【冠通期货研究报告】 焦炭日报：短期延续反弹 发布日期：2026 年 1 月 8 日 【行情分析】 焦炭库存，截至 12 月 31 日，独立焦企焦炭库存环比回落 0.69%至 91.6 万 吨，而钢厂焦炭库存累增 0.28%至 643.99 万吨，港口焦炭库存小降至 243.09 万 吨，焦炭综合库存微增 0.04 万吨至 978.68 万吨，同比增幅缩窄至 2.93%。 消息方面，7 号陕西省榆林市政府在相关会议上通报称，因 2024 一 2025 年 电煤保供落实不到位，核增产能的 52 处煤矿中，有 26 处煤矿被调出保供名单并 核减产能 1900 万吨。央行工作会议 1 月 5 日-6 日召开，继续实施适度宽松的货 币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。美联储理事米兰表示，美联储 2026 年需要降息超过一个百分点，并认为当前的货币政策正在限制经济增长。 主要逻辑，焦炭的供需格局直接受制于上游的焦煤成本、下游钢铁需求以及 宏观政策导向；焦炭综合库存已至中等偏高水平、供需整体偏弱。下游钢厂季节 性累库阶段，铁水产量略有回升、按需补库，对短期需求有所提振。宏观方面， 国内央行和美联储降息预期极大提振市场 ...

周期的潮水退去，煤炭企业价值回归商业本质，未来的制胜之道，源于成本、模式与资本的三大战略抉择... 行业整体表现：景气周期完整演绎，盈利中枢显著抬升 从2015年至2024年，煤炭行业主要上市公司样本（22家）合计经历了一轮完整的"去产能-景气上行-高位回落"的周期。数据显示，行业整体的经营规模、 盈利能力和运营效率均发生了结构性变化。总营业收入在2022年达到十年峰值14,083亿元，较2015年增长179%；总净利润更是在2022年达到惊人的2,912 亿元，是2015年的34.5倍。尽管2023-2024年景气度有所回落，但各项指标仍远高于周期起点，表明行业的价值中枢已得到根本性重塑。从财务数据看行 业周期的三大特征： ▪ 规模扩张与回落：收入增长见顶，体量今非昔比。行业总营业收入从2015年的5,054亿元持续攀升至2022年的14,083亿元，七年间复合增长率达15.8%。 这一增长主要由煤炭价格上涨驱动。2023年起，随着煤价中枢下移，总收入开始回落，但2024年仍保持在12,191亿元的高位，是2015年体量的2.4倍。这说 明行业整体的市场规模已迈上一个全新的台阶。 ▪ 盈利弹性与韧性：利润波 ...

煤炭 煤炭行业 2026 年策略报告 领先大市-A(维持) 【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25 年 11 月进口煤价继续提升 2025.12.30 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评 11 月：煤价环比上涨，反内卷初心未变 2025.12.17 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 程俊杰 执业登记编码：S0760519110005 邮箱：chengjunjie@sxzq.com 将反内卷进行到底 2026 年 1 月 7 日 行业研究/行业年度策略 投资要点： 首选股票 评级 反内卷扭转煤炭市场预期。2025 年以来，煤炭股受累于煤价下 降，108 号文流向市场后，煤炭股悲观预期随即得到显著缓释。从 核心宏观目标来说，反内卷主要是为了扭转通缩趋势，传导链条为 "通缩→反内卷→盈利提升→通胀"。对煤炭而言，短期看供给控 制，中长期看需求复苏。反内卷需要上下游维持合理利润。"政策 顶"和"政策底"推动合理煤价中枢逐步形成。2016 年供给侧改革 和 2024 年山西查三超是反内卷运动的可比事件，底层驱动影响调 控效果，供给侧改革是债务驱动，山西查三超是安全生产驱动。 ...

