中金发布研报称，基于烟叶进出口业务成长势头，上调中烟香港(06055)2025/26年归母净利润5%/8%至 9.8/10.9亿港元，现价对应2025/26年27/24倍P/E。考虑公司作为中国烟草独家境外资本运作平台的稀缺 价值、内生+外延成长空间，上调公司评级至跑赢行业。基于盈利预测及市场风险偏好调整，上调目标 价37%至43港元，对应2025/26年30/27倍P/E，较当前股价有13%上行空间。该行认为公司作为中国烟草 独家境外资本运作平台的稀缺价值凸显，烟草需求韧性护航及外延成长下中长期空间广阔。 中金主要观点如下： 公司公布1H25业绩 烟叶出口、卷烟出口及巴西业务毛利率向好，气候影响烟叶进口盈利水平 1H25公司毛利率实现9.2%，同降1.9ppt，其中定价策略优化下烟叶出口毛利率同增2.4ppt，自营比例提 升下卷烟出口毛利率同增3.5ppt，副产品收入占比提升带动巴西业务毛利率同增10.2ppt，但气候不利影 响下公司于巴西进口烟叶成本上升，烟叶进口毛利率同降2.8ppt。费用端，1H25管理/财务费用率同降 0.1ppt/0.5ppt。综合看，1H25归母净利率6.8%，同降0.5ppt; ...