平安 5-10 年期国债活跃券 ETF 投资价值分析 家国同行，共享时代红利 glmszqdatemark 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 相关研究 2026 年 03 月 01 日 | 目录 | | --- | | 1 债市延续低位高波震荡 3 | | --- | | 2 低利率下超额业绩实现路径 4 | | 2.1 10 年国债的配置价值 4 | | 2.2 债券 ETF 的优势 7 | | 3 活跃国债 ETF 配置优势 9 | | 3.1 基本信息 9 | | 3.2 业绩归因 10 | | 3.3 配置优势 11 | | 4 活跃国债 ETF 应用场景 12 | | 4.1 股债风险评价组合 12 | | 4.2 国债期货期现策略 13 | | 5 风险提示 14 | | 插图目录 15 | [Table_Author] 分析师 徐亮 执业证书： S0590525110037 邮箱： xliang@glms.com.cn 债市低位高波震荡：2026 年开年以来，由于前期收益率调整幅度较大，配置价值 显现，有望为利率下行打开空间，叠加市场风险偏好边际回落， ...

维度一：与需求端（销售与房价）分位对比。在房地产周期的诸多链条中，需求端是债市定价最为敏感的环节。今年 1 月地产需求景气度处于 2021 年以来 25%分位，同期 10/30 年国债利率月均值分位约为 20%/25%，两者基本匹配。2 月利率分位有所下探，10/30 年降至约 13%/23%分位，已略低于 1 月地产需求景气周期位置。 维度二：与地产高频指标分位对比。高频指标涵盖土地市场、下游销售与房价。今年 2 月高频口径下的地产周期位置 （27%）略高于 30 年国债利率月均值的分位（23%）。 维度三：与开发与投资指标分位对比。相较于需求侧指标，开发投资类变量与利率相关性偏弱，但历史走势仍呈一定 关联。截至去年 12 月，开发与投资综合分位约为 10%，当前长端利率分位高于开发投资所反映的地产周期位置。 维度四：与上游原材料价格分位对比。截至今年 2 月，建材综合价格分位略低于 10%，低于长端利率分位。 维度五：与地产信用周期分位对比。截至今年 1 月，地产信用周期指标整体仍处于 2021 年以来的最低位附近。相比 之下，当前 10 年与 30 年国债利率分位水平均高于这一信用周期景气位置。 综合以 ...

新华财经上海2月27日电（记者杨溢仁）随着丙午马年春节假期落幕，本周债券市场正式步入节后交易 时段。 2月上旬，在央行流动性的呵护下，10年期国债收益率一度下破1.8%关键点位，展现出较强韧性；春节 后，市场则步入了多空因素交织的博弈格局，超2.7万亿元的公开市场操作到期、税期与跨月重叠等利 空因素，与央行维稳、机构配置需求旺盛等利好因素相互角力，利率债市场呈现出了鲜明的阶段性震荡 特征。 窄幅博弈显分化 首先，就流动性层面考虑，央行的呵护意图尤为明确，这为资金面的平稳跨月提供了坚实保障。来自天 风证券的研究观点指出，节后资金分层情况虽会短暂加剧，但核心支撑在于央行维稳姿态坚定，且月末 财政支出有望逐步提速，资金面不存在持续收紧的风险。 孙彬彬亦进一步强调，当"春节后"与"两会前"形成叠加，流动性的惯性规律是边际宽松，央行大概率将 持续保持呵护姿态，不会让资金面出现大幅波动。华西证券研究所首席经济学家刘郁更明确预计，若央 行维持当前呵护姿态，那么节后R001将在1.35%至1.45%区间运行，R007料下行至1.50%至1.60%左右， 资金面宽松格局不会发生改变。 其次，机构配置需求的持续释放，也将成为支撑 ...

