丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 供给收缩预期升温，布局正当时 报告要点 [Table_Summary] 如何看待后续煤价走势和 2026 年煤炭配置机会？我们认为，本轮煤炭行情的驱动因素主要来 自供给收缩预期升温、寒潮需求支撑与中长期高股息配置价值的共振，煤价反弹仍有空间。不 过，后续仍需关注政策落实情况以及其他地区核减产能是否跟进。整体来看，尽管 2026 年煤 价改善之路或并非一帆风顺，但我们认为，考虑到 2026 年煤炭需求改善可期、反内卷大背景 下存量供给产能利用率依旧受限，供需改善下煤价中枢仍有望提升。岁末年初险资有望增配煤 炭板块，当前时点建议继续重视煤炭红利配置机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% researc ...

摘要 西部区域产能利用率小幅下滑，但沿海地区旺季日耗显著高于淡季，6 月初以来 25 省电厂日耗环比上涨 18%，北方三港库存加速去化，电厂 库存同比偏低，表明煤炭需求端边际改善，支撑煤价。 煤炭板块因其防守性强和资金轮动需求而具吸引力。经济数据疲弱导致 风险偏好下降，煤炭板块跌幅大，PB 估值处于近两年低位，具备防守性。 煤炭持仓比例偏低，高股息特性使其成为资金配置选择。 对煤炭板块持续性持积极看法。借鉴发达国家经验，工业化后周期用电 增长仍可持续。风光替代效应放缓，总用电量提升可能导致火电达峰时 间延长，中长期需求韧性较强。 供给方面，山西省煤炭资源枯竭比例较高，全球增量国情况各异，印度 需求增速快于供给，印尼老岛资源枯竭，俄罗斯受制裁，澳洲产量进入 平台期，中长期供给增量有限。 短期内动力煤板块前景积极，供需存在边际改善预期，且今年以来跌幅 最大、PB 估值最低。地缘冲突引发油价反弹，煤炭和原油存在联动效应， 增加市场不确定性，利好防守风格。 Q&A 煤炭板块近期上涨的主要原因是什么？ 煤炭板块近期上涨主要有两个原因：一是短期基本面改善，二是资金的高低切 换需求。基本面方面，短期供需改善的拐点正在临近。 ...