证券研究报告 煤炭 | 煤炭开采 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 08 月 26 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邱达治 SAC：S1350525050001 qiudazhi@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 2025 | 年 | 08 | 月 25 | 日 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 12.25 | | | | | | 一 年 最 | / | 最 | | | | 15.92/9.42 | | 高 | 内 | 低 | | （元） | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | 162,418.63 | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | 162 ...

021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 报告类型 钢材日评 日期 2025 年 8 月 26 日 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 每日报告 | | | | | 表1：8月25日钢材期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、%、手、亿元） | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变化 | 资金流 入流出 | | RB2510 | 3119 | ...

煤炭 煤炭进口数据拆解 领先大市-A(维持) 【山证煤炭】7 月：供给收缩，反内卷或 带来"温和风暴"-煤炭月度供需数据点 评 2025.8.18 【山证煤炭】煤炭行业动态点评：长协 倒挂解除，煤价预期再次提升 2025.8.7 分析师： 资料来源：最闻 首选股票 评级 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 煤炭板块近一年市场表现 25 年 7 月进口煤量收缩趋势放缓，未来增量有待观察 2025 年 8 月 26 日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 数据拆解： 进口煤量收缩趋势放缓，进口价下降。进口量方面，1-7 月累计增速实现 -13%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；尽管 7 月当月同比连续 5 个月保持负 增速，但同比负增速出现边际放缓走势、环比呈现正增长，其中 7 月进口煤同比 降 22.94%、环比增 7.78%。分煤种来看，所有煤种同比仍然呈现负增长，但环 比方面仅无烟煤呈现负增长。炼焦煤增量主要来自外蒙古和俄国；动力煤增量主 要来澳大利亚；褐煤增量主要来自印度尼西亚。价格方面，全煤种进口价格实现 67 美元/吨，维持同比回落趋势，7 月当月环比降 ...

从财务及固定资产视角看价格支撑 - 煤炭成本专题研究 20250825 摘要 煤炭企业生产成本逐年上升，人工成本占比最高超 20%，材料和动力成 本占比约 20%，折旧及摊销成本在 10%-20%之间，安全维检费在 15%-20%之间，修理费约 5%。 煤炭行业间接费用率整体下降，管理费用占比最大（约 8%），职工薪 酬占管理费用过半。销售费用因运输成本调整大幅下降，财务费用因利 率降低和资产负债结构优化而降低，研发投入则因行业转型升级而提高。 资源税是煤炭企业税金及附加的主要组成部分，部分省份上调资源税以 增加财政收入，如山西和新疆分别上调至 10%和 9%。煤炭企业的税金 及附加大约占吨煤收入的 10%。 2015 年至 2023 年，动力煤吨煤完全平均成本提高约 130 元/吨，炼焦 煤完全平均每吨提高 307 元左右，炼焦煤涨幅更高，主要受人工成本、 安全维检费提高影响。 人工成本上升源于低成本劳动力红利消失、通胀导致工资上涨以及国家 对安全生产规范用工的要求提升，例如取消井下劳务派遣工等政策。 Q&A 煤炭企业的生产成本构成及其变化趋势是什么？ 煤炭企业的生产成本主要由生产成本、间接费用和税金及附加 ...

双焦期货周度报告 2025年08月25日 七轮提涨落地 限产预期仍存 摘 要： 行情回顾：本周国内市场炼焦煤价格震荡运行。焦炭第七轮 提涨全面落地，成本支撑增强，但受政策调控和下游需求跟进不 足影响，盘面价格震荡承压。 基本面分析：产地端，个别煤矿因井下自身原因出现停减产 现象，多数煤矿维持正常生产。当前市场定价逻辑逐渐回归基本 面主导趋势。由于下游需求减弱和采购节奏放缓，洗煤厂及贸易 商采购趋于谨慎，交投活跃度下降，市场成交热度减弱。需求 端，焦炭第七轮提涨落地，当前钢厂在利润支撑下生产积极性较 高，基于钢厂高利润支撑和铁水产量高位，钢厂端表现为"高产 量、弱去库、强预期"的结构。焦炭价格受到需求韧性支撑，但 钢材累库压力与潜在的限产政策将对其上行空间形成制约。 投资策略：单边：区间操作为主 跨期套利：观望为主 焦化利润：观望为主 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：丛燕飞 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号：Z0015666 邮箱：congyanfei@nzfco.com 电话：400-822-1758 请参阅最后一页的重要声明 ...