1. Report Industry Investment Rating - Not provided in the given content 2. Core Viewpoints - The overall domestic and overseas macro - environment in China remains stable. Domestically, the approaching "Two Sessions" brings positive policy expectations that strongly support the market. Overseas, the planned visit of Trump from March 31 to April 2 and the potential Sino - US summit reduce the short - term possibility of trade risks. The risk preference of the equity market is expected to remain strong. It is recommended to continue holding long - term long positions in stock index futures [6] 3. Summary by Related Catalog 3.1 Macro - financial Data - DRO01 closed at 1.37, down 1.71bp from the previous value; DR007 closed at 1.48, down 2.31bp [3] - GC001 closed at 1.55, unchanged; GC007 closed at 1.59, down 0.50bp [3] - SHBOR 3M closed at 1.57, down 0.30bp; LPR 5 - year remained at 3.50, unchanged [3] - 1 - year treasury bond closed at 1.30, unchanged; 5 - year treasury bond closed at 1.54, down 0.20bp; 10 - year treasury bond closed at 1.79, down 2.10bp; 10 - year US treasury bond closed at 4.05, up 1.00bp [3] - The central bank conducted 320.5 billion yuan of 7 - day reverse repurchase operations with an operating rate of 1.40% yesterday. The bid volume, winning bid volume were both 320.5 billion yuan. With 400 billion yuan of reverse repurchases maturing, the net withdrawal on the day was 79.5 billion yuan [3] - In February, the LPR rate remained unchanged: the 1 - year LPR was 3.0%, and the 5 - year and above LPR was 3.5%. During the week after the Spring Festival holiday (February 24 - 28), 2.2524 trillion yuan of reverse repurchases will mature in the central bank's open market. Additionally, 300 billion yuan of MLF and 150 billion yuan of treasury cash fixed - term deposits will mature on February 25 [4] 3.2 Stock Index Futures Market - The CSI 300 closed at 4727, down 0.19%; IF current - month contract closed at 4712, down 0.4% [5] - The SSE 50 closed at 3035, down 0.65%; IH current - month contract closed at 3035, down 0.8% [5] - The CSI 500 closed at 8557, up 0.35%; IC current - month contract closed at 8537, up 0.1% [5] - The CSI 1000 closed at 8491, up 0.76%; IM current - month contract closed at 8443, up 0.4% [5] - The trading volume of IF was 85,824, down 19.3%; the open interest was 269,977, down 4.7% [5] - The trading volume of IH was 42,698, down 19.0%; the open interest was 105,405, down 3.3% [5] - The trading volume of IC was 114,851, down 9.6%; the open interest was 290,740, down 2.6% [5] - The trading volume of IM was 145,580, down 12.6%; the open interest was 357,540, down 4.0% [5] - The turnover of the Shanghai, Shenzhen and Beijing stock markets was 2.5568 trillion yuan, an increase of 75.6 billion yuan from the previous day. Industry sectors showed mixed performance, with electronic components, wind power equipment, communication equipment, power supply equipment, electronic chemicals, and power grid equipment sectors leading the gains, while film and television theaters, rare earths, insurance, and real estate development sectors leading the losses [5] 3.3 Stock Index Futures Premium and Discount Situation - IF premium/discount rates for current - month, next - month, current - quarter, and next - quarter contracts were 5.15%, 3.13%, 3.80%, and 4.24% respectively [7] - IH premium/discount rates for current - month, next - month, current - quarter, and next - quarter contracts were 0.26%, - 0.32%, 0.43%, and 2.23% respectively [7] - IC premium/discount rates for current - month, next - month, current - quarter, and next - quarter contracts were 3.84%, 3.60%, 4.90%, and 5.42% respectively [7] - IM premium/discount rates for current - month, next - month, current - quarter, and next - quarter contracts were 9.23%, 7.95%, 8.76%, and 8.78% respectively [7]

智通财经APP注意到，每年美联储都会制定一个"严重不利情景"来对金融体系进行压力测试。以下是 2026 年的严重不利情景： 美联储 2026 年的严重不利情景设定为：由于风险偏好突然下降，引发全球性严重经济衰退，导致风险 资产价格大幅下跌、无风险利率下降以及金融市场高度波动。在该情景的前三个季度中，股市下跌约 54%，同时美国市场波动率指数(VIX)飙升，并在第二季度达到 72% 的峰值。这些条件还导致企业债券 利差扩大至 5.7 个百分点的水平。随之而来的混乱抑制了家庭对商品和服务的需求，并促使企业大幅削 减就业和投资，经济和资产价格从中恢复缓慢。美国失业率将从 2025 年第四季度 4.5% 的起点上升 5.5 个百分点，在 2027 年第三季度达到 10% 的峰值。经济活动的急剧萎缩导致房地产价格崩盘，包括名义 房价下跌 29% 和商业地产价格下跌 40%。 基本上，美联储暗示"风险偏好的突然下降"可能导致严重的衰退——其传导路径似乎是通过股市泡沫破 裂产生的负财富效应，随着失业率飙升至 10% 并随后引发系统性信用事件，进而导致住房泡沫破裂。 这本质上也是部分悲观分析师对 2026 年的展望——一场伴 ...

