证券研究报告 | 金融工程市场策略报告 金融工程市场策略报告 报告日期：2025 年 11 月 18 日 分析师：徐忠亚 执业证书号：S1230523050001 xuzhongya@stocke.com.cn 物价回归，决战 2026 ——金融工程 2026 年度策略 核心观点 经济复苏、物价回归或将成为中国经济贯穿全年的核心叙事，看好 A 股进一步走强， 结构上先景气后质量，先周期后消费。此外，量化资金推动下，微盘股牛市或远未结 束。 ❑ 中国经济有望由筑底后期逐步转向复苏期，核心在于需求侧的三大超预期：美国 财政扩张超预期、出口上行超预期、地产供需格局改善带动内需修复超预期。 从宏观周期模型上看，目前我国经济处于筑底后期，且信用周期已经确认企稳， 有望逐步迈入复苏周期。我们判断，2026 年有望出现需求侧的三大超预期，助力 中国经济走向复苏： 1、美国财政扩张超预期：根据 CRFB 预测，在考虑关税收入影响后，美国政府 2026 财年赤字率将达 5.9%。不过，关税收入面临较大不确定性，无论是法律挑 战，还是特朗普反复提及的"关税分红" ，都可能对关税收入造成重大影响。若假 设关税收入清零，则美国赤字率 ...