近期，北方多地遭遇"断崖式"降温，如黑龙江漠河10月25日清晨气温降至-25℃，刷新当地10月下旬历 史最低值;内蒙古呼伦贝尔部分地区跌破-30℃，为近十年同期极寒;黑龙江黑河、漠河等地积雪深度超过 30厘米，部分站点接近或突破50厘米，创下观测史新高。寒潮来袭，张家口、大庆等多地已提前开始供 暖，煤炭季节性消费旺季正式拉开序幕。 需求端，煤炭需求旺季临近，钢厂和火电企业的需求也持续高位，多重因素推动煤价上行;供给端政 策"反内卷"持续，叠加近期安全生产考核巡查将开启，或将对煤炭超能力生产等安全隐患做出整改，也 共同强化了供给收缩的预期，推动煤价企稳回升。 市场层面，资金闻风而动，10月以来富途煤炭指数(LIST1044)已上涨11.19%，申万煤炭指数涨幅也一度 达到16%，10月份北向资金净流入煤炭股超20亿元，使得煤炭成为二级市场上最为火热的板块之一。 回顾2025年上半年，煤炭市场供应整体宽松，需求支撑不足，煤炭价格重心整体延续震荡下行趋势。但 在当前时点，随着旺季需求兑现与供给端政策性收缩形成共振，供需格局的转变或将成为推动煤炭板块 走出低谷、迎来估值修复的重要契机。 煤企Q3基本面已现环比改善 2 ...

煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 -34% -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 2024-05 2024-09 2025-01 煤炭开采 沪深300 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《永泰能源（600157.SH）：煤炭 主业以量补价，煤电协同稳步推 进》，2025.4.29 2.《煤炭周报：宏观预期强化，重 视板块底部布局》，2025.4.27 3.《煤炭周报：煤价震荡寻底，关 注板块红利属性》，2025.4.20 4.《煤炭行业月报：3 月进口同比转 负 ， 静 待 后 续 需 求 改 善 》， 2025.4.18 5.《煤炭周报：煤价底部企稳，回 购增持彰显板块价值》，2025.4.12 煤炭周报: 板块业绩有望筑底， 寻找相对确定性机会 [Table_Summary] 投资要点： 煤炭开采 2025 年 05 月 11 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证券研究报告 | 行业周报 25Q1 业 ...