证券研究报告 | 2026年03月21日 宏观经济周报 PPI 同比提前转正加速名义 GDP 修复 去年下半年以来，"反内卷"政策力度持续增强，推动工业品价格逐步走出 低位。自去年 8 月起，PPI 环比已告别负增长区间，今年 1、2 月连续录得 0.4%的环比涨幅，处于历史较高水平，为 PPI 同比转正奠定了坚实基础。 进入 3 月，外部冲击进一步加速了这一进程。2 月底美以伊爆发严重冲突， 霍尔木兹海峡一度遭封锁，国际油价大幅抬升。统计局数据显示，3 月上旬 化工产品及石油天然气价格环比双双上涨超 10%，与油价联动密切。从历史 经验看，这将显著拉动 3 月 PPI 环比上行。考虑到 3 月中旬相关价格或继续 走高，预计 3 月 PPI 环比有望达到 0.6%甚至更高。按 0.6%测算，3 月 PPI 同 比将达 0.1%，即大概率在本月实现转正，较此前市场预期的二季度时点明显 提前。 展望后续，地缘冲突不确定性犹存，海外囤货需求依然旺盛，预计 4-12 月 PPI 环比有望维持在相对高位。假设后续月均环比为 0.1%（2016 年以来历史 均值），则 PPI 同比将在二季度超过 1%，三季度升至 2%以 ...