智通财经APP获悉，山西证券发布研报称，煤炭行业反内卷趋势未变，4季度业绩仍有改善预期，若价 格长期高位运行，26年业绩仍具备修复空间。股价下跌强化红利价值，可逢低配置。展望2026年煤价， 动力煤中枢预测为720元/吨左右；炼焦煤价格中枢大致分布于1440-1584元/吨。 山西证券主要观点如下： 风险提示：反内卷相关政策效果温和，需求大幅回落，进口煤大幅增加。 "平台期"电煤需求变化构想 "十五五"煤炭消费有望达峰，但仍担当兜底保障作用。平台期新能源装机有望大幅增长。我国新能源发 展也将面临诸多挑战。平台期电煤需求是否会被新能源挤压?根据测算，不考虑水电大幅波动的前提 下，在新能源发电增量大于全社会用电增量之前，预计新能源难以对煤电造成实质挤压。在新能源发电 量增速达到20%，则2026年用电需求需要维持在一定水平才能保证火电存量需求不受新能源的挤压。 2026年煤价展望 动力煤方面，预计2026年将维持紧平衡，中枢预测为720元/吨左右。价格方面，考虑到2023-2025年电 煤价格变化规律趋同，且2026年供需趋势无显著逆转，预计2026上半年动力煤市场压力仍在，但同比 2025年同期会趋缓，电煤需求 ...

煤炭供需持续优化，关注"冬炒煤炭"机遇 动力煤方面，煤价止跌反弹，市场悲观情绪逐步缓解，底部特征明确。供需方面，供给端，年末安监考核与超产核查持续推进，部分煤矿完成年度任务后停 产，国内供应显著收缩。库存端，北方港口库存显著去化，秦皇岛港煤炭库存周环比下，累积节奏明显放缓。需求端，电煤需求边际改善，元旦后中东部气 温转为偏低 1-2℃，供暖需求有望进一步提升。 事件角度，长协与现货价格倒挂格局持续，市场对政策引导信号预期升温，煤价底部区间确认；年末安全生产考核巡查未松懈，主产区产能释放受限，进一 步约束供给增量；气象预报显示1 月上旬中东部气温偏低，低温天气成为需求端改善的关键催化，叠加港口去库趋势延续，共同推动煤价走出弱势区间。 消息面上，焦煤期货触及涨停，涨幅8%报1164元/吨。煤炭板块火热，煤炭ETF（515220）涨超3%，当前规模超80亿元，感兴趣的投资者或可借道煤炭ETF （515220）捕捉煤炭投资机遇。 数据来源：Ifind，国海证券研究所 炼焦煤价稳中有升，优质煤种表现突出，市场情绪持续修复。供需方面，供给端，主产区安全环保监管力度加码，山西、内蒙古部分煤矿提前停产检修，叠 加部分矿井完成 ...

2026年1月6日动力煤市场简报 一、市场综述：报价试探性上涨，需求响应冷淡 当前动力煤市场呈现"供应端挺价、需求端观望"的僵持特征。产地供应逐步恢复，港口库存持续去化， 叠加进口煤供应扰动，贸易商报价试探性上涨。然而，终端电厂库存高位运行，非电行业采购乏力，市 场实际成交清淡，价格上行缺乏持续性需求支撑。 二、供应端：产地逐步恢复，结构性矛盾显现 1. 主产区供应恢复，价格分化 来源：市场资讯 （来源：煤炭视界） 鄂尔多斯市场前期因完成年度任务停产的煤矿陆续复产，供应量恢复正常。部分性价比高的煤矿因需求 小幅释放，价格上调5–10元/吨，但贸易商拉运仍显谨慎。榆林市场生产基本稳定，价格整体持稳。下 游化工企业仅少量刚需采购，市场交易活跃度偏低。晋北市场受港口情绪传导，价格稳中小涨，但煤矿 出货速度普遍偏缓。 2. 港口库存持续去化，成本倒挂支撑挺价 截至今日，环渤海九港库存降至2837万吨，日环比下降12万吨。由于发运到港成本持续倒挂，贸易商低 价出货意愿低，尤其低硫优质煤种报价坚挺。今日北港贸易商报价：5500K低硫煤690–700元/吨， 5000K低硫煤600–600元/吨，4500K低硫煤520–5 ...

