要点 基本面：进口减量有限，产增需减导致过剩。（ 1）2025Q1，我国煤炭进口总量 1.1 亿吨，同比-0.9%，总体仍维持高位，其中，由印尼进口煤炭 5259 万吨，同 比-6.6%，由澳大利亚进口煤炭 1645 万吨，同比+3.7%，由蒙古进口煤炭 1749 万吨，同比+3.1%，由俄罗斯进口煤炭 1962 万吨，同比+7.9%；（2）2025Q1， 我国原煤产量 12.0 亿吨，同比+8.8%，其中，新疆、山西、陕西、内蒙古原煤 产量同比增速分别为 16.9%、19.8%、4.1%、2.1%；（3）2025Q1，我国火电 发电量 1.5 万亿千瓦时，同比-4.4%，生铁产量 2.2 亿吨，同比+1.4%，水泥产 量 3.3 亿吨，同比-1.7%，化工耗煤量 0.8 亿吨，同比+14.8%。 煤价：长协煤价稳健，现货煤价显著下行。（1）2025Q1，港口 5500 大卡现货 动力煤均价 721 元/吨，同比-20%，环比-12%；（2）2025Q1，港口 5500 大卡 长协动力煤均价 690 元/吨，同比-3%，环比-1%；（3）坑口煤价跟随港口煤价 下行，2025Q1，榆林、大同、鄂尔多斯动力煤均价 ...