新华财经北京2月24日电（王菁）随着春节假期结束，债券市场正式步入丙午马年的交易时段。尽管节 前在央行流动性呵护下，10年期国债收益率一度下破1.8%的关键点位，但节后市场正面临超2.7万亿元 公开市场到期、税期与跨月重叠等多重因素的考验。 超2.7万亿资金回笼压境，流动性能否平稳"过关"？ 春节后首个交易周，市场即将迎来流动性的"压力测试"。多位市场分析人士指出，本周公开市场到期规 模创下近年新高，叠加税期走款等因素，资金面难免出现波澜。 近日，新华财经综合多家机构观点后发现，虽然节后资金面难免承压，但投资者对债市后市并不悲 观，"逢调整布局"、"继续保持多头思维"成为主流策略。 华西证券研究所首席经济学家刘郁测算，2月24日至28日，央行公开市场操作合计到期27024亿元，为 2019年以来节后首周到期规模的最高点。其中，仅节后前两个交易日的到期规模就分别高达14524亿元 和8500亿元。具体来看，7天逆回购到期8524亿元，14天逆回购到期14000亿元；MLF到期3000亿元； 国库定存到期1500亿元。 除了公开市场到期的"洪峰"，税期与跨月的重叠也是扰动因素之一。受春节假期影响，2月税期申报截 ...

For as long as most of us can remember, "fixed income" has meant the same thing to retirees, and it generally appears in the form of safe and predictable bonds that pay out steady interest, all while allowing the preservation of capital. If you bought a 10-year Treasury or corporate bond ladder, you could collect coupons and never worry about principal. Quick Read Bond portfolios dropped 20% in 2022 as rates climbed. This broke traditional fixed income safety assumptions. A 4.06% Treasury yield minus ...

周五欧市尾盘，法国10年期国债收益率跌1.6个基点，报3.300%，逼近2025年8月7日底部3.285%，本周 累计下跌4.0个基点。两年期法债收益率涨0.7个基点，报2.182%，本周累涨2.4个基点；30年期法债收益 率跌1.7个基点，报4.255%，本周累跌5.7个基点。意大利10年期国债收益率跌0.8个基点，报3.341%，本 周累跌2.2个基点。西班牙10年期国债收益率涨3.9个基点，报3.150%，本周累涨1.6个基点。希腊10年期 国债收益率跌0.8个基点，报3.340%，本周累跌1.9个基点。 ...

彭博调查经济学家预测，截至 2 月 14 日当周初请失业金人数增至22.5 万人，略低于此前的 22.7 万人。 货币市场本周已下调对美联储降息的押注，目前预计年内第三次降息的概率约为25%，低于上周五的 50%。对货币政策敏感的 2 年期国债收益率升至3.47%。 美国国债正迈向一个月以来最长连跌走势，原因是美伊紧张局势加剧，引发市场对油价推升通胀的担 忧。 美国 10 年期国债收益率连续第三日走高，上升 1 个基点至4.09%。在有报道称美国可能比预期更早对 伊朗采取军事干预后，油价周四在前一日大涨基础上继续攀升。 瑞穗国际策略师伊芙琳・戈麦斯 - 列奇蒂表示："若美国主导一场旨在更迭政权的长期行动，可能对能 源市场产生更深远、更持久的影响，挑战当前的通胀放缓叙事，并迫使市场重新评估中期通胀风险。" 在美联储 1 月 27—28 日政策会议纪要显示，多位官员暗示如果通胀持续居高不下，央行可能需要加息 后，通胀担忧已成为投资者关注的焦点。 投资者还将聚焦周四公布的美国每周就业数据，以验证会议纪要释放的信号 —— 多数与会者认为近几 个月就业下行风险已有所缓和。 美国将于当日晚些时候发售90 亿美元全新 30 ...

周二欧市尾盘，法国10年期国债收益率跌2.4个基点，报3.320%。两年期法债收益率涨0.2个基点，30年 期法债收益率跌3.4个基点。意大利10年期国债收益率跌1.4个基点，报3.353%。西班牙10年期国债收益 率跌1.8个基点，报3.119%。希腊10年期国债收益率跌1.0个基点，报3.350%。 ...