固收资产配置丨深度报告 [Table_Title] 活跃券中的收益挖掘之路——走在债市曲线之 前系列报告（五） %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 活跃券现象本质上是配置盘与交易盘的分化所致，新券在发行后经历"流动性积累→溢价走阔 →切换为活跃券→溢价继续走阔→溢价压缩"的周期演变，新老券利差是流动性溢价的观测指 标。新券要具有成为活跃券的资质，首先需要满足期限偏长、规模较大、连续续发这三个核心 条件，此外还要考虑发行时点、代码便利性。新老券利差形态的演变在券种间存在分化，新老 券利差中枢下移，活跃券周期普遍缩短，利差峰值出现时间缩短，未来活跃券现象或逐渐弱化。 活跃券套利策略可分为四个阶段，本文对每阶段的套利空间和止盈指标进行了具体测算。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马玮健 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Summary2] 活跃券现象 [Tabl ...

[Table_IndNameRptType]2 固定收益 固收周报 今年个券博弈的五个新规律 ——利率周记（6 月第 3 周） 报告日期： 2025-06-17 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 主要观点： 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_Report] [Table_CompanyRptType] 固收周报 ⚫[Table_Summary] 债市震荡+重交易，关注个券利差变化的三个新特征 今年以来，债市更加重交易。在十年国债 1.65%的背景下，资本利得占综合收 益比例较往年明显增加，债市交易的重要性提升。 在当前震荡市环境下，寻找个券的利差机会被投资者愈加重视。在以往的趋 势性行情中，同一期限段的活跃券、次活跃券以及次次活跃券收益率走势通常 整体大幅变动，其相对利差的变化影响较小，趋势性行情下博 ...