债市专题研究 核心观点 我们认为近期转债市场回调更多是成交放量后的资金抢跑，但调整后流动性宽松 和经济修复预期下市场上涨的核心驱动力并未改变，转债供需错配下预期收益仍 然可期。 ❑ 弱现实强预期下，权益资产强势表现带动混合债基规模扩张 今年以来权益类资产大幅领先固定收益类资产。截止 2025 年 9 月 2 日，万得全基 指数、普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数、灵活配置型基金指数、平衡 混合型基金指数、可转债基本全年分别录得 14.54%、29.98%、30.00%、22.33%、 13.30%和 17.49%，大幅跑赢债券型基金；其中权益类基金 2025Q3 表现突出，单 季表现大幅领先 2025H1。供需错配下，公募基金持有转债规模保持稳定，且持仓 规模占比大幅抬升。其中，持有规模从 2024Q1 的 2720.63 亿增长至 2728.25 亿， 持仓占比从 34.2%上升至 41.1%，占比增幅显著。 ❑ 创新高后转债市场资金存在阶段性止盈 增量资金的 ...