来源：广发证券研究 注：音频如有歧义以研究报告内容为准 研究精选 食饮：2012-2014调整期白酒个股表现复盘 月度聚焦：2012-2014调整期白酒个股表现复盘。从季度业绩兑现节奏视角复盘，报表营收表现是股价走势的重要影响因素。2012年行业报表表现与股价 背离，普跌中品牌力与业绩形成支撑；2013年白酒行业增长进一步降速，业绩是股价表现的重要驱动因素；2014年在行业持续筑底过程中，景气度边际变 化是股价核心催化。从业绩预期变化视角复盘，2013年普遍下修业绩过程中股价受此影响较小，而2014年业绩预期稳定后不进一步下修业绩的企业股价实 现超额。从交易与持仓视角复盘，公募主动基金筹码出清是后续上涨的重要推力，行业拐点期公募"审美"不变，稳定的成长性与边际变化构成配置理由， 产生相对收益机会。 基本面跟踪：白酒双节平稳，大众品趋势延续。（1）白酒：双节动销表现符合预期，高端酒批价持续回落。（2）大众品：整体趋势延续。9月啤酒景气 度环比持平，乳制品整体偏淡，饮料增长趋势延续。餐饮及调味品景气度环比再次回落，零食与保健品表现分化，大单品和新趋势带来新的成长逻辑。 （3）成本：9月成本普遍上行、成本红利走弱。 ...