我们认为在资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情 绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右 侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤 业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中 国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投 能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。 致使煤炭供给存在收紧预期；需求端，雅江水电站有望带动黑色产业链整体需求，有望接棒 上半年钢铁抢出口的需求项。投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，煤炭布局稳扎 稳打 动力煤属于政策煤种，我们判断价格仍将反弹修复至长协价格，当前已修复到第二目标 价之上，即地方国企长协实际成交价（700元左右）之上。现货价格修复年度长协价，实际 是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促 使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。未来我们仍旧看好动 力煤现货价修复第三目标价之上，即达到"煤和火电企业"盈利均分位置（测算2 ...

行 业 及 产 业 煤炭开采 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 研究支持 施佳瑜 A0230521040004 shijy@swsresearch.com 联系人 重要信息回顾 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 煤炭/ - ⚫ 疆煤产业链：8 月 22 日，准东开发区召开 160 万吨煤制烯烃重点项目第 12 次调度会， 聚焦山能化工、东明塑胶（东方希望）两家企业共 160 万吨煤制烯烃项目建设进度，开 展专题调度部署，要求加压奋进推动项目按节点、确保项目早投产。据新疆煤炭交易中 心，8 月 22 日，吉木萨尔县 4900 大卡沫煤坑口价 130 元/吨，环比持平；巴里坤县 5200 大卡沫煤坑口价 197 元/吨，环比持平。 ⚫ 本周日耗小幅下行、电厂库存小幅上升：据同花顺金融数据，截至 8 月 21 日，六 ...

[Table_Reportdate] 2025年08月24日 [美联储主席偏鸽言论 Table_NewTitle] 或强化降息预期， 资产方向的持续性更重要 ——资产配置周报（2025/08/18-2025/08/22） [table_main] 投资要点 策 略 研 究 [证券分析师 Table_Authors] 总 量 研 究 [Table_Report] ➢ 全球大类资产回顾。8月22日当周，全球股市多数收涨，A股领跑；主要商品期货原油、黄 金、铜、铝均上涨；美元指数下跌，非美货币升值。1）权益方面：科创50>创业板指>深 证成指>沪深300指数>上证指数>英国富时100>恒生科技指数>道指>法国CAC40>恒生指 数>标普500>德国DAX30>纳指>日经225。2）俄乌谈判仍存不确定性，美国8月标普全球 制造业PMI超预期，油价当周上涨；美联储降息预期影响黄金价格上涨。3）工业品期货： 南华工业品价格指数下跌，水泥、炼焦煤上涨，螺纹钢、混凝土下跌；高炉开工率环比下 跌；乘用车日均零售5.09万辆，环比12.62%，同比2.00%；BDI环比下跌4.9 %。4）国内 债券收益率上行。全周中债1Y国债收 ...

公司发布 2025 年半年报：2025H1 公司实现营收 744.4 亿元，同比-20.0%， 归母净利润 77.1 亿元，同比-21.3%。其中 2025Q2 公司实现营收 360.4 亿元， 同比-24.3%，归母净利润 37.3 亿元，同比-22.7%、环比-6.3%。 煤炭业务：自产煤产/销量稳中有增；成本精益化管理效果显著，吨煤成本 继续下降；毛利受煤价中枢下行影响下滑。2025Q2 公司商品煤产量 3399 万 吨，同比+0.7%，其中动力煤产量 3159 万吨（+2.2%），炼焦煤产量 240 万 吨（-16.4%）；商品煤销售量 6454 万吨，同比-7.4%，其中自产商品煤销量 3443 万吨，同比+1.6%。2025Q2 自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为 419 元 /吨、844 元/吨，分别同比下降 89 元/吨、395 元/吨，分别环比下降 35 元/ 吨、78 元/吨。2025H1 自产商品煤单位销售成本 263 元/吨，同比下降 30 元 /吨，主要系①公司深入推进标准成本体系建设，强化招标采购管理，以及 进一步优化生产组织等使吨煤材料成本同比减少 5.9 元/吨，②科学合理管 控 ...

煤炭 2025 年 08 月 24 日 动力煤修复剑指第三目标 750 元，煤炭布局稳扎稳打 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 38% 2024-08 2024-12 2025-04 煤炭 沪深300 相关研究报告 《动力煤有望越过 700 剑指 750 元， 煤炭布局稳扎稳打 —行业周报》- 2025.8.17 《动力煤有望修复第二目标 700 元， 煤炭布局稳扎稳打 —行业周报》- 2025.8.10 《煤价上涨即将修复央企长协，煤炭 布局稳扎稳打—行业周报》-2025.8.3 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 本周要闻回顾：动力煤越过 700 元剑指 750 元 动力煤方面：动力煤价格持续反弹，截至 8 月 22 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 704 元/吨，今年上半年最低价格为 609 元，已累计上涨 15.6%。目前动力煤基本面 持续利多：从供给端来看，国内生产方面，主产区受查超产和降雨影响，产地货源 供应偏弱，截至 8 月 17 日，晋陕蒙三 ...