谨慎对待交割的兑现 2025 年 3 月 31 日 玻璃月报 报告要点： 上个月的月报中，我们提及不妨关注盘面在低估值区间时需求来临 后的反弹机会。3 月上旬盘面持续低于湖北地区低价仓单价格，位 于偏低估区间，需求复苏后盘面出现反弹，虽然反弹力度不低，但 是持续性力度存疑。 从估值看，若盘面继续向下，将再次进入上游垒库、需求不及预 期、湖北地区低价仓单无法解决的定价。以 3 月份以后的湖北现货 低价 1100 为基准，加仓单费用后基本平水当前的盘面价格。 但是对应到 05 合约，一个即将交割的合约来看，除非接下来几周的 需求表现超预期的强，且带动湖北地区涨价，中游库存迅速去化， 解决掉 05 合约的交割问题。否则不得不面临湖北地区贴水交割的问 题。 随着时间越来越近，应慢慢以交割思维对待 05 合约。那么盘面不再 是平水，对贴水交割的湖北来说，当前盘面仍有升水。1100 的现 货，盘面 60~80 的贴水是合理的。 4 月份需求只有超预期走强才能偏强对待，否则建议要谨慎对待交 割的兑现。 风险点，宏观扰动 创元研究 创元研究黑色组 研究员：陶锐 邮箱： taor@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z00 ...