来源：中国能源网 大同证券近日发布煤炭行业周报：炼焦煤供需结构改善，价格稳中有升。炼焦煤本周价格分化，优质煤 种涨幅显著；库存中低位与供给收缩形成支撑，叠加冬储补库需求释放，预计价格窄幅震荡、稳中有 撑，优质煤种弹性更强。 权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数。A股日均成交额2.13万亿元维持高位，但主要指数回调，情绪转向 高位震荡。商业航天指数、低空经济指数延续政策催化热度，受益于上交所《商业火箭企业适用科创板 第五套上市标准指引》落地及航天发展、中国卫星等龙头股持续活跃；半导体材料、电子元器件、有色 金属等前期强势板块呈现技术性回调，受全球半导体库存调整及消费电子需求预期偏弱影响；煤炭板块 周跌0.74%，延续调整。 综合来看，动力煤本周各环节价格止跌回升，后续低温天气将推升供暖需求，叠加供给收缩、政策托底 预期，煤价有望企稳回升。炼焦煤本周价格分化，优质煤种涨幅显著；库存中低位与供给收缩形成支 撑，叠加冬储补库需求释放，预计价格窄幅震荡、稳中有撑，优质煤种弹性更强。二级市场方面，A股 日均成交额2.13万亿元维持高位，但主要指数回调，情绪转向高位震荡。商业航天指数、低空经济指数 延续政策催化热度，受益于上交所 ...

动力煤供给收缩需求回暖，煤价止跌企稳。动力煤本周各环节价格止跌回升，后续低温天气将推升供暖 需求，叠加供给收缩、政策托底预期，煤价有望企稳回升。 炼焦煤供需结构改善，价格稳中有升。炼焦煤本周价格分化，优质煤种涨幅显著；库存中低位与供给收 缩形成支撑，叠加冬储补库需求释放，预计价格窄幅震荡、稳中有撑，优质煤种弹性更强。 大同证券近日发布煤炭行业周报：炼焦煤供需结构改善，价格稳中有升。炼焦煤本周价格分化，优质煤 种涨幅显著；库存中低位与供给收缩形成支撑，叠加冬储补库需求释放，预计价格窄幅震荡、稳中有 撑，优质煤种弹性更强。 以下为研究报告摘要： 核心观点 综合来看，动力煤本周各环节价格止跌回升，后续低温天气将推升供暖需求，叠加供给收缩、政策托底 预期，煤价有望企稳回升。炼焦煤本周价格分化，优质煤种涨幅显著；库存中低位与供给收缩形成支 撑，叠加冬储补库需求释放，预计价格窄幅震荡、稳中有撑，优质煤种弹性更强。二级市场方面，A股 日均成交额2.13万亿元维持高位，但主要指数回调，情绪转向高位震荡。商业航天指数、低空经济指数 延续政策催化热度，受益于上交所《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引》落地及航天发展、 中国 ...

【冠通期货研究报告】 焦炭日报：短期延续回调 发布日期：2026 年 1 月 5 日 【行情分析】 焦炭库存，截至 12 月 31 日，单独立焦企焦炭库存环比回落 0.69%至 91.6 万吨，而钢厂焦炭库存累增 0.28%至 643.99 万吨，港口焦炭库存小降至 243.09 万吨，焦炭综合库存微增 0.04 万吨至 978.68 万吨，同比增幅缩窄至 2.93%。 利润方面，全国 30 家独立焦化厂吨焦盈利-14 元/吨，山准一级焦平均盈利 微增至 1 元/吨，山东准一级焦平均盈利增至 34 元/吨，内蒙二级焦平均盈利小 降至-67 元/吨，河北准一级焦平均盈利 43 元/吨。 下游需求，钢材短期价格震荡偏弱运行，表需处在季节性萎缩阶段；247 家 钢厂钢厂盈利率回升至 38.1%，开工率及产能利用率同环比均有不同增幅，日均 铁水产量环比上周增加 0.85 万吨至 227.43 万吨，同比去年增加 2.23 万吨。 上游焦煤：煤矿炼焦煤库存续增 3.68%至 293.3 万吨，港口库存增加 4.17% 至 539.48 万吨；下游方面，独立焦企炼焦煤库存微增至 1052.5 万吨，钢厂炼焦 煤库存减少 ...

（责任编辑：张晓波 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 申万宏源指出，动力煤现货价格近期有所上涨，但供给端因岁末年初部分煤矿减产而减少，需求端 则因冷空气导致终端日耗增加。预计未来冷空气将支撑日耗保持高位，同时煤价下跌后高成本煤矿可能 减产，从而支撑动力煤价格上涨。炼焦煤方面，供应受限于安监和环保检查，需求端铁水产量略有增 长，库存有所增加。 煤炭ETF（515220）跟踪的是中证煤炭指数（399998），该指数从A股市场中选取涉及煤炭开采、 加工及相关服务等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映煤炭行业相关上市公司证券的整体表现。 该指数具有较强的行业代表性，配置上侧重于煤炭产业。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供 参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构 成投资建议或承诺。提及基金风 ...