2025 年 6 月 23 日 破局：需求价值重构与供应驱动线索 ---2025 年油脂半年度行情展望 李隽钰 投资咨询从业资格号：Z0021380 lijunyu@gtht.com 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：油脂当前仍处于一个弱现实、强预期的格局，下半年预期有扭转的趋势，产量和需求上均有潜在的利多驱动， 美国生柴政策为油脂板块整体注入上行动力。四季度棕榈油高产期的过去、加拿大菜籽新作被美国提前锁定、中美贸易问题 导致大豆进口缺口和巴西贴水的潜在上行题材都共同导致了在四季度到来前可以低位布多棕榈油、菜油，酌情布多豆油；美 豆油建议以美盘油粕比做多进行配置，密切关注美国生柴端的任何政策变化及油籽油脂复产节奏。 我们的逻辑：当美国生柴政策利好再度冲击全球油脂需求格局，RVO 终案的公布结果和后续的补贴方案已经成为了油脂行情 最重要的引领因素，等待 45Z 和 RFS 的模型对进口原料的裁决，以指导不同油脂间价差及美豆油上方空间的打开。美豆油、 美盘油粕比的强势格局维持，国际油脂市场将迎来出口供给缩量下的系统性上行，棕榈油对此表现较为敏感。新作年度可以 看到供应风险仍然存在：一是棕榈油和欧菜籽的产量